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12月14日，智路資本收購MagnaChip被迫終止，因為未獲得美國外國投資委員會（CFIUS）批準，不少業(yè)內(nèi)人士對此頗為不滿。

近年來，智路資本在半導體圈很火，因為它成功完成了多起海外并購，最經(jīng)典的就是2017年對安世半導體的收購，今年以來，除了MagnaChip，智路資本還收購了日月光四座工廠，日前還確定與建廣資本組成聯(lián)合體成為紫光集團合并重整的戰(zhàn)略投資者。

對于中國半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展來說，資本有著非常重要的作用，無論海外并購，還是對國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)進行投資，都可以極大推進中國半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不過從目前的情況來看，中國資本在海外的半導體并購將會越來越難，尤其是涉及到核心技術的并購。

收購韓國半導體企業(yè)受阻

今年3月27日，韓國半導體廠商Magnachip（美格納）發(fā)布公告稱，同意被私募股權投資公司智路資本以每股29美元的價格收購，合計14億美元（約合人民幣91.58億元）。然而如今卻該起收購卻被迫終止。

圖源：Magnachip

據(jù)之前的報道，韓國和美國在4、5月開始對智路資本收購Magnachip發(fā)起調(diào)查，經(jīng)過調(diào)查，韓國認為Magnachip的OLED DDIC是國家核心技術，美國CFIUS確定Magnachip出售的該筆交易存在國家安全風險。這些判斷直接導致該筆交易走向終止。

Magnachip是全球最大的獨立OLED顯示驅動芯片（DDIC）生產(chǎn)商，2020年全球市占率高達33.2%，客戶主要包括三星和LG Display，另外還有多家智能手機OEM廠商。因此如果能夠順利收購Magnachip，相當于中國在OLED DDIC市場上將會有一個大的跨越。

不過即使沒能完成收購，這對中國在該技術領域的突破也沒有太大影響，據(jù)行業(yè)人士分析，OLED DDIC真的不是什么核心技術，中國廠商已經(jīng)在該領域有所突破，而且與Magnachip的差距正在不斷縮小，追趕上Magnachip也只是時間問題。

這起收購終止反映出更需要關注的問題是，近年來，隨著中國在高科技領域的快速成長，美國的警惕心里越來越強，美國近些年通過各種方式打壓中國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，包括限制帶有美國技術的產(chǎn)品和設備出口到中國，以及阻攔中國資本在海外的半導體企業(yè)并購�？梢韵胂�，未來中國資本的海外并購將會越來越難。

主導紫光集團合并重整

不過對于智路資本來說，目前更重要可能是集中資金、人力完成紫光集團的合并重整，12月10日晚間，紫光國微發(fā)布公告稱北京智路資產(chǎn)管理、北京建廣資產(chǎn)管理等組成的聯(lián)合體成為紫光集團等七家企業(yè)實質合并重整戰(zhàn)略投資者。

雖然當前紫光集團受到債務影響，需要合并重整，然而紫光集團仍然是國內(nèi)集成電路領域具有代表性的大型企業(yè)，其能夠快速成功完成重整，不僅僅對于紫光集團來說很重要，對于整個中國半導體產(chǎn)業(yè)來說也意義重大，智路資本、建廣資本在這當中的重要性不言而喻。

當務之急就是清償債務，據(jù)統(tǒng)計，紫光集團債權人會議共確認債權約1426億元。智路建廣聯(lián)合體針對當前的債務情況，已經(jīng)迅速給出清償方案，給予債權人“三選一”的權利，債權人可在“現(xiàn)金+股票+三年留債”“現(xiàn)金+股票+五年留債”以及“現(xiàn)金+八年留債”三種方案中任選一種，最終實現(xiàn)95%至100%的清償。

據(jù)悉，智路建廣對于普通債權的現(xiàn)金清償比例達到40%，可用于抵債的股票資源包括紫光股份18.45%股票、紫光國微6.39%股票以及學大教育18.73%股票，且股票抵債完全采取市價抵債，現(xiàn)金+股票之外的部分全額留債，其中留債利率從2.695%到4.65%。

