1996年，半導(dǎo)體市場發(fā)生了翻天覆地的變化。雖然年收入平均以 22% 的速度增長，但突然下降到 3.9%，這是市場在過去 25 年中一直遵循的水平（圖 1）。

1996 年，半導(dǎo)體市場發(fā)生了翻天覆地的變化——年收入增長率為 22%，突然下降至 3.9%。

該圖表繪制了 1976 年 1 月至去年 10 月世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計 (WSTS) 中報告的月度收入。這些是三個月移動平均數(shù) (3MMA)，WSTS 使用這些數(shù)據(jù)來平息季度末自然出現(xiàn)的急劇上升。

該圖表以半對數(shù)格式繪制，在這種格式中，穩(wěn)定增長顯示為一條直線。數(shù)據(jù)上疊加的兩條直線分別是1976-1995年22%的平均增長趨勢，以及此后市場幾乎盲目追隨的3.9%的增長趨勢。

與過去幾十年的趨勢有一些顯著差異：

• 2001 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，導(dǎo)致收入在兩年多的時間里低于趨勢水平。

• 在 2008-2009 年全球金融崩潰期間，又一次大幅跌破趨勢線。

• 2018 年大幅高于趨勢水平，當(dāng)時美中貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致中國恐慌性庫存增加。

• 2020-2022 年的另一個類似增長是由 COVID 推動的，因為互聯(lián)網(wǎng)的建立是為了支持遠(yuǎn)程辦公、遠(yuǎn)程教育、家庭娛樂等，而新 PC 的購買也是出于同樣的原因。

隨著疫苗接種的普及和大部分勞動力返回工作場所，互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)已經(jīng)放緩，PC 銷售也是如此。再加上中國的 COVID 政策，這抑制了一個現(xiàn)在占全球消費需求很大份額的國家的消費支出。這兩項發(fā)展導(dǎo)致收入下降，結(jié)果很可能會回到 COVID 之前的趨勢。這意味著 2022 年增長放緩，2023 年下降。

這是圖形化的樣子。圖 2放大了圖 1中過去六年的情況，并將收入延伸到 2023 年。

這張圖表放大了過去六年的增長情況，并顯示了到 2023 年的延長收入。

紅色虛線是一個非常簡單的預(yù)測，顯示到今年年底收入下降到趨勢線，然后一直保持在趨勢線上直到 2023 年。鑒于 2004 年至 2017 年的收入非常接近這一趨勢，這是一個合理的前景為市場。

不同的方法，相同的結(jié)果

這不是 Objective Analysis 預(yù)測市場的正常方式。我們的標(biāo)準(zhǔn)流程基于內(nèi)存字節(jié)消耗增長和標(biāo)準(zhǔn)定價模式。

Objective Analysis 的 2022 年預(yù)測中詳細(xì)說明了這一過程。簡而言之，該模型專注于市場中最不穩(wěn)定的部分內(nèi)存，然后根據(jù)可靠的內(nèi)存預(yù)測來預(yù)測半導(dǎo)體總收入。在過去的 15 年中，這種方法已被證明是業(yè)內(nèi)最準(zhǔn)確的方法。

這種預(yù)測方法為我們提供了類似的答案：由于內(nèi)存價格正在下降，它們很可能會在年底達(dá)到成本價。如果內(nèi)存在 2023 年全年繼續(xù)按成本價銷售，那么 2023 年的半導(dǎo)體總收入應(yīng)該比 2022 年的半導(dǎo)體年收入低 20% 左右。

內(nèi)存真的是一整年都沒有利潤的生意嗎？歷史告訴我們，產(chǎn)能過剩幾乎總是需要一年多的時間才能解決，而這種供過于求的情況可能比大多數(shù)情況更糟。在因大流行而過熱后，需求正在恢復(fù)正常增長率。然而，領(lǐng)先的 DRAM 和 NAND 生產(chǎn)商最近增加了產(chǎn)能，以維持比大流行前市場更高的字節(jié)增長水平�，F(xiàn)在需求正在恢復(fù)正常水平，但產(chǎn)能過剩。

