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據(jù)路透社報(bào)道，圖形芯片價(jià)格的急劇下跌可能預(yù)示著全球芯片緊張的意外迅速結(jié)束，這場(chǎng)危機(jī)已經(jīng)削弱了從智能手機(jī)到汽車的制造業(yè)，而這個(gè)問(wèn)題將成為本周公布業(yè)績(jī)的公司的核心問(wèn)題。

正如英特爾、高通和其他公司報(bào)告的那樣，投資者將權(quán)衡通脹、中國(guó)的 COVID 封鎖和俄羅斯入侵烏克蘭對(duì)消費(fèi)者支出造成的影響如何平衡微芯片供應(yīng)鏈的阻塞。

觸發(fā)因素是 GPU 或圖形處理單元的價(jià)格下降，它們是游戲機(jī)的大腦，并且正在擴(kuò)展到其他用途。

Baird 的分析師最近在價(jià)格下跌后將 GPU 制造商 Nvidia 的評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”。今年到目前為止，英偉達(dá)股價(jià)下跌了約 31%，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 Advanced Micro Devices 下跌了約 37%，而費(fèi)城 SE 半導(dǎo)體指數(shù)下跌了約 22%。兩家公司均拒絕置評(píng)。

GPU 的價(jià)格仍在以溢價(jià)出售，但價(jià)格要小一些。

Susquehanna 分析師克里斯托弗羅蘭本月早些時(shí)候表示，制造商建議零售價(jià)或建議零售價(jià)的加價(jià)已從 77% 降至 41%。

追蹤歐洲圖形芯片價(jià)格的圖形芯片和硬件新聞網(wǎng)站 3DCenter 報(bào)道稱，用于游戲的 AMD 的 Radeon RX6000 和 Nvidia 的 GeForce RTX30 的價(jià)格從 2019 年初的 80% 穩(wěn)步下降到低于建議零售價(jià)的 20%。

盡管如此，最近的路透社調(diào)查發(fā)現(xiàn)，英偉達(dá)的 GeForce 顯卡在 BestBuy 和 Newegg Commerce 等零售商處仍然大量缺貨。

Baird 高級(jí)分析師 Tristan Gerra 告訴路透社，如果購(gòu)買芯片的電子公司預(yù)計(jì)價(jià)格將進(jìn)一步下跌，他們將削減大量庫(kù)存，進(jìn)一步削減采購(gòu)——并給價(jià)格施壓。

“這是一個(gè)惡性循環(huán)。” 杰拉說(shuō)。

分析師表示，對(duì) GPU 的需求也可能下降，因?yàn)榧用茇泿乓蕴活A(yù)計(jì)將在今年夏末改變其運(yùn)作方式，從而減少對(duì)當(dāng)今用于挖掘加密貨幣的系統(tǒng)的圖形芯片的需求。

關(guān)于較低的價(jià)格是否會(huì)蔓延到整個(gè)芯片行業(yè)存在爭(zhēng)議。

根據(jù) Summit Insights Group 分析師 Kinngai Chan 的說(shuō)法，PC 和智能手機(jī)市場(chǎng)的需求疲軟也導(dǎo)致其他芯片的價(jià)格下跌，例如 CPU 和一些內(nèi)存芯片等前沿處理器，他預(yù)計(jì)在舊機(jī)器上制造的其他一些芯片的供應(yīng)將今年下半年面臨產(chǎn)能過(guò)剩。

但美國(guó)銀行表示，游戲或加密貨幣挖礦領(lǐng)域的疲軟可以通過(guò)數(shù)據(jù)中心對(duì)圖形芯片的需求強(qiáng)勁來(lái)平衡，并重申其對(duì)英偉達(dá)的“買入”評(píng)級(jí)。

與此同時(shí)，包括英特爾和臺(tái)積電在內(nèi)的主要芯片制造商計(jì)劃進(jìn)行數(shù)十億美元的擴(kuò)張。

跟蹤芯片供需40多年的TechInsights 的 Dan Hutcheson 表示：“在所有晶圓廠投資以及短缺要到 2023 年和 2024 年才會(huì)結(jié)束的所有樂(lè)觀情緒之間，我們說(shuō)我們可能會(huì)看到供過(guò)于求，”這超出了圖形芯片的范圍。

盡管在全球短缺的情況下創(chuàng)紀(jì)錄的收益，為什么半導(dǎo)體股票“幾乎無(wú)法投資”

半導(dǎo)體銷售額在創(chuàng)紀(jì)錄的 2021年超過(guò)了 500 億美元，隨著全球短缺的持續(xù)，到 2022 年現(xiàn)有供應(yīng)實(shí)際上已經(jīng)售罄，但芯片股今年已經(jīng)損失了近四分之一的價(jià)值，一位分析師稱該行業(yè)“幾乎不可投資”。

PHLX 半導(dǎo)體指數(shù) SOX在 12 月 27日創(chuàng)下 4,039.51 的歷史新高，在 2022 年第一季度下跌了 13%，截至周一，今年迄今已下跌約 24%，使其牢牢處于熊市區(qū)域。上周五，SOX 指數(shù)收于 2,989.83，這是自去年 5 月 19 日以來(lái)首次收于 3,000 以下，因?yàn)橹暗臒衢T股票如 Nvidia Corp. NVDA 和 Advanced Micro Devices Inc. AMD 到 2022 年下降了 30% 以上。

