基本金屬2012年將呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)
基本有色金屬價(jià)格主要受全球流動(dòng)性、美元指數(shù)和基本面（供求狀況）三方面影響。流動(dòng)性方面來看：全球經(jīng)濟(jì)放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“滯漲”，歐洲經(jīng)濟(jì)下滑，日本疲于災(zāi)后重建和負(fù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)，新興國(guó)家疲于應(yīng)付發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩帶來的沖擊，在通脹可控的前提刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將是全世界經(jīng)濟(jì)體的最優(yōu)策略，因此，2012年全球整體的貨幣政策并不悲觀。美元指數(shù)看:盡管歐債危機(jī)、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩等不確定性增加了美元的避險(xiǎn)需求，但必須看到2012年美國(guó)充足的貨幣供應(yīng)和美元貶值的大趨勢(shì)并未變化，這將限制美元指數(shù)上行高度�；久婵矗菏芾塾诮�(jīng)濟(jì)增速放緩和歐洲形勢(shì)惡化，基本金屬價(jià)格跌幅已較大，具有了較高的安全邊際。決定證券市場(chǎng)行為的是預(yù)期，持續(xù)下跌已反應(yīng)了后期的大部分風(fēng)險(xiǎn)，2012年基本金屬機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存：盯住影響預(yù)期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和關(guān)鍵事件變化，把握節(jié)奏，區(qū)分選擇品種將可能獲取超額收益。
表1：幾種基礎(chǔ)金屬的基本面情況匯總
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品種
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基本面
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銅
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2012年供求仍存缺口；
資源稀缺性造就價(jià)格剛性，有望走強(qiáng)于有色金屬板塊。
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錫
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2012年供求仍存缺口；
供給集中限制了下跌的空間，安全邊際較高，可攻可守。
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鋁
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全球2012年維持供過于求的格局；
中國(guó)基本供求平衡（供給價(jià)格彈性高、國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能、電價(jià)上漲和人民幣升值推高成本）；
由于價(jià)格接近成本具有的防御性（有滯后性），短期有繼續(xù)走低可能。
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鋅
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2012年維持供過于求的格局；
由于價(jià)格接近成本具有的防御性（有滯后性），短期有繼續(xù)走低可能；
如果2012年市場(chǎng)比預(yù)期惡劣，鋅將是最好的防御品種。
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鉛
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2012年仍少量過剩，但過剩量已縮��；
基本面無大變化，預(yù)期2012年價(jià)格將主要是貨幣因素。
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鎳
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2012年維持供過于求的格局；
價(jià)格低廉的鎳生鐵的替代效應(yīng)以及HPAL技術(shù)都是揮之不去的陰霾。
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資料來源：國(guó)海證券研究所
小金屬繼續(xù)看好鎢
中國(guó)的鎢資源儲(chǔ)量豐富，在全球探明的鎢礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量中占比近70%，居全球首位。中國(guó)掌握了世界鎢的供給，正在逐步通過出口配額、開采總量指標(biāo)控制等措施取得定價(jià)權(quán)。
我們看好鎢作為戰(zhàn)略性稀缺資源的價(jià)值，但鎢的供給、定價(jià)權(quán)同相關(guān)上市公司的投資價(jià)值并不能直接劃等號(hào)。一方面，政策以及產(chǎn)業(yè)集中尚有待定因素。截止2008年1月中國(guó)政府自已經(jīng)5次調(diào)整鎢品出口關(guān)稅，目前的關(guān)稅稅率為5-20%，配額造就的稀缺性和定價(jià)權(quán)是利益在國(guó)別間的分配，而關(guān)稅則是將企業(yè)的利益轉(zhuǎn)移向了政府，近期關(guān)于提高出口關(guān)稅的傳聞再現(xiàn)，企業(yè)的投資價(jià)值還受制于未來政策的方向。另一方面，僅擁有礦產(chǎn)資源不等于分享到了最大份額的蛋糕。相反能有效整合資源，挖掘產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，在縱向一體化或者橫向一體化方面培育新的相關(guān)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的企業(yè)將會(huì)有更多值得期待的空間。
稀土的投資機(jī)會(huì)仍然值得關(guān)注
