功率半導(dǎo)體主要用于電力設(shè)備的電能變換和電路控制，是進(jìn)行電能處理的核心器件，弱電控制與強(qiáng)電運(yùn)行間的橋梁，是工業(yè)控制及自動(dòng)化領(lǐng)域的核心元器件，被稱(chēng)為電力電子行業(yè)里的“CPU”。功率半導(dǎo)體細(xì)分產(chǎn)品主要有MOSFET、IGBT、BJT等。目前中國(guó)是全球最大的功率器件消費(fèi)國(guó)，國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體市場(chǎng)增速高于全球增速，TrendForce數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)功率半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模為2,591億元，預(yù)計(jì)2019年中國(guó)功率半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模為2,907億元，同比增長(zhǎng)12.2％。這其中，IGBT作為主流器件發(fā)展最快。
目前全球IGBT市場(chǎng)主要被歐洲、日本企業(yè)壟斷。全球主要IGBT廠(chǎng)商包括德國(guó)英飛凌、日本三菱、富士電機(jī)、瑞士ABB等。IHS調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2018年全球IGBT市場(chǎng)規(guī)模達(dá)62億美元，排名前三的廠(chǎng)商市場(chǎng)占比總共超過(guò)60%，全球IGBT行業(yè)市場(chǎng)集中度較高。
IGBT作為能源變化和傳輸?shù)暮诵钠骷�，下游�?yīng)用非常廣泛。國(guó)家七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中，IGBT是新能源產(chǎn)業(yè)、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)不可缺少的半導(dǎo)體器件，隨著這些產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，為IGBT提供了更廣闊的市場(chǎng)。
近年來(lái)，為了推動(dòng)功率半導(dǎo)體行業(yè)尤其是IGBT產(chǎn)業(yè)健康快速發(fā)展，國(guó)家相關(guān)部門(mén)不斷加大扶持力度。2015年5月，備受關(guān)注的《中國(guó)制造2025規(guī)劃綱要》出臺(tái)，將電力裝備作為大力推動(dòng)的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。綱要提出要突破大功率電力電子器件、高溫超導(dǎo)材料等關(guān)鍵元器件和材料的制造及應(yīng)用技術(shù)，形成產(chǎn)業(yè)化能力。
受益于下游行業(yè)增長(zhǎng)推動(dòng)，預(yù)計(jì)IGBT產(chǎn)業(yè)仍將保持較快的發(fā)展速度，市場(chǎng)增速高于整個(gè)功率半導(dǎo)體增速。受益于新能源汽車(chē)和工業(yè)領(lǐng)域的需求大幅增加，2020年中國(guó)IGBT市場(chǎng)規(guī)模將超200億元,2025年中國(guó)IGBT市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到522億人民幣，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19%。此外，未來(lái)包括5G建設(shè)所需的基站設(shè)備及其普及后帶來(lái)物聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域的快速發(fā)展，也會(huì)對(duì)IGBT產(chǎn)生長(zhǎng)期大量的持續(xù)新增需求，IGBT市場(chǎng)未來(lái)高速增長(zhǎng)可期。
公司自成立以來(lái)一直專(zhuān)注于IGBT的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。根據(jù)IHSMarkit2019年報(bào)告，公司2018年度IGBT模塊的全球市場(chǎng)份額占有率國(guó)際排名第8位，約為2%，國(guó)內(nèi)占有率約為4%，在中國(guó)企業(yè)中排名第1位，是國(guó)內(nèi)IGBT行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。
隨著國(guó)家把半導(dǎo)體行業(yè)列為戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，加上歐美國(guó)家的技術(shù)封鎖，必然導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)替代浪潮的興起，公司作為國(guó)內(nèi)排名第一的IGBT公司，必然極大受益于行業(yè)的高速發(fā)展及政策的支持，進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額。
按40%的增長(zhǎng)率，以2020年中國(guó)IGBT市場(chǎng)規(guī)模200億元計(jì)算，2020年公司凈利潤(rùn)有望突破2億，中國(guó)市場(chǎng)占有率達(dá)到5.5%；以遠(yuǎn)期2025年來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)容量522億，公司中國(guó)市場(chǎng)占有率有望突破11%，凈利潤(rùn)突破10億。
現(xiàn)在來(lái)分析下目前公司的估值水平，以2020.6.28收盤(pán)市值在330億計(jì)算，對(duì)應(yīng)2020年動(dòng)態(tài)市盈率165倍，對(duì)應(yīng)2025年遠(yuǎn)期動(dòng)態(tài)市盈率33倍，處于偏貴水平。
以上僅僅是預(yù)測(cè)，不排除行業(yè)及公司有超預(yù)期的發(fā)展，特別是在當(dāng)下環(huán)境下，政策、行業(yè)都支持公司的快速發(fā)展。
不利因素及風(fēng)險(xiǎn)：1.疫情的影響導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不及預(yù)期；2.公司技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力減弱；3.來(lái)自比亞迪半導(dǎo)體的競(jìng)爭(zhēng)。
個(gè)人認(rèn)為目前的股價(jià)未必會(huì)大幅回調(diào)，雖然目前估值偏高，市場(chǎng)投資者似乎認(rèn)為以公司的盈利情況目前價(jià)格太貴，但是基于對(duì)未來(lái)的預(yù)期，行業(yè)的景氣度，當(dāng)下環(huán)境的特殊情況，以及公司的行業(yè)地位，都會(huì)對(duì)股價(jià)形成有力支撐。但是目前的價(jià)位也不適合買(mǎi)入，因?yàn)槟壳暗膬r(jià)格已經(jīng)大幅透支未來(lái)的預(yù)期業(yè)績(jī)，買(mǎi)入風(fēng)險(xiǎn)較大。低位持股的可以繼續(xù)持股，但必須關(guān)注行業(yè)及公司的動(dòng)態(tài)及板塊走勢(shì)，如有異動(dòng)，落袋為安還是合理的。想買(mǎi)入的可以等到回調(diào)時(shí)分批定投，這樣可以緩沖股價(jià)持續(xù)下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
不管怎樣，還是要綜合考慮市場(chǎng)的變化以動(dòng)態(tài)思維來(lái)看待，以上僅供參考。
