行業(yè)周期筑底，景氣細(xì)分與國(guó)產(chǎn)替代演繹行業(yè)α
一、前三季度電子板塊整體業(yè)績(jī)持續(xù)承壓
2022前三季度電子版塊356家公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)22319億元，同比下滑7%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)1214億元，同比下滑24%。分季度看，受美國(guó)持續(xù)加息及地緣局勢(shì)影響，全球通脹盛行，大宗商品、材料、運(yùn)輸?shù)瘸杀旧蠞q，成本端短期承壓，加之疫情擾動(dòng)因素還未消失，宏觀經(jīng)濟(jì)前景不甚樂(lè)觀，消費(fèi)需求低迷，收入端短期受限，拖累電子行業(yè)整體業(yè)績(jī)，盈利能力受損較嚴(yán)重。22Q3電子板塊營(yíng)業(yè)收入合計(jì)7959億元，同比增長(zhǎng)3.6%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)356億元，同比降低40%。盈利能力繼續(xù)回調(diào)，毛利率為15.3%，環(huán)比減少1.9pct，期間費(fèi)用率10.8%，環(huán)比小幅上升0.1pct，研發(fā)費(fèi)用率5.5%，環(huán)比減少0.1pct，凈利率3.5%，環(huán)比減少2.4pct。
二、2022年以來(lái)電子板塊跌幅較大，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)呈下降趨勢(shì)
2022年1月初至2022年11月4日，申萬(wàn)電子指數(shù)累計(jì)跌幅31.5%，其中元件II板塊跌幅最小，為28.1%。2022Q3電子板塊估值環(huán)比Q2有所上升，目前整體PE-TTM為30.70倍，處于2018年以來(lái)的27.1%分位點(diǎn)。2021Q4公募基金電子行業(yè)持倉(cāng)占比達(dá)到階段性高點(diǎn)，2022年以來(lái)整體呈下降趨勢(shì)，22Q3持倉(cāng)占比為8.61%，環(huán)比下降0.24 pct.持倉(cāng)結(jié)構(gòu)方面，半導(dǎo)體持倉(cāng)/電子持倉(cāng)比例環(huán)比上升，22Q3達(dá)65.05%，環(huán)比上升12.0 pct.持倉(cāng)變動(dòng)方面，22Q3公募基金增持紫光國(guó)微、北方華創(chuàng)等。
三、板塊估值在歷史低位，基本面向好趨勢(shì)不變，關(guān)注國(guó)產(chǎn)化與新型智能終端投資機(jī)遇
復(fù)盤(pán)電子行業(yè)2022前三季度表現(xiàn)，半導(dǎo)體板塊各環(huán)節(jié)逐步受到下游需求疲軟帶來(lái)的沖擊，消費(fèi)電子板塊受手機(jī)需求下行及多地疫情反彈擾動(dòng)，整體業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，蘋(píng)果與安卓產(chǎn)業(yè)鏈分化明顯。展望下半年，近期美國(guó)限制措施等事件催化下，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化邏輯持續(xù)強(qiáng)化；消費(fèi)電子蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈確定性較強(qiáng)，安卓從大的產(chǎn)業(yè)周期判斷，Q4或明年Q1可能為庫(kù)存水位的高點(diǎn)，后市建議關(guān)注MR、智能車(chē)等新品類創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)機(jī)會(huì)；汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)依舊強(qiáng)勁，功率半導(dǎo)體需求穩(wěn)健，SiC產(chǎn)業(yè)處于爆發(fā)前夕。整體來(lái)看，盡管電子行業(yè)前期跌幅較大，但行業(yè)基本面向好趨勢(shì)并未發(fā)生根本性變化，當(dāng)前行業(yè)估值相對(duì)處于歷史低位，配置價(jià)值已經(jīng)凸顯，建議重點(diǎn)關(guān)注：
1)半導(dǎo)體：關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)新形勢(shì)下國(guó)產(chǎn)化機(jī)會(huì)，a)國(guó)內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)疊加國(guó)產(chǎn)化訴求直接利好國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備及零部件公司，重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)川科技、北方華創(chuàng)、江豐電子等。c)IC設(shè)計(jì)關(guān)注國(guó)產(chǎn)化率較低和高景氣的細(xì)分板塊。我們看好軍工等特種應(yīng)用領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代，推薦關(guān)注紫光國(guó)微、振華風(fēng)光、安路科技。存儲(chǔ)及內(nèi)存接口芯片推薦關(guān)注瀾起科技、聚辰股份。
