2月4日，斯達(dá)半導(dǎo)正式在上交所掛牌，隨后其以超過(guò)10倍股價(jià)漲幅成為鼠年以來(lái)滬深股市最受矚目的新股。嘉興斯達(dá)半導(dǎo)體股份有限公司（文中簡(jiǎn)稱(chēng)“斯達(dá)半導(dǎo)”）成立于2005年4月，總部位于浙江嘉興，在上海和歐洲均設(shè)有子公司，并在國(guó)內(nèi)和歐洲設(shè)有研發(fā)中心，專(zhuān)業(yè)從事功率半導(dǎo)體芯片和模塊。尤其是成功研發(fā)出了全系列IGBT芯片、FRD芯片和IGBT模塊，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，在新能源汽車(chē)、變頻器、逆變焊機(jī)、光伏/風(fēng)力發(fā)電、白色家電等領(lǐng)域都具備一定的產(chǎn)品應(yīng)用能力。根據(jù)IHS最新報(bào)告，2018年斯達(dá)半導(dǎo)在全球IGBT模塊市場(chǎng)份額排名第八，是唯一進(jìn)入全球IGBT模塊市場(chǎng)前十的中國(guó)企業(yè)。
▲2018年全球IGBT模塊市場(chǎng)排名（資料來(lái)源：IHS,天風(fēng)證券研究所）
2019年受到宏觀經(jīng)濟(jì)、政策以及汽車(chē)整體銷(xiāo)量下滑的影響，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有一定下滑。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019我國(guó)汽車(chē)生產(chǎn)2572.1萬(wàn)輛，同比下降7.5%，在汽車(chē)產(chǎn)量同比下滑背景下，2019 年我國(guó)新能源汽車(chē)生產(chǎn)124.2萬(wàn)輛，同比下降 2.3%，銷(xiāo)售120.6萬(wàn)輛，同比下降4.0%。但是短期銷(xiāo)量承壓并不改變新能源汽車(chē)的發(fā)展趨勢(shì)，2019年12月工信部發(fā)布《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）》征求意見(jiàn)稿，意見(jiàn)稿明確提出：到 2025 年，新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá) 25%左右。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)新能源汽車(chē)滲透率為 4.7%，仍處于非常低的狀態(tài),如果2025年達(dá)到滲透率25%的目標(biāo)，未來(lái)幾年新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到30%，成長(zhǎng)空間廣闊。
同時(shí)根據(jù)YOLE預(yù)測(cè)，全球IGBT市場(chǎng)將在2022年超過(guò)50億美元，主要增長(zhǎng)來(lái)自IGBT功率模塊；增長(zhǎng)的首要原因是由于汽車(chē)市場(chǎng)的大容量，特別是電動(dòng)汽車(chē)和混合動(dòng)力汽車(chē)（EV/HEV）中動(dòng)力系統(tǒng)的電氣化。由此可見(jiàn)，電動(dòng)汽車(chē)/混合動(dòng)力汽車(chē)行業(yè)具有巨大的增長(zhǎng)前景，而新能源汽車(chē)更是一個(gè)具有巨大容量潛力的新興市場(chǎng)；到2022年，預(yù)計(jì)電動(dòng)汽車(chē)/混合動(dòng)力汽車(chē)中IGBT的總收入將占整個(gè)IGBT市場(chǎng)的40%左右。此外，充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施作為新能源汽車(chē)關(guān)鍵的配套設(shè)備，必然隨著全球電動(dòng)車(chē)加速發(fā)展而駛?cè)氚l(fā)展的快車(chē)道。今年3月初，中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)召開(kāi)會(huì)議指出，“新能源汽車(chē)充電樁建設(shè)”被納入加快推進(jìn)國(guó)家規(guī)劃，并且已明確被劃入“七大重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域”之一。中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)理事長(zhǎng)陳清泰曾預(yù)測(cè)，到2030年中國(guó)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售會(huì)突破1500萬(wàn)輛，保有量會(huì)突破8000萬(wàn)輛，屆時(shí)純電動(dòng)車(chē)輛或達(dá)到6480萬(wàn)輛。這意味著，如果按照一輛新能源汽車(chē)對(duì)應(yīng)一個(gè)充電樁的匹配要求，至2030年，我國(guó)將存在高達(dá)6300萬(wàn)臺(tái)的充電樁缺口。而據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2020-2022年充電樁規(guī)模將持續(xù)上升，分別達(dá)到600、706、800萬(wàn)樁，增速為34.83%、17.67%、13.31%。2020年，中國(guó)充電樁建設(shè)數(shù)目將占全球56.70%。未來(lái)在政策驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)需求共同作用下，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)、光伏、充電樁等功率半導(dǎo)體的下游需求量將會(huì)不斷增加，這也將為國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供了肥沃土壤。