在需求趕上今天的產(chǎn)能水平之前，市場不會擺脫目前的供應(yīng)過剩局面。這在 2023 年不太可能。只要產(chǎn)能過剩，芯片就會按成本價銷售。生產(chǎn)商正在盡快削減資本支出，但他們只承諾到 2023 年才會真正削減。由于此類削減通常需要兩年時間才能轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能不足，這為 2025 年真正的短缺奠定了基礎(chǔ)，大多數(shù)人將恢復(fù)盈利可能從 2024 年年中開始。

當(dāng)然，這忽略了導(dǎo)致上兩個周期的情況類型：2018 年由貿(mào)易戰(zhàn)驅(qū)動，2020 年由 COVID 驅(qū)動。我無法預(yù)測這種現(xiàn)象，所以這留下了一些具有全球意義的事件的可能性，比如 COVID 驅(qū)動的中國經(jīng)濟不確定性，或者俄羅斯入侵烏克蘭的大規(guī)模升級，或者朝鮮的一些瘋狂的行動, 可能徹底改變市場前景。

美國的 CHIPS 和科學(xué)法案等激勵措施會產(chǎn)生任何影響嗎？這不太可能。激勵措施往往會影響制造商在何處建造他們計劃建造的晶圓廠。他們提供了“剛好足夠”的動力來在特定地區(qū)建立晶圓廠。這些晶圓廠的位置對收入或供需平衡沒有影響。

一個很大的例外是政府為尚未涉足半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的新進(jìn)入者提供資金，就像在中國發(fā)生的那樣。到目前為止，這項努力沒有產(chǎn)生預(yù)期的效果。

隨著美國對中國設(shè)備采購的限制，中國進(jìn)入芯片市場的時間應(yīng)該會進(jìn)一步推遲。不過，此類限制不僅會對目標(biāo)國家產(chǎn)生負(fù)面影響。中國大陸以外的國家和地區(qū)，包括美國、歐洲，甚至中國臺灣和韓國，都受到這些舉措的影響。盡管這種影響非常真實，但我們并未假設(shè)我們的預(yù)測準(zhǔn)確性足以嘗試并納入此類元素。

Kioxia 和 Micron 宣布削減晶圓產(chǎn)量。我們將看看這些是否足以使市場恢復(fù)平衡。由于那些剛剛進(jìn)入生產(chǎn)線的晶圓將在大約四分之一的時間內(nèi)保持在生產(chǎn)過程中，因此減產(chǎn)需要一些時間才能開始產(chǎn)生效果。

另一件需要考慮的事情是，晶圓開始減少永遠(yuǎn)不會變成字節(jié)生產(chǎn)的比例減少。它甚至不接近！那些想要對此進(jìn)行徹底解釋的人可以參考客觀分析簡介：“ 5% DRAM 晶圓切割的真正含義是什么。” 與此同時，三星繼續(xù)計劃增加其晶圓開工量。鑒于今天的 DRAM 字節(jié)增長不需要任何新晶圓，這是一個不祥的跡象。

市場會復(fù)蘇嗎？

上述論點告訴我們，我們不太可能在短期內(nèi)看到半導(dǎo)體復(fù)蘇，而且?guī)缀蹩梢钥隙ǖ?2023 年收入將出現(xiàn)大幅下滑。如果用美元來表示，我們預(yù)計到 2022 年收入將達(dá)到 5700 億美元，到 2023 年將降至 4600 億美元。

從好的方面來說，對于一個持續(xù)增長優(yōu)于地球上幾乎任何行業(yè)的行業(yè)來說，這是一種回歸常態(tài)。但從消極的一面來看，這意味著我們在 COVID 期間看到的驚人增長似乎已經(jīng)走到了自然的盡頭。

但半導(dǎo)體因“繁榮/蕭條”周期而臭名昭著。市場很可能會在 2024 年恢復(fù)健康，在隨后的崩潰（可能在 2026 年）之前再次繁榮。