中報(bào)營收+76%、利潤+94%，靠近預(yù)告上限，超預(yù)期。20H1公司實(shí)現(xiàn)收入47.84億元（+76%）；凈利潤7.74億元（+94%）；測算扣除BST匯川上半年?duì)I收34.77億（+28%），歸母凈利潤6.6億（+66.4%）。H1訂單整體42.1億（+31%），其中工控&機(jī)器人&電梯訂單37.8億（+44%），新能源汽車訂單4.2億（+11%）。
工控業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，產(chǎn)品毛利率大幅提升。國內(nèi)疫情后工控行業(yè)重回復(fù)蘇軌道，光伏、鋰電、電子、3C等下游需求高漲，Q2起起重、印包、紡織、注塑等行業(yè)需求恢復(fù)增長，同時(shí)進(jìn)口替代加速；匯川上半年匯川通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)（含電液SBU）實(shí)現(xiàn)收入21.18億，同比+56%，其中通用變頻9.2億（+29%）、通用伺服8.17億（+101%）、PLC&HMI2.3億（+145%），電液伺服1.49億（不含伊士通，含伊士通電液整體增長+30%），上半年匯川工控訂單同比增速接近60%，匯川優(yōu)勢的先進(jìn)制造高增長，疊加Q2傳統(tǒng)行業(yè)恢復(fù)、口罩機(jī)貢獻(xiàn)等，上半年工控行業(yè)增長超預(yù)期。同時(shí)工控產(chǎn)品毛利率大幅改善，20H1變頻器類、運(yùn)動(dòng)控制類（伺服等）、控制技術(shù)類（PLC、HMI、視覺）產(chǎn)品毛利率分別47.4%、49.5%、53.4%，同比分別+2.5pct、+3.5pct、+9.1pct，來自產(chǎn)品價(jià)格改善、成本優(yōu)化等。全年來看工控行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)超50%以上的高增長。
新能源乘用車進(jìn)入收獲期，預(yù)計(jì)收入端大幅增長，利潤減虧。上半年匯川新能源汽車整體實(shí)現(xiàn)收入3.29億、同比+46%，其中乘用車、物流車高增，客車目前下滑。乘用車方面，匯川上半年新勢力客戶威馬、理想、小鵬等放量，1-7月裝機(jī)4.8萬、同比+298%，客戶端完成一線TOP客戶定點(diǎn)，產(chǎn)品方面不斷迭代；商用車方面，物流車上半年新客戶放量，收入大幅增長；客車受行業(yè)低迷、宇通銷量下滑影響，短期承壓。
電梯上半年穩(wěn)健，匯川+貝思特加速融合、協(xié)同效應(yīng)有望進(jìn)一步體現(xiàn)。
上半年匯川+BST收入18.57億，其中電梯一體機(jī)收入5.5億，同比-11%，BST收入13.1億，同比+15%。匯川收購BST后加快融合，目前市場管理全面拉通，形成跨國品牌電梯市場、海外電梯市場、國內(nèi)品牌電梯市場3個(gè)實(shí)體組織，采用統(tǒng)一KPI等管理工具，啟用嘉善制造基地，將大配套產(chǎn)品線、門機(jī)產(chǎn)品線等業(yè)務(wù)向新基地轉(zhuǎn)移。同時(shí)兩家融合后加速了匯川一體機(jī)在外資、跨國客戶中的拓展。今年上半年預(yù)計(jì)BST并表1.1億。全年預(yù)計(jì)匯川+貝思特維持5-10%的穩(wěn)健增長，貝思特并表貢獻(xiàn)1.3億以上增量。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：上調(diào)公司2020-22年歸母凈利潤分別17.9億/23.1億/29.0億（此前預(yù)期16.3億/20.6億/25.8億），同比+88%/+29%/+25%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別53倍、41倍、33倍，給予目標(biāo)價(jià)67元，對(duì)應(yīng)21年50倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