以國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)斯達(dá)半導(dǎo)體為例，從2016年至2018年，連續(xù)保持著45%以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率，實(shí)現(xiàn)了以IGBT為主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。當(dāng)前在經(jīng)過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)，芯片安全的大國(guó)博弈當(dāng)下，國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的下游廠商開(kāi)始接受?chē)?guó)產(chǎn)IGBT，這也給國(guó)產(chǎn)IGBT企業(yè)提供更多的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，在促進(jìn)國(guó)產(chǎn)IGBT的技術(shù)迭代的同時(shí)讓國(guó)產(chǎn)IGBT產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了一個(gè)良性的迭代循環(huán)的過(guò)程。根據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)研，斯達(dá)半導(dǎo)主要的客戶(hù)群體同屬于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的工控以及新能源頭部企業(yè)，包括匯川技術(shù)、英威騰、上海電驅(qū)。近幾年，隨著政策驅(qū)動(dòng)下的新能源行業(yè)迅速發(fā)展，這些企業(yè)也將業(yè)務(wù)拓展至新能源汽車(chē)、光伏、風(fēng)力發(fā)電等產(chǎn)業(yè)鏈。比如，國(guó)內(nèi)工控龍頭企業(yè)匯川技術(shù)于2003年成立,以變頻器業(yè)務(wù)起家,隨后進(jìn)入伺服系統(tǒng)、PLC領(lǐng)域,并先后通過(guò)收并購(gòu)等方式布局軌道交通、電梯、機(jī)器人、汽車(chē)電子業(yè)務(wù)。此前，創(chuàng)始人朱興明先生明確對(duì)外提出，匯川技術(shù)要實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)零部件和智能制造的“雙王戰(zhàn)略”，真正推動(dòng)中國(guó)智能制造的發(fā)展。與此同時(shí)，同屬?lài)?guó)內(nèi)工控頭部企業(yè)英威騰，在新能源汽車(chē)、光伏發(fā)電、軌道交通、工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域長(zhǎng)期深耕，并且具備提供從動(dòng)力系統(tǒng)總成到充電樁完善的新能源汽車(chē)成套設(shè)備的產(chǎn)品能力。當(dāng)政策的春風(fēng)徐徐吹來(lái)，國(guó)內(nèi)相關(guān)聯(lián)的上下游企業(yè)又將迎風(fēng)起舞�，F(xiàn)在，隨著國(guó)家層面對(duì)新能源汽車(chē)政策的持續(xù)激勵(lì)，以及最新的“充電樁基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”被納入新基建項(xiàng)目，與匯川技術(shù)、英威騰等一眾在新能源汽車(chē)領(lǐng)域具備長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展眼光的下游客戶(hù)共同成長(zhǎng)，斯達(dá)半導(dǎo)的發(fā)展前景更值得所有具備民族產(chǎn)業(yè)情懷的企業(yè)所期待。
趨勢(shì)當(dāng)前，夯實(shí)研發(fā)，擴(kuò)大產(chǎn)能
斯達(dá)半導(dǎo)IGBT 模塊的主要客戶(hù)群體為工業(yè)控制及電源、新能源汽車(chē)，以及變頻白色家電等行業(yè)。據(jù)了解，斯達(dá)半導(dǎo)此次“IPO項(xiàng)目”總共投資8.2億元強(qiáng)化新業(yè)務(wù)布局，以擴(kuò)張產(chǎn)能進(jìn)一步滿(mǎn)足下游需求。其中2.5億元用于新能源汽車(chē)用IGBT模塊擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，因?yàn)槟壳靶履茉雌?chē)用IGBT 模塊經(jīng)常出現(xiàn)階段性供貨緊張情況。作為目前國(guó)內(nèi)汽車(chē)級(jí)IGBT 模塊供應(yīng)商的領(lǐng)軍企業(yè)，斯達(dá)半導(dǎo)將繼續(xù)擴(kuò)張以滿(mǎn)足新能源汽車(chē)用IGBT 模塊的市場(chǎng)需求。
