從村辦工廠到行業(yè)前三，郭正平家族帶領(lǐng)的這家企業(yè)，在新能源汽車?yán)顺敝型瓿闪巳A麗轉(zhuǎn)身，卻也站在了資本市場(chǎng)的聚光燈下，面臨產(chǎn)能消化與客戶依賴的雙重拷問(wèn)。
2025年6月6日，上交所上市委審議通過(guò)了江陰華新精密科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華新精科”）的主板IPO申請(qǐng)。這家深耕精密沖壓領(lǐng)域二十余年的企業(yè)，終于邁入資本市場(chǎng)大門(mén)。
而在6月4日，公司剛剛更新了招股書(shū)上會(huì)稿，將募資計(jì)劃鎖定在7.12億元，其中4.45億元投向新能源車用驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯擴(kuò)建項(xiàng)目。
華新精科的轉(zhuǎn)型軌跡折射出中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的崛起。2019年，其新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯收入占比僅7.28%，到2024年已飆升至64.7%，五年間增長(zhǎng)近九倍。
憑借這一華麗轉(zhuǎn)身，公司在內(nèi)資汽車鐵芯廠商中躋身銷售規(guī)模前三。
01 轉(zhuǎn)型之路，從傳統(tǒng)制造到新能源驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略抉擇
華新精科的故事始于2002年8月，在江蘇江陰顧山鎮(zhèn)新龔村悄然起步。創(chuàng)始人郭正平，這位曾在村辦企業(yè)從車間工人做到廠長(zhǎng)的企業(yè)家，帶領(lǐng)公司從傳統(tǒng)電氣設(shè)備鐵芯起步。
二十余年間，公司默默積蓄技術(shù)力量，掌握了自扣鉚、氬弧焊、激光焊接等鐵芯核心生產(chǎn)工藝，甚至具備0.2mm超薄硅鋼批量生產(chǎn)能力。
真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2016年。當(dāng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)初露鋒芒，華新精科敏銳捕捉到驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯的市場(chǎng)機(jī)遇，率先布局這一賽道。據(jù)公司估算，2024年其新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯全球市占率已達(dá)8.12%。
�。ü局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類型劃分情況）
技術(shù)突破成為轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵支點(diǎn)。公司自主開(kāi)發(fā)的模內(nèi)點(diǎn)膠技術(shù)，解決了高性能硅鋼片在強(qiáng)度與鐵損平衡上的難題。盡管在專利布局上稍晚于同行（2022年8月才取得相關(guān)實(shí)用新型專利），卻實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化突破。
客戶版圖的擴(kuò)張同樣令人矚目。從最初的法雷奧、博世等零部件巨頭，到2019年切入比亞迪供應(yīng)鏈，再到2022年斬獲寶馬第五代驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯訂單——華新精科逐步打入全球頂級(jí)車企供應(yīng)鏈。
2023年，來(lái)自寶馬項(xiàng)目的收入貢獻(xiàn)達(dá)到驚人的26.83%，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主引擎。
目前，國(guó)內(nèi)精密沖壓鐵芯行業(yè)中規(guī)模較大的上市企業(yè)有震�？萍�、隆盛科 技、信質(zhì)集團(tuán)、通達(dá)動(dòng)力和神力股份等。
02 行業(yè)地位，技術(shù)護(hù)城河與市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)
在全球精密沖壓鐵芯市場(chǎng)格局中，華新精科已站穩(wěn)第一陣營(yíng)。數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年公司產(chǎn)品銷售額在內(nèi)資廠商中穩(wěn)居全球及中國(guó)市場(chǎng)前五，在汽車鐵芯細(xì)分領(lǐng)域更是躋身內(nèi)資廠商前三。
這一地位背后是持續(xù)的技術(shù)投入。公司已積累76項(xiàng)專利（含發(fā)明專利與實(shí)用新型），并設(shè)立精密沖壓及模具研發(fā)中心。
其模內(nèi)點(diǎn)膠技術(shù)雖非原創(chuàng)（震�？萍�2021年已申請(qǐng)相關(guān)發(fā)明專利），卻實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化突破。
財(cái)務(wù)指標(biāo)印證了技術(shù)溢價(jià)能力。2023年公司新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯毛利率達(dá)21.83%，顯著高于震�？萍迹�16.44%）和隆盛科技（12.01%）。即便在2024年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，其鐵芯業(yè)務(wù)毛利率仍保持在22.19%，遠(yuǎn)超12.36%的行業(yè)均值。
客戶結(jié)構(gòu)更彰顯市場(chǎng)認(rèn)可。公司不僅是寶馬直采模式下唯二的全球鐵芯供應(yīng)商（唯一中國(guó)廠商），更獲得采埃孚、比亞迪等頭部企業(yè)定點(diǎn)。2023年其供應(yīng)量已占寶馬項(xiàng)目直采鐵芯近50%份額，在高端市場(chǎng)構(gòu)建起深厚護(hù)城河。
03 爭(zhēng)議焦點(diǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張與資本博弈
在光鮮業(yè)績(jī)背后，華新精科的IPO之路暗藏玄機(jī)。公司申報(bào)材料自2023年3月受理后，審核進(jìn)度異常緩慢，一度因“行業(yè)代表性闡述不足”被交易所問(wèn)詢。
最引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑的是其產(chǎn)能利用率與擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的矛盾。
2022-2024年，公司新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯產(chǎn)能利用率從84.98%一路下滑至60.97%，2023年甚至跌至48.71%。與此同時(shí)，其產(chǎn)銷率也從93.43%降至80.87%，顯示終端消化能力減弱。
然而募資計(jì)劃仍要投入4.45億元擴(kuò)建產(chǎn)能，新增100萬(wàn)套鐵芯年