上交所科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)定于12月1日召開2020年第112次上市委員會(huì)審議會(huì)議，審議深圳市正弦電氣股份有限公司（簡(jiǎn)稱正弦電氣）的首發(fā)上市申請(qǐng)。
正弦電氣從事工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域電機(jī)驅(qū)動(dòng)和控制系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，系國(guó)內(nèi)最早從事變頻器研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)之一，目前主要產(chǎn)品包括通用變頻器、一體化專機(jī)和伺服系統(tǒng)產(chǎn)品。
此次正弦電氣擬在科創(chuàng)板發(fā)行2150萬(wàn)股，發(fā)行完成后公開發(fā)行股數(shù)不低于發(fā)行后總股數(shù)的25%，超額配售部分不超過(guò)本次公開發(fā)行股票數(shù)量的15%，由國(guó)泰君安證券擔(dān)任主承銷商。
公司擬募集資金37,266.76萬(wàn)元，其中14,371.99萬(wàn)元用于生產(chǎn)基地技改及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，9878.30萬(wàn)元用于深圳、武漢的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，5876.81萬(wàn)元用于營(yíng)銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，7139.66萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
招股書披露，正弦電氣無(wú)控股股東，因公司不存在持有公司股份比例超過(guò)50%的單一股東，公司實(shí)際控制人為自然人涂從歡與張曉光，二人均為中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。
涂從歡直接持有公司42.72%股權(quán)，并通過(guò)員工持股平臺(tái)信通力達(dá)間接控制公司3.98%股權(quán)，合計(jì)控制公司46.70%股權(quán)，且擔(dān)任公司的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理；張曉光持有正弦電氣26.04%股權(quán)，涂從歡與張曉光合計(jì)持有并控制公司72.74%的股權(quán)，并已簽署一致行動(dòng)協(xié)議。
2017年至2020年上半年，正弦電氣的營(yíng)業(yè)收入分別為17,101.39萬(wàn)元、22,256.80萬(wàn)元、28,112.26萬(wàn)元和18,658.28萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為2316.56萬(wàn)元、4042.20萬(wàn)元、5596.28萬(wàn)元和3384.27萬(wàn)元，
上述同期，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為13,012.37萬(wàn)元、17,021.53萬(wàn)元、20,526.41萬(wàn)元和11,914.98萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1439.09萬(wàn)元、3479.72萬(wàn)元、3709.67萬(wàn)元和720.34萬(wàn)元。
正弦電氣預(yù)計(jì)2020年1-9月營(yíng)業(yè)收入為29,633.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.28%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5228.61萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.12%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)4895.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.36%。
正弦電氣對(duì)稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助依賴較大。2017年至2020年上半年，公司稅收優(yōu)惠金額合計(jì)分別為999.13萬(wàn)元、1206.73萬(wàn)元、1525.21萬(wàn)元和794.34萬(wàn)元，公司政府補(bǔ)助金額分別為884.36萬(wàn)元、582.01萬(wàn)元、591.45萬(wàn)元和237.42萬(wàn)元，合計(jì)占公司利潤(rùn)總額的比重分別為69.41%、37.93%、32.74%。
招股書披露，正弦電氣的市場(chǎng)占有率較低。根據(jù)MIR睿工業(yè)的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)低壓變頻器領(lǐng)域中，ABB、西門子，匯川技術(shù)市場(chǎng)份額分別為20.31%、15.04%和13.95%，伺服系統(tǒng)領(lǐng)域中，三菱電機(jī)、安川電機(jī)、匯川技術(shù)的市場(chǎng)份額分別為11.30%、10.95%和10.01%。