此外，IGBT產(chǎn)業(yè)在變頻白色家電也具有廣闊市場(chǎng)前景。以空調(diào)為例，按照國(guó)家政策，2020年停止生產(chǎn)非變頻空調(diào)，2021年停止銷(xiāo)售非變頻空調(diào)。而目前變頻空調(diào)的市場(chǎng)占比只有50%，這就意味著未來(lái)短短半年的時(shí)間內(nèi)變頻空調(diào)要增產(chǎn)一倍。而變頻空調(diào)的核心器件就是IGBT為核心的IPM模塊，變頻空調(diào)的壓縮機(jī)、內(nèi)機(jī)風(fēng)扇、外機(jī)風(fēng)扇均需IPM來(lái)實(shí)現(xiàn)變頻控制。因此，未來(lái)幾年將成為變頻家電快速普及的時(shí)期，IPM 模塊是變頻技術(shù)的核心電子元器件，也是變頻白色家電的核心電子元器件。斯達(dá)半導(dǎo)也在加大未來(lái)的戰(zhàn)略投資，計(jì)劃將部分募集資金投入到IPM模塊研發(fā)上，以把握住變頻家電快速普及的契機(jī)，擴(kuò)大IPM生產(chǎn)規(guī)模，并增強(qiáng)在IPM 模塊制造和研發(fā)實(shí)力，同時(shí)增強(qiáng)在變頻家電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。具體在募資項(xiàng)目計(jì)劃方面， “IGBT模塊擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)兩年內(nèi)項(xiàng)目建設(shè)完成，并且投入全面生產(chǎn)。全面達(dá)產(chǎn)后，新增年產(chǎn)120萬(wàn)個(gè)新能源汽車(chē)用IGBT 模塊生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售42,000.00萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年均可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6,404.70萬(wàn)元。隨著節(jié)能環(huán)保政策的大力推行，變頻白色家電催生巨大的IPM模塊需求。斯達(dá)半導(dǎo) “IPM模塊項(xiàng)目”計(jì)劃兩年投產(chǎn)，全面達(dá)產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)700萬(wàn)個(gè)IPM模塊的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售31,500.00萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年均可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4,967.10萬(wàn)元。兩個(gè)新建項(xiàng)目完成后將緩解目前產(chǎn)能緊張問(wèn)題，為斯達(dá)半導(dǎo)搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，加速?lài)?guó)產(chǎn)替代方面提供重要支撐力。盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體市場(chǎng)份額基本被國(guó)際大廠主導(dǎo)，包括IGBT技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者英飛凌科技，在低電壓、中電壓和高電壓IGBT領(lǐng)域均占據(jù)領(lǐng)先地位，日系半導(dǎo)體巨頭三菱電機(jī)半導(dǎo)體的產(chǎn)品包括功率模塊IGBT、IPM、MOSFET 等產(chǎn)品，在中等電壓、高電壓IGBT領(lǐng)域、變頻家電等領(lǐng)域同樣處于領(lǐng)先地位。其他活躍在中國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際知名半導(dǎo)體企業(yè)還包括TI、ON semiconductor、 ST等等，與這些相對(duì)完善的產(chǎn)品線(xiàn)和供應(yīng)鏈，擁有強(qiáng)大品牌和技術(shù)力量的跨國(guó)企業(yè)相競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)斯達(dá)半導(dǎo)來(lái)說(shuō)，壓力與挑戰(zhàn)兼具，但是當(dāng)前的戰(zhàn)略決策與長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略投資顯得更為重要。因此，斯達(dá)半導(dǎo)在戰(zhàn)略重心選擇上另辟蹊徑，選擇了中國(guó)優(yōu)勢(shì)的新型產(chǎn)業(yè)——以市場(chǎng)增長(zhǎng)空間較大的新能源汽車(chē)領(lǐng)域以及產(chǎn)能需求非常大的白色家電領(lǐng)域作為發(fā)力點(diǎn)，在特定細(xì)分領(lǐng)域發(fā)力以試圖趕超國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。新能源汽車(chē)和家電領(lǐng)域，中國(guó)都將作為全球最大的生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，隨著下游客戶(hù)的快速成長(zhǎng)，斯達(dá)半導(dǎo)與此關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)也將迎來(lái)廣闊的市場(chǎng)空間。數(shù)據(jù)顯示，目前斯達(dá)半導(dǎo)主要的收入來(lái)源是工業(yè)控制及電源行業(yè)業(yè)務(wù)，2019年收入占比接近78%，新能源和變頻白色家電占比還相對(duì)較小。但是根據(jù)專(zhuān)業(yè)分析機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，未來(lái)隨著新能源汽車(chē)以及變頻白色家電的進(jìn)一步滲透，其收入占比會(huì)持續(xù)提升。目前，從政策層面的加持助推，到下游企業(yè)對(duì)國(guó)產(chǎn)替代參與度正在不斷延伸，以及自身對(duì)強(qiáng)研發(fā)、強(qiáng)產(chǎn)能戰(zhàn)略投資計(jì)劃的不斷推進(jìn)，這都將給斯達(dá)半導(dǎo)在未來(lái)的功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中提供一股巨大的合力，為其持續(xù)發(fā)展注入源源不斷的能量。