近年中國(guó)對(duì)稀土資源的重視度提升至戰(zhàn)略級(jí)別，保護(hù)調(diào)控政策日趨嚴(yán)厲，今年以來稀土治理初見成效，產(chǎn)品價(jià)格急速提升。近期專用發(fā)票即將出臺(tái)的傳聞使得無票稀土產(chǎn)品遭到拋售，稀土下游需求受到價(jià)格高企和經(jīng)濟(jì)放緩的影響而表現(xiàn)疲弱，導(dǎo)致稀土價(jià)格承受壓力；但是國(guó)家以及包鋼稀土國(guó)貿(mào)公司收儲(chǔ)，四部委開展的稀土專項(xiàng)整治聯(lián)合檢查對(duì)有望對(duì)稀土價(jià)格形成一定支撐，而專用發(fā)票的應(yīng)用在中長(zhǎng)期也有助于加強(qiáng)對(duì)稀土供給的控制。我們持續(xù)看好稀土板塊的投資機(jī)會(huì)。
投資策略
整體看，2012年沒有單邊的大行情，投資機(jī)會(huì)主要來源于細(xì)分板塊和某些品種的階段性機(jī)會(huì)，對(duì)應(yīng)我們的投資策略如下：
2012年投資重在區(qū)分品種，把握節(jié)奏：2012年影響基本金屬價(jià)格的3大作用力（供需平衡、美元指數(shù)、全球流動(dòng)性）方向不同，難有單邊行情。盡管隨著對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的悲觀預(yù)期深化以及歐債危機(jī)相關(guān)噩耗的不斷傳出，相關(guān)基本金屬價(jià)格已有較大幅度的下跌，具有了相當(dāng)?shù)陌踩呺H，但出于對(duì)2012年的經(jīng)濟(jì)不確定性的防范，我們認(rèn)為應(yīng)區(qū)分品種，選擇業(yè)績(jī)良好，具有核心礦產(chǎn)資源，可攻可守的標(biāo)的，耐心的密切關(guān)注可能帶來的交易性機(jī)會(huì)的關(guān)鍵事件，在低點(diǎn)逐步介入，以期獲取絕對(duì)收益。品種方面，推薦銅、錫、黃金、鎢、稀土這些可攻可守的標(biāo)的�？赡艿年P(guān)鍵事件包括：（1）歐債問題的峰回路轉(zhuǎn)和歐債的集中到期的處理（2、3、4、7、 10 月）；（2）美國(guó)相關(guān)貨幣政策的走向和QE3的相關(guān)信息；（3）新興市場(chǎng)的通貨膨脹走勢(shì)及相關(guān)政策的變化；（4）關(guān)鍵國(guó)家的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和貨幣政策調(diào)整；（5）中國(guó)政府換屆；（6）有色金屬行業(yè)以及相關(guān)子行業(yè)的相關(guān)政策出臺(tái)。
投資符合節(jié)能環(huán)保、循環(huán)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向的企業(yè)：《“十二五”產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新規(guī)劃》和《新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》為未來行業(yè)的發(fā)展指明了方向。不破不立，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將牽扯到利益在不同企業(yè)的再分配：短期看符合產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的企業(yè)將得到更多的政策支持和政府補(bǔ)貼等經(jīng)濟(jì)利益，長(zhǎng)期看隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，必將會(huì)有一批企業(yè)脫穎而出，做大做強(qiáng)，而市值的增長(zhǎng)將是水到渠成。相關(guān)的企業(yè)包括：002340格林美、600888新疆眾和。
投資具有先進(jìn)技術(shù)、產(chǎn)品附加值高的企業(yè)：傳統(tǒng)冶煉加工企業(yè)門檻低，競(jìng)爭(zhēng)劇烈，利潤(rùn)率低下，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，無序競(jìng)爭(zhēng)不僅對(duì)國(guó)家的行業(yè)布局造成沖擊，還造成資源浪費(fèi)和環(huán)境污染，是國(guó)家重點(diǎn)淘汰的對(duì)象。推陳出新的邏輯，國(guó)家在淘汰落后產(chǎn)能的同時(shí)也確定了重點(diǎn)扶持的企業(yè)。國(guó)家即將出臺(tái)的《新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》指出到2015年新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)2萬(wàn)億元總產(chǎn)值，年均增長(zhǎng)率超過25%，并將特種金屬功能材料、高端金屬結(jié)構(gòu)材料列入重點(diǎn)支持六大領(lǐng)域中，確定了有色金屬行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域和技術(shù)發(fā)展方向。具有先進(jìn)合金技術(shù)生產(chǎn)、高附加值產(chǎn)品的供應(yīng)商將從政策和資金上受益。
投資有礦產(chǎn)資源和產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)的企業(yè)：礦產(chǎn)是有色金屬企業(yè)的核心資源，特別是稀缺的銅、錫、鎢、稀土等，盡管價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利造成短期影響，但長(zhǎng)期看企業(yè)擁有了礦產(chǎn)資源就等于擁有凈資產(chǎn)，且政府支持企業(yè)“走出去”的政策導(dǎo)向?qū)⑹咕哂型庋訑U(kuò)張整合能力的龍頭企業(yè)強(qiáng)者更強(qiáng)。此外，能夠有效整合資源，挖掘產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，在縱向一體化或者橫向一體化方面培育新的相關(guān)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的企業(yè)也會(huì)有更多值得期待的空間。
關(guān)注有兼并重組、資產(chǎn)注入預(yù)期的企業(yè)：國(guó)家鼓勵(lì)有色行業(yè)整合提高集中度，相應(yīng)具有整合預(yù)期的企業(yè)歷來都是資本追逐的對(duì)象，盡管這其中并非都是理性，但是具有重組和資產(chǎn)注入預(yù)期的企業(yè)，如果能帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)和資源協(xié)同效應(yīng)，將面臨的價(jià)值的重估，預(yù)期能夠帶來超額收益。