2019年，正弦電氣的主要產(chǎn)品變頻器（含一體化專機(jī)）市場(chǎng)占有率僅為1.15%，伺服系統(tǒng)市場(chǎng)占有率為0.34%。
2017年至2020年上半年，正弦電氣通用變頻器的年產(chǎn)能分別為119,435臺(tái)、143,165臺(tái)、165,465臺(tái)和102,600臺(tái)，產(chǎn)能利用率分別為83.95%、91.36%、96.20%和88.15%；一體化專機(jī)產(chǎn)能分別為17,570臺(tái)、17,700臺(tái)、33,835臺(tái)和26,244臺(tái)，產(chǎn)能利用率分別為59.16%、79.12%、85.60%和60.20%；伺服系統(tǒng)產(chǎn)能分別為7955臺(tái)、18,445臺(tái)、41,980臺(tái)和35,133臺(tái)，產(chǎn)能利用率分別為73.09%、94.73%、88.61%和93.04%。
此次募資，正弦電氣擬使用1.44億元用于武漢正弦的生產(chǎn)基地技改及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，每年將新增產(chǎn)能419,418臺(tái)，預(yù)計(jì)到2020年底將基本完成全部5條生產(chǎn)線建設(shè)，完全建成并達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到60萬(wàn)臺(tái)。在市場(chǎng)占有率不高的情況下，正弦電氣主要產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)大約2.5倍，如何消化新增產(chǎn)能值得關(guān)注。
正弦電氣的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快，逾期比例較高。2017年2020年上半年各期末，正弦電氣的應(yīng)收賬款余額分別為4952.82萬(wàn)元、5856.37萬(wàn)元、6970.06萬(wàn)元、11,844.34萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為28.96%、26.31%、24.79%和63.48%。
而公司的應(yīng)收賬款逾期金額分別為2181.73萬(wàn)元、2656.6萬(wàn)元、4001.19萬(wàn)元、4183.85萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款的比重分別為44.05%、45.36%、57.41%、35.32%。
2017年2020年上半年各期末，正弦電氣應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的金額分別為746.34萬(wàn)元、1004.00萬(wàn)元、1017.09萬(wàn)元和1216.39萬(wàn)元，壞賬計(jì)提率分別為15.07%、17.14%、14.59%和10.27%。
受此影響，2017年至2020年上半年，正弦電氣的銷售收現(xiàn)率分別為65.31%、65.93%、64.38%和56.49%，銷售回款的情況不佳。
上述同期，正弦電氣應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.73、4.91、5.20和2.25，同行業(yè)可比上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為3.33、2.98、3.18和1.60。
正弦電氣的主要收入來(lái)源于變頻器、一體化專機(jī)、伺服系統(tǒng)產(chǎn)品。2017年至2020年上半年，通用變頻器的銷售收入占比71.62%、64.92%、52.67%和46.62%，一體化專機(jī)銷售占比20.22%、24.17%、30.17%和34.92%，伺服系統(tǒng)銷售占比4.66%、10.36%、17.02%和18.35%。
不過(guò)自2019年以來(lái)，公司產(chǎn)品平均銷售價(jià)格呈下降趨勢(shì)。2019公司通用變頻器、一體化專機(jī)以及伺服系統(tǒng)的平均售價(jià)較2018年下降幅度分別為16.88%、24.59%和15.28%。2020年1-6月，公司通用變頻器、一體化專機(jī)以及伺服系統(tǒng)的平均售價(jià)較2019年度下降幅度分別為3.13%、11.75%和14.60%。
2017年至2020年上半年，正弦電氣的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.82%、38.37%、39.50%和38.16%，同行業(yè)可比上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為37.43%、35.18%、33.73%和34.34%，與正弦電氣差別不大。
2017年至2020年上半年，正弦電氣的研發(fā)費(fèi)用分別為1171.59萬(wàn)元、1203.97萬(wàn)元、1297.01萬(wàn)元和1119.26萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為6.85%、5.41%、4.61%和6.00%。同行業(yè)可比上市公司的研發(fā)費(fèi)用率平均水平分別為9.37%、9.87%、11.09%和8.41%，各期均高于正弦電氣。
