億華通沖擊IPO所選擇的是科創(chuàng)板《上市規(guī)則》第 2.1.2 條第一款第（四）項(xiàng)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30 億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元。

億華通此次上市擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2265萬(wàn)股，募集資金12億元。募集資金計(jì)劃投向億華通燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)二期工程和面向冬奧的燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)等項(xiàng)目。資料顯示，該項(xiàng)目建設(shè)完成后，可形成年產(chǎn)30kW、60kW系列燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)8000臺(tái)的規(guī)模。

按億華通募集計(jì)劃，其IPO時(shí)每股價(jià)格為52.98元，擬新發(fā)市值為40.01億元。

*億華通目前主要股東情況

上市PE倍數(shù)是63倍

4月30日，億華通發(fā)布了其截至2019 年12月31日的年度報(bào)告。

結(jié)果顯示，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收同比增加50.26%，至5.54億元；歸屬掛牌公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)176.50%，至6391.65萬(wàn)元；但扣非后歸屬掛牌公司股東的凈利潤(rùn)同比下降了179.48%，至-1411萬(wàn)元。

*億華通2019財(cái)年主要盈利指標(biāo)

對(duì)應(yīng)億華通科創(chuàng)板擬新發(fā)市值，其上市PE倍數(shù)為63倍。

上交所數(shù)據(jù)顯示，截至4月29日收盤，100家科創(chuàng)板上市公司總市值達(dá)到1.30萬(wàn)億元，流通市值為2049億元，平均市盈率為87.45倍。

   經(jīng)過(guò)四輪問(wèn)詢

億華通科技發(fā)展有限公司，是在科技部、北京市政府及清華大學(xué)的支持下，成立的從事新能源交通技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的高新技術(shù)企業(yè)，是清華大學(xué)節(jié)能與新能源汽車工程中心的產(chǎn)業(yè)化實(shí)體，是中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)的發(fā)起單位。

2012年，目前的上市主體億華通成立，依托清華大學(xué)技術(shù)研究團(tuán)隊(duì)建立，多年深耕氫燃料電池領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)及與之配套的DC/DC、整車控制器、氫系統(tǒng)等。2015年，公司掛牌新三板，代碼“834613”，成為首家進(jìn)入資本市場(chǎng)的純粹氫能業(yè)務(wù)企業(yè)。

2018年9月，公司發(fā)布沖擊IPO公告，開(kāi)始接受國(guó)泰君安證券的輔導(dǎo)。

在近兩年的科創(chuàng)板準(zhǔn)備過(guò)程中，上交所對(duì)億華通發(fā)起了四輪問(wèn)詢。交易所對(duì)億華通公司所提出的問(wèn)題，很大程度上也是現(xiàn)階段我國(guó)氫燃料電池汽車行業(yè)整體所面對(duì)的問(wèn)題，應(yīng)收賬款、關(guān)聯(lián)交易、補(bǔ)貼依賴等等，都是作為一家氫燃料電池系統(tǒng)廠商無(wú)法避免的實(shí)際商業(yè)境況。

比如，在提到應(yīng)收賬款問(wèn)題時(shí)，億華通在招股說(shuō)明書(shū)中表示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-3月，億華通經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-8063.35萬(wàn)元、-1.69億元、-7853.91萬(wàn)元和-8,562.44萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，主要是隨著公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模的快速擴(kuò)張，應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模快速增長(zhǎng)。

在回答上交所關(guān)于賬期管理和回款周期的問(wèn)題時(shí)，億華通公司表示，這是行業(yè)內(nèi)的普遍現(xiàn)象。國(guó)內(nèi)主機(jī)廠處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的地位，且受新能源補(bǔ)貼政策調(diào)整影響，會(huì)導(dǎo)致車企資金周轉(zhuǎn)困難，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)普遍回款周期也被拉長(zhǎng)。

億華通作為上游供應(yīng)商，話語(yǔ)權(quán)相對(duì)較弱，在結(jié)算條款上對(duì)客戶的控制力較差，會(huì)受到整車廠根據(jù)整體資金狀況安排資金付款進(jìn)度的影響，存在延遲付款的現(xiàn)象，結(jié)算條款對(duì)整車廠商的約束力較弱。

不過(guò)，這在新能源汽車產(chǎn)業(yè)中也屬于普遍現(xiàn)象。例如，國(guó)軒高科、寧德時(shí)代、億緯鋰能等動(dòng)力電池廠商，也常因?yàn)檎�車廠付款延遲導(dǎo)致資金回款周期長(zhǎng)的現(xiàn)象。

2019年急劇國(guó)產(chǎn)化

行業(yè)人士的角度觀察，2019年，億華通最大的一個(gè)變化來(lái)自于其國(guó)產(chǎn)化率大幅提升。

過(guò)去兩年，對(duì)氫燃料電池行業(yè)補(bǔ)貼應(yīng)側(cè)重國(guó)產(chǎn)技術(shù)的聲音不斷增強(qiáng)。氫燃料電池行業(yè)是全球應(yīng)用市場(chǎng)新打開(kāi)的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，中國(guó)完全有機(jī)會(huì)在這個(gè)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)彎道超車，而此時(shí)政策應(yīng)大力扶持自有技術(shù)的發(fā)展壯大，不宜對(duì)外來(lái)技術(shù)一視同仁。

在這個(gè)環(huán)境之下，億華通堅(jiān)持提升產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化比率，對(duì)比公司2018和2019年年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，核心供應(yīng)商國(guó)產(chǎn)替代比率上升顯著。

*億華通公司2018年前5大供應(yīng)商

*2019年億華通公司前5大供應(yīng)商

2018年，億華通公司電堆主要從加拿大巴拉德公司和水吉能公司采購(gòu)，再通過(guò)裝備其他系統(tǒng)組件，對(duì)外進(jìn)行銷售。

到了2019年，除與豐田合作研發(fā)的單個(gè)項(xiàng)目外，其他對(duì)外銷售的系統(tǒng)產(chǎn)品，均采購(gòu)了自身體系內(nèi)的上海神力所生產(chǎn)的電堆。

2019年底，億華通發(fā)布自主新品YHTG60SS，這款60KW功率的氫燃料電池系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)核心零部件首次全國(guó)產(chǎn)化，功率密度突破500W/Kg，并同比降本30%。

前景：有望復(fù)制鋰電10年行情

億華通董事長(zhǎng)張國(guó)強(qiáng)去年曾預(yù)測(cè)，2009年中國(guó)EV市場(chǎng)銷量是3000臺(tái)，當(dāng)前氫燃料電池汽車發(fā)展?fàn)顟B(tài)和2009年純電動(dòng)汽車發(fā)展?fàn)顟B(tài)非常像，從2009-2019年純電動(dòng)汽車每年銷量圖表來(lái)看，氫燃料電池汽車未來(lái)非常有希望再走出這么一波曲線。

根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)最新公布數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年，中國(guó)氫燃料電池汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)分別為2019年中國(guó)共銷售2737輛和2831輛。

2019年，全國(guó)純電乘用車銷量為83.4萬(wàn)輛，純電商用車銷量為13.7萬(wàn)輛。

億華通尚未公布其具體的2019年全年氫燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)銷數(shù)字。

香橙會(huì)研究院統(tǒng)計(jì)顯示，2019年億華通公司氫燃料電池汽車系統(tǒng)出貨量位居全行業(yè)第二，國(guó)產(chǎn)電堆使用數(shù)量為全國(guó)第一。

2019年5月9日，億華通在新三板競(jìng)價(jià)交易中最后一天的市值鎖定在38.59億元，也是其登陸資本市場(chǎng)以來(lái)的最高水平。