這種類型的拋售通常預(yù)示著芯片股的買入機(jī)會(huì)，特別是因?yàn)榇蠖鄶?shù)分析師預(yù)計(jì)該行業(yè)將迎來(lái)另一個(gè)創(chuàng)紀(jì)錄的上漲季度。然而，華爾街分析師并不是這么說(shuō)的。

基本的擔(dān)憂是，半導(dǎo)體公司正準(zhǔn)備重演 2018 年，當(dāng)時(shí)芯片行業(yè)進(jìn)入全面火爆的一年，股票創(chuàng)下歷史新高，芯片價(jià)格上漲推動(dòng)創(chuàng)紀(jì)錄的銷售。這導(dǎo)致客戶在價(jià)格進(jìn)一步上漲之前雙倍和三倍地購(gòu)買芯片，導(dǎo)致當(dāng)需求停止時(shí)出現(xiàn)供過(guò)于求，并使芯片制造商因庫(kù)存下降而需要幾個(gè)季度才能卸下庫(kù)存。

Evercore ISI 分析師 CJ Muse 最近寫道，投資者正在等待芯片高管預(yù)測(cè)供應(yīng)將超過(guò)需求并下調(diào)他們的預(yù)測(cè)。他寫道，這使得短期前景變得模糊或更糟。

“從投資的角度來(lái)看，今天的半導(dǎo)體股票幾乎是不可投資的，”Muse在最近的一份報(bào)告中寫道。“投資者想買入‘減產(chǎn)’，但這種‘減產(chǎn)’最早可能要到 2H22 才會(huì)發(fā)生。”

“因此，我們只能猜測(cè)近期基本面是否重要，或者市場(chǎng)是否會(huì)繼續(xù)等待即將到來(lái)的庫(kù)存調(diào)整，”Muse 說(shuō)。美光科技公司 MU 自 3 月底以來(lái)，該公司股價(jià)已下跌超過(guò) 15%，當(dāng)時(shí)這家存儲(chǔ)芯片制造商報(bào)告稱，在數(shù)據(jù)中心需求的帶動(dòng)下銷售強(qiáng)勁。

“我們的感覺(jué)是，劇烈波動(dòng)將成為新的常態(tài)（上下波動(dòng)），直到我們能夠看到我們會(huì)看到軟著陸還是硬著陸，”Muse說(shuō)。

Raymond James 分析師 Chris Caso 也看到了 2018 年重演的潛力，隨著客戶繼續(xù)訂購(gòu)，供應(yīng)短缺的情況看不到結(jié)束，但另一方面存在供應(yīng)過(guò)剩的可能性。

我們主要擔(dān)心的是，供應(yīng)緊張和交貨時(shí)間長(zhǎng)將擾亂來(lái)自市場(chǎng)的需求信號(hào)，使半成品供應(yīng)鏈在需求發(fā)生變化時(shí)難以調(diào)整生產(chǎn)預(yù)測(cè)和產(chǎn)能計(jì)劃，”Caso在最近的一次會(huì)議上表示。

周期性衰退的三個(gè)因素：庫(kù)存、產(chǎn)能過(guò)剩和需求放緩。我們至少有一個(gè)——庫(kù)存，”Caso說(shuō)。

“我們認(rèn)為現(xiàn)在沒(méi)有產(chǎn)能過(guò)剩，”Caso說(shuō)。“但產(chǎn)能正在增加，未來(lái)可能會(huì)產(chǎn)生問(wèn)題。我們主要擔(dān)心的是，當(dāng)前的短缺會(huì)促使人們建立過(guò)剩的庫(kù)存和產(chǎn)能，直到客戶確定他們不需要該產(chǎn)品。”

即使制造商抱怨說(shuō)，只要他們擁有完成這些產(chǎn)品所需的微芯片，他們就可以制造和銷售更多產(chǎn)品，但并非所有芯片都是平等的。如果制造商擁有用于產(chǎn)品的尖端 CPU，但無(wú)法獲得完成該產(chǎn)品所需的 1 美元微處理器，那么芯片庫(kù)存就會(huì)變得不平衡。

這種動(dòng)態(tài)并不重要，因?yàn)橄M(fèi)者對(duì)成品的需求一直很高，但情況可能不再如此，尤其是對(duì)個(gè)人電腦而言。在 COVID-19 大流行的前兩年，消費(fèi)者和企業(yè)囤積了新電腦，并且可能不需要購(gòu)買更多電腦，PC 銷售現(xiàn)在正在下滑。

本周將測(cè)試令人困惑的半導(dǎo)體行業(yè)設(shè)置，并安排一系列收盤后收益報(bào)告。德州儀器公司 TXN 周二報(bào)道，高通公司 QCOM 周三，英特爾公司 INTC 周四，這些公司是一個(gè)可以很好地調(diào)查芯片格局的分類——德州儀器以其模擬芯片而聞名，高通以其移動(dòng)設(shè)備芯片而聞名，而英特爾則以 CPU 聞名。