2017年至2020年上半年，正弦電氣的資產(chǎn)總額分別為21,597.86萬(wàn)元、27,474.95萬(wàn)元、36,372.65萬(wàn)元和44,533.25萬(wàn)元，呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中流動(dòng)資產(chǎn)分別為18,079.49萬(wàn)元、20,135.58萬(wàn)元、25,279.35萬(wàn)元和33,793.08萬(wàn)元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為83.71%、73.29%、69.50%和75.88%。
2017年至2020年上半年各期末，正弦電氣的貨幣資金分別為3661.40萬(wàn)元、4880.56萬(wàn)元、5337.89萬(wàn)元和7257.26萬(wàn)元，其中銀行存款分別為3578.83萬(wàn)元、4876.54萬(wàn)元、5281.35萬(wàn)元和5871.21萬(wàn)元。
2017年至2020年上半年各期末，正弦電氣的負(fù)債總額分別為6079.87萬(wàn)元、8914.51萬(wàn)元、12,860.93萬(wàn)元和17,637.26萬(wàn)元，公司流動(dòng)負(fù)債余額分別為4433.06萬(wàn)元、7711.84萬(wàn)元、12,059.74萬(wàn)元和16,918.23萬(wàn)元，占總負(fù)債的比例分別為72.91%、86.51%、93.77%和95.92%。
正弦電氣的流動(dòng)負(fù)債主要來(lái)自于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的應(yīng)付賬款等經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債。2017年至2020年上半年各期末，正弦電氣的應(yīng)付賬款分別為3069.64萬(wàn)元、5838.21萬(wàn)元、7608.10萬(wàn)元和12,166.31萬(wàn)元，2018年末、2019年末和2020年6月末公司應(yīng)付賬款分別增加90.19%、30.32%和59.91%。
2017年至2020年上半年各期末，正弦電氣的資產(chǎn)負(fù)債率分別為28.15%、32.45%、35.36%和39.60%，流動(dòng)比率分別為4.00、2.59、2.07和2.00，速動(dòng)比率分別為2.73、1.86、1.59和1.42。
上述同期，同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為42.96%、42.69%、41.62%和42.55%，流動(dòng)比率均值分別為1.99、1.96、1.97和1.99，速動(dòng)比率均值分別為1.53、1.34、1.51和1.37。
2017年至2020年上半年各期末，正弦電氣的存貨賬面價(jià)值分別為3291.02萬(wàn)元、4013.12萬(wàn)元、5175.30萬(wàn)元和8634.18萬(wàn)元，公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為114.27萬(wàn)元、132.50萬(wàn)元、138.41萬(wàn)元和241.16萬(wàn)元，占期末存貨余額的比例分別為3.36%、3.20%、2.60%和2.72%。
2017年至2020年上半年，公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.28、3.77、3.71和1.67，同行業(yè)可比上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為2.79、2.61、2.87和1.36。
招股書披露，本次正弦電氣募集資金投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司將每年新增折舊及攤銷費(fèi)用2553.21萬(wàn)元，占2019年利潤(rùn)總額的比重為39.51%，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較大。2017年至2020年上半年，正弦電氣的固定資產(chǎn)折舊金額分別為348.61萬(wàn)元、333.72萬(wàn)元、330.08萬(wàn)元和291.54萬(wàn)元。
另外據(jù)《時(shí)代周報(bào)》報(bào)道，對(duì)于中低壓變頻器產(chǎn)品，IGBT組件是關(guān)鍵的核心功率器件，技術(shù)含量高，制造難度大，因此全球范圍內(nèi)生產(chǎn)IGBT器件的廠商集中于歐洲、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家。我國(guó)IGBT行業(yè)的芯片晶圓仍然主要依賴進(jìn)口。
在正弦電氣兩大主要產(chǎn)品通用變頻器、一體化專機(jī)中，IGBT的成本占比較高且逐年提升。在通用變頻器總成本中，2017年至2020年上半年，IGBT占比分別為16.34%、19.15%、20.63%、21.39%。一體化專機(jī)總成本中，IGBT占比分別為19.46%、22.83%、26.66%、27.42%。
而除了IGBT外，正弦電氣在編碼器技術(shù)、CPU等方面器件業(yè)較為依賴外資廠商，高精度的光電編碼器主要依賴進(jìn)口。正弦電氣核心零部件被卡脖子的風(fēng)險(xiǎn)并未消失。