業(yè)內(nèi)人士指出，智路建廣在半導體領域有長期投資經(jīng)驗，從其如此迅速給出清償方案也可以看出其解決相關問題的能力，而且越是快速完成債務清償，整個重整進程也會加快，這更有利于紫光集團快速重新上路，從而不錯過市場機會。

另外智路資本此前的投資，覆蓋半導體產(chǎn)業(yè)鏈的多個環(huán)節(jié)，這正好可以與紫光集團及其旗下子公司構成產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作關系，有利于紫光集團及智路資本各類資產(chǎn)之間的協(xié)同發(fā)展。

智路資本的半導體投資布局

智路資本成立于2017年5月，是一家全球化私募股權基金管理公司，自成立以來公開發(fā)行、管理了30只基金，主要專注于半導體核心技術及其他新興高端技術投資機會。

根據(jù)其官網(wǎng)介紹，智路資本的重點投資方向是SMART領域，即Semiconductor Value Chain（半導體價值鏈）、Mobile（移動技術）、Automotive Electronics（汽車電子）、Robotics and Smart Manufacturing（機器人與智能制造）、IoT（物聯(lián)網(wǎng)）。

智路資本合伙人楊飛曾表示，在整個半導體以及高科技產(chǎn)業(yè)投資規(guī)劃中，智路資本的投資思路是，選擇在半導體領域處于先進技術水平、有健康財務表現(xiàn)的公司，而且該標的公司已經(jīng)在歐美市場做得很成功，在中國可以將此業(yè)務進一步做強做大。

基于這樣的投資思路，智路資本從成立以來完成了多起海外投資收購，包括安世半導體，2017年智路資本主導了對恩智浦旗下安世半導體27.5億美元的收購，這也是迄今為止中國最大的海外半導體并購案。后續(xù)安世半導體成功并入上市公司聞泰科技，整合后業(yè)績實現(xiàn)大幅提升，該起收購不僅使公司贏得幾倍回報，同時也強化了中國在半導體該領域的發(fā)展布局。

今年以來智路資本在半導體領域的投資更是頻繁，11月份宣布成功收購全球排名前四的半導體載具供應商ePAK，據(jù)相關報道，目前國內(nèi)沒有成熟的半導體載具供應商，本次收購具有補齊國內(nèi)載具短板，確保產(chǎn)業(yè)鏈安全可控的戰(zhàn)略性意義。

今年12月1日，智路資本以約14.6億美元（約合92.6億元人民幣）的價格，從全球最大半導體封測企業(yè)日月光控股手中，成功收購其直接或間接持有的日月光封測（中國香港）和內(nèi)地四座封測工廠（分別位于蘇州、上海、昆山和威海）。

通過此次收購，智路資本進一步完善了自己在封測以及半導體產(chǎn)業(yè)鏈上的布局。在封測環(huán)節(jié)，智路資本在2020年7月曾經(jīng)與封測設備供應商ASM共同設立合資公司，在2020年9月又全資收購了全球第七大集成電路封測企業(yè)新加坡聯(lián)合科技公司（UTAC）。

可以看到智路資本在半導體收購的企業(yè)，都是在各自領域非常優(yōu)秀的公司，這其實可以從多個方面提升中國半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，或是彌補中國半導體在某個技術領域的空白，或是可以與現(xiàn)有技術企業(yè)協(xié)同發(fā)展，或者可以提升中國在半導體某個領域的市場份額和地位等等。

從智路資本在半導體領域的投資來看，更多側重于投資并購海外的優(yōu)質半導體企業(yè)，可以看到這類并購有利于彌補和完善中國半導體在某些領域的不足，不過近些年美國對中國高科技發(fā)展的警惕越來越高，中國資本的海外并購之路也將會越來越難。

不過經(jīng)過過去很多年的發(fā)展，中國已經(jīng)涌現(xiàn)出一大批優(yōu)秀的半導體企業(yè)，或許未來在進行海外并購的同時，智路資本也可以加大對中國優(yōu)秀半導體企業(yè)的投資，而這次主導紫光集團合并重整，或許正是智路資本將投資更多轉向國內(nèi)半導體和科技領域的很好契機。

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