花旗研究分析師克里斯托弗·丹利（Christopher Danley）在最近的一份報(bào)告中寫道，兩家需要關(guān)注個(gè)人電腦和其他市場(chǎng)信號(hào)的公司是德州儀器和英特爾。

“鑒于交貨時(shí)間延長(zhǎng)和定價(jià)更高，我們預(yù)計(jì) 22 年第一季度財(cái)報(bào)季的普遍預(yù)期將再次上升，”Danley說(shuō)。“雖然我們認(rèn)為好轉(zhuǎn)出現(xiàn)在后期，但我們?nèi)匀粚?duì)該集團(tuán)持樂(lè)觀態(tài)度，直到我們看到交貨時(shí)間下降。”

“我們的主要擔(dān)憂是即將到來(lái)的個(gè)人電腦低迷以及投資者情緒轉(zhuǎn)向更負(fù)面的偏見(jiàn)，這可能使股市在修正之前難以達(dá)到新高，”Danley說(shuō)。“我們認(rèn)為，2H22 個(gè)人電腦放緩的可能性正在增加，這對(duì)該集團(tuán)不利，因?yàn)閭€(gè)人電腦約占半成品需求的 30%。我們預(yù)計(jì)英特爾和德州儀器將低于季節(jié)性指引。”

Jefferies 分析師 Mark Lipacis 甚至表示，德州儀器“在交付足夠的零件時(shí)遇到了很多麻煩，因?yàn)榻^望的客戶為 1-2 美元的零件支付 200 美元”，但庫(kù)存“還不是問(wèn)題”，因?yàn)樗麄?ldquo;正在積累因?yàn)樵荚O(shè)備制造商無(wú)法完成制造套件和制造成品。”

根據(jù) B. of A. Securities 分析師 Vivek Arya 最近的一份報(bào)告，德州儀器的表現(xiàn)可能會(huì)更好。Arya 表示，雖然 PC 的疲軟可能已經(jīng)像英特爾和 AMD 一樣存在，但“特別是在汽車終端市場(chǎng)”普遍短缺，德州儀器、安森美半導(dǎo)體、恩智浦半導(dǎo)體 NV NXPI 、和 Microchip Technology Inc. MCHP “可能會(huì)保持需求前景穩(wěn)健”。

Arya 表示，Analog Devices Inc. 就是這一趨勢(shì)的例證。ADI 本月早些時(shí)候上調(diào)了展望。

建立這種產(chǎn)能的公司之一是臺(tái)積電，該公司于 4 月 14日?qǐng)?bào)告稱，由于第三方晶圓廠試圖清除希望滿足高需求的芯片制造商的積壓訂單，該公司的業(yè)績(jī)超出了華爾街的預(yù)期。

ASML Holding首席執(zhí)行官 Peter Wennink 告訴分析師該公司“以最大產(chǎn)能運(yùn)行”并且預(yù)計(jì)“到明年需求將超過(guò)供應(yīng)”后，該公司的收益未達(dá)預(yù)期，但上周收盤仍上漲近 2%。Lam Research上周也上漲了近 2%，原因是該公司將低于預(yù)期的業(yè)績(jī)和前景歸咎于持續(xù)的供應(yīng)鏈問(wèn)題，在需求旺盛的情況下，供應(yīng)鏈問(wèn)題在 12 月下旬惡化。較小的美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 KLA Corp.定于4月28日?qǐng)?bào)告。

電子行業(yè)的供應(yīng)鏈問(wèn)題也像 COVID-19 一樣流行，它仍在中國(guó)引發(fā)封鎖，進(jìn)一步加劇了問(wèn)題。例如，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和路由器公司 Netgear Inc. NTGR 最近警告其結(jié)果將低于預(yù)期，直接引用了中國(guó)的封鎖加劇了本已困難的供應(yīng)鏈問(wèn)題。

其他預(yù)定的芯片部門收益包括 5 月 3 日的 AMD、GlobalFoundries 一家于 10 月以每股 47 美元的價(jià)格上市的第三方代工廠工Nvidia 預(yù)計(jì)將于 5 月 25 日發(fā)布報(bào)告，Broadcom 預(yù)計(jì)6月9日左右報(bào)告。

Cowen 分析師 Matthew Ramsay 表示：“觀點(diǎn)仍然是最重要的，因?yàn)槲覀內(nèi)匀活A(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)大幅上漲/上漲，雖然是的，大多數(shù)公司的股價(jià)年初至今都大幅下跌，但我們覆蓋范圍內(nèi)的大多數(shù)公司的股價(jià)也都從去年結(jié)束的歷史高位回落。”告訴投資者。

芯片股的疲軟已經(jīng)累積至今年迄今為止的 24% 的跌幅；上個(gè)季度的這個(gè)時(shí)候，該行業(yè)已經(jīng)在跌入熊市中搖搖欲墜。相比之下，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù) SPX 第一季度下跌 5%，2022 年下跌 11%，而以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù) COMP 第一季度下跌 9.1%，今年迄今下跌 18%。

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