2017年至2020年上半年，正弦電氣分配現(xiàn)金股利分別為2580.00萬(wàn)元、999.75萬(wàn)元、645.00萬(wàn)元和0萬(wàn)元。
變頻器生產(chǎn)企業(yè)沖刺科創(chuàng)板 公司無(wú)控股股東
正弦電氣從事工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域電機(jī)驅(qū)動(dòng)和控制系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，系國(guó)內(nèi)最早從事變頻器研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)之一，目前主要產(chǎn)品包括通用變頻器、一體化專機(jī)和伺服系統(tǒng)產(chǎn)品。
正弦電氣無(wú)控股股東，因公司不存在持有公司股份比例超過(guò)50%的單一股東，亦不存在持有公司股份比例雖然不足50%，但依其持有的股份所享有的表決權(quán)足以對(duì)公司股東大會(huì)決議產(chǎn)生重大影響的單一股東。
招股書披露，公司實(shí)際控制人為自然人涂從歡與張曉光。涂從歡直接持有公司42.72%股權(quán)，并通過(guò)員工持股平臺(tái)信通力達(dá)間接控制公司3.98%股權(quán)，合計(jì)控制公司46.70%股權(quán)，且擔(dān)任公司的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理；張曉光持有正弦電氣26.04%股權(quán)，涂從歡與張曉光合計(jì)持有并控制公司72.74%的股權(quán)，并已簽署一致行動(dòng)協(xié)議。
涂從歡與張曉光均為中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。
招股書披露，正弦電氣擬募集資金37,266.76萬(wàn)元，其中14,371.99萬(wàn)元用于生產(chǎn)基地技改及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，9878.30萬(wàn)元用于深圳、武漢的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，5876.81萬(wàn)元用于營(yíng)銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，7139.66萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
營(yíng)收、凈利增長(zhǎng) 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額變動(dòng)不大
2017年至2020年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為17,101.39萬(wàn)元、22,256.80萬(wàn)元、28,112.26萬(wàn)元和18,658.28萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為2316.56萬(wàn)元、4042.20萬(wàn)元、5596.28萬(wàn)元和3384.27萬(wàn)元，
上述同期，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為13,012.37萬(wàn)元、17,021.53萬(wàn)元、20,526.41萬(wàn)元和11,914.98萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1439.09萬(wàn)元、3479.72萬(wàn)元、3709.67萬(wàn)元和720.34萬(wàn)元。
公司預(yù)計(jì)2020年1-9月營(yíng)業(yè)收入為29,633.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.28%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5228.61萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.12%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)4895.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.36%。
對(duì)稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助依賴較大
2017年至2020年上半年，正弦電氣的稅收優(yōu)惠金額合計(jì)分別為999.13萬(wàn)元、1206.73萬(wàn)元、1525.21萬(wàn)元和794.34萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額比重分別為36.48%、25.61%、23.60%和21.38%。
除稅收優(yōu)惠外，公司還享受政府補(bǔ)助資金。除上述增值稅即征即退外，2017年至2020年上半年公司政府補(bǔ)助金額分別為884.36萬(wàn)元、582.01萬(wàn)元、591.45萬(wàn)元和237.42萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比重分別為32.29%、12.35%、9.15%和6.39%。
稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助合計(jì)占正弦電氣利潤(rùn)總額的比重分別為69.41%、37.93%、32.74%。
正弦電氣稱，公司獲得的政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠的金額及占比均較高，政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較大。未來(lái)，如果政府補(bǔ)助政策或者國(guó)家稅收政策發(fā)生不利變化，導(dǎo)致公司不能持續(xù)獲得政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
市場(chǎng)占有率不足2%仍擴(kuò)產(chǎn)
招股書披露，正弦電氣的市場(chǎng)占有率較低。根據(jù)MIR睿工業(yè)的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)低壓變頻器領(lǐng)域中，ABB、西門子，匯川技術(shù)市場(chǎng)份額分別為20.31%、15.04%和13.95%，伺服系統(tǒng)領(lǐng)域中，三菱電機(jī)、安川電機(jī)、匯川技術(shù)的市場(chǎng)份額分別為11.30%、10.95%和10.01%。
而2019年，正弦電氣變頻器（含一體化專機(jī)）市場(chǎng)占有率為1.15%，伺服系統(tǒng)市場(chǎng)占有率僅為0.34%。公司的市場(chǎng)占有率相對(duì)較低，與前述ABB、匯川技術(shù)等國(guó)內(nèi)外企業(yè)規(guī)模差距較大。
2017年至2020年上半年，正弦電氣通用變頻器的年產(chǎn)能分別為119,435臺(tái)、143,165臺(tái)、165,465臺(tái)和102,600臺(tái)，產(chǎn)能利用率分別為83.95%、91.36%、96.20%和88.15%；一體化專機(jī)產(chǎn)能分別為17,570臺(tái)、17,700臺(tái)、33,835臺(tái)和26,244臺(tái)，產(chǎn)能利用率分別為59.16%、79.12%、85.60%和60.20%；伺服系統(tǒng)產(chǎn)能分別為7955臺(tái)、18,445臺(tái)、41,980臺(tái)和35,133臺(tái)，產(chǎn)能利用率分別為73.09%、94.73%、88.61%和93.04%。
此次募資，正弦電氣擬使用1.44億元用于武漢正弦的生產(chǎn)基地技改及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，每年將新增產(chǎn)能419,418臺(tái)，預(yù)計(jì)到2020年底將基本完成全部5條生產(chǎn)線建設(shè)，完全建成并達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到60萬(wàn)臺(tái)。
在市場(chǎng)占有率不高的情況下，正弦電氣主要產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)大約2.5倍，如何消化新增產(chǎn)能值得關(guān)注。
應(yīng)收賬款逾期比例較高 銷售收現(xiàn)率下降
2017年2020年上半年各期末，正弦電氣的應(yīng)收賬款余額分別為4952.82萬(wàn)元、5856.37萬(wàn)元、6970.06萬(wàn)元、11,844.34萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為28.96%、26.31%、24.79%和63.48%。
正弦電氣稱，公司部分客戶回款情況較差，主要系新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品客戶因經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)較大虧損，難以支付公司貨款，公司已根據(jù)會(huì)計(jì)處理的謹(jǐn)慎性原則，對(duì)預(yù)計(jì)無(wú)法收回的應(yīng)收賬款充分計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。
2017年2020年上半年各期末，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的金額分別為746.34萬(wàn)元、1004.00萬(wàn)元、1017.09萬(wàn)元和1216.39萬(wàn)元，壞賬計(jì)提率分別為15.07%、17.14%、14.59%和10.27%。
正弦電氣的應(yīng)收賬款逾期金額也在不斷上升。2017年至2020年上半年，正弦電氣的應(yīng)收賬款逾期金額分別為2181.73萬(wàn)元、2656.6萬(wàn)元、4001.19萬(wàn)元、4183.85萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款的比重分別為44.05%、45.36%、57.41%、35.32%。
受此影響，2017年至2020年上半年，正弦電氣的銷售收現(xiàn)率分別為65.31%、65.93%、64.38%和56.49%，銷售回款的情況不佳。
2017年2020年上半年，正弦電氣應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.73、4.91、5.20和2.25，同行業(yè)可比上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為3.33、2.98、3.18和1.60。
2019年起主要產(chǎn)品售價(jià)下降
正弦電氣的主要收入來(lái)源于變頻器、一體化專機(jī)、伺服系統(tǒng)產(chǎn)品。2017年至2020年上半年，通用變頻器銷售占比71.62%、64.92%、52.67%和46.62%，一體化專機(jī)銷售占比20.22%、24.17%、30.17%和34.92%，伺服系統(tǒng)銷售占比4.66%、10.36%、17.02%和18.35%。
招股書披露，2019年以來(lái)，公司產(chǎn)品平均銷售價(jià)格呈下降趨勢(shì)，主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素的影響。
2019年度，公司通用變頻器、一體化專機(jī)以及伺服系統(tǒng)的平均售價(jià)較2018年度下降幅度分別為16.88%、24.59%和15.28%。2020年1-6月，公司通用變頻器、一體化專機(jī)以及伺服系統(tǒng)的平均售價(jià)較2019年度下降幅度分別為3.13%、11.75%和14.60%。
2020年上半年毛利率下滑
2017年至2020年上半年，正弦電氣的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.82%、38.37%、39.50%和38.16%，其中2017年到2019年公司毛利率水平逐年提高，2020年1-6月毛利率小幅下降。
2017年至2020年上半年，同行業(yè)可比上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為37.43%、35.18%、33.73%和34.34%，與正弦電氣差別不大。
研發(fā)費(fèi)用不高 占比低于行業(yè)均值
2017年至2020年上半年，正弦電氣的研發(fā)費(fèi)用分別為1171.59萬(wàn)元、1203.97萬(wàn)元、1297.01萬(wàn)元和1119.26萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為6.85%、5.41%、4.61%和6.00%。
2017年至2020年上半年，同行業(yè)可比上市公司的研發(fā)費(fèi)用率平均水平分別為9.37%、9.87%、11.09%和8.41%，各期均高于正弦電氣。
2020年上半年貨幣資金7257萬(wàn)元
2017年至2020年上半年，正弦電氣的資產(chǎn)總額分別為21,597.86萬(wàn)元、27,474.95萬(wàn)元、36,372.65萬(wàn)元和44,533.25萬(wàn)元，呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中流動(dòng)資產(chǎn)分別為18,079.49萬(wàn)元、20,135.58萬(wàn)元、25,279.35萬(wàn)元和33,793.08萬(wàn)元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為83.71%、73.29%、69.50%和75.88%。
2017年至2020年上半年各期末，正弦電氣的貨幣資金分別為3661.40萬(wàn)元、4880.56萬(wàn)元、5337.89萬(wàn)元和7257.26萬(wàn)元，其中銀行存款分別為3578.83萬(wàn)元、4876.54萬(wàn)元、5281.35萬(wàn)元和5871.21萬(wàn)元。
2019年末和2020年6月末，正弦電氣購(gòu)買短期銀行理財(cái)產(chǎn)品分別為2261.28萬(wàn)元、1261.56萬(wàn)元。
2020年上半年負(fù)債1.76億元
2017年至2020年上半年各期末，正弦電氣的負(fù)債總額分別為6079.87萬(wàn)元、8914.51萬(wàn)元、12,860.93萬(wàn)元和17,637.26萬(wàn)元，公司流動(dòng)負(fù)債余額分別為4433.06萬(wàn)元、7711.84萬(wàn)元、12,059.74萬(wàn)元和16,918.23萬(wàn)元，占總負(fù)債的比例分別為72.91%、86.51%、93.77%和95.92%。
正弦電氣的流動(dòng)負(fù)債主要來(lái)自于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付職工薪酬、短期借款等經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債。
2017年至2020年上半年各期末，正弦電氣的應(yīng)付賬款分別為3069.64萬(wàn)元、5838.21萬(wàn)元、7608.10萬(wàn)元和12,166.31萬(wàn)元，2018年末、2019年末和2020年6月末公司應(yīng)付賬款分別增加90.19%、30.32%和59.91%。
上述同期，公司的應(yīng)付票據(jù)余額分別為140.92萬(wàn)元、0萬(wàn)元、1224.51萬(wàn)元和1974.03萬(wàn)元，均為銀行承兌匯票。同期，公司應(yīng)付職工薪酬余額分別為657.03萬(wàn)元、882.90萬(wàn)元、1235.68萬(wàn)元和1013.39萬(wàn)元，公司短期借款余額分別為0萬(wàn)元、0萬(wàn)元、1338.30萬(wàn)元和833.20萬(wàn)元。
2017年至2020年上半年各期末，正弦電氣的資產(chǎn)負(fù)債率分別為28.15%、32.45%、35.36%和39.60%，流動(dòng)比率分別為4.00、2.59、2.07和2.00，速動(dòng)比率分別為2.73、1.86、1.59和1.42。
上述同期，同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為42.96%、42.69%、41.62%和42.55%，流動(dòng)比率均值分別為1.99、1.96、1.97和1.99，速動(dòng)比率均值分別為1.53、1.34、1.51和1.37。
2020年上半年存貨價(jià)值8634萬(wàn)元
2017年至2020年上半年各期末，正弦電氣的存貨賬面價(jià)值分別為3291.02萬(wàn)元、4013.12萬(wàn)元、5175.30萬(wàn)元和8634.18萬(wàn)元，占總資產(chǎn)比重分別為15.24%、14.61%、14.23%和19.39%。
公司存貨以原材料、庫(kù)存商品和委托加工物資為主，三者合計(jì)占比分別為92.62%、93.90%、93.01%和94.08%。
2017年至2020年上半年各期末，正弦電氣的計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為114.27萬(wàn)元、132.50萬(wàn)元、138.41萬(wàn)元和241.16萬(wàn)元，占期末存貨余額的比例分別為3.36%、3.20%、2.60%和2.72%。
2017年至2020年上半年，公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.28、3.77、3.71和1.67，同行業(yè)可比上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為2.79、2.61、2.87和1.36。
新增固定資產(chǎn)折舊攤銷費(fèi)用較高
招股書披露，本次正弦電氣募集資金投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司將每年新增折舊及攤銷費(fèi)用2553.21萬(wàn)元，占2019年利潤(rùn)總額的比重為39.51%，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較大。
2017年至2020年上半年，正弦電氣的固定資產(chǎn)折舊金額分別為348.61萬(wàn)元、333.72萬(wàn)元、330.08萬(wàn)元和291.54萬(wàn)元。
如募集資金投資項(xiàng)目產(chǎn)生的實(shí)際收益低于預(yù)期，募投項(xiàng)目的新增折舊將提高固定成本占總成本的比例，在一定程度上影響公司的凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率，公司可能存在由于固定資產(chǎn)折舊大幅增加而導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。
核心零部件IGBT主要依賴進(jìn)口 存在卡脖子風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)《時(shí)代周報(bào)》報(bào)道，對(duì)于中低壓變頻器產(chǎn)品，IGBT組件是關(guān)鍵的核心功率器件，技術(shù)含量高，制造難度大，因此全球范圍內(nèi)生產(chǎn)IGBT器件的廠商集中于歐洲、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家。我國(guó)IGBT行業(yè)的芯片晶圓仍然主要依賴進(jìn)口。
IGBT的重要性體現(xiàn)在成本占比上，在正弦電氣兩大主要產(chǎn)品通用變頻器、一體化專機(jī)中，IGBT的成本占比較高且逐年提升。在通用變頻器總成本中，2017年至2020年上半年，IGBT占比分別為16.34%、19.15%、20.63%、21.39%。一體化專機(jī)總成本中，IGBT占比分別為19.46%、22.83%、26.66%、27.42%。
為了減輕對(duì)進(jìn)口IGBT的依賴，正弦電氣也做了一些功課，其引進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代品牌斯達(dá)半導(dǎo)體并逐步發(fā)展為IGBT第一大供應(yīng)商，境外品牌采購(gòu)占比持續(xù)降低，從2017年度的73.12%下降至2020年1？6月的47.83%。
然而IGBT作為頂尖的科技產(chǎn)品，世界上僅有少數(shù)廠商有能力生產(chǎn)，而重要性又極大，容易在貿(mào)易摩擦中作為制約我國(guó)的手段。整體來(lái)看，雖然IGBT產(chǎn)品的供應(yīng)中，斯達(dá)半導(dǎo)體占比不斷提升，解決了部分依賴進(jìn)口的問(wèn)題。但公開資料顯示，斯達(dá)半導(dǎo)體約一半的IGBT用芯片晶圓仍依賴進(jìn)口。
且除IGBT外，正弦電氣在編碼器技術(shù)、CPU等方面器件業(yè)較為依賴外資廠商，高精度的光電編碼器主要依賴進(jìn)口。正弦電氣核心零部件被卡脖子的風(fēng)險(xiǎn)并未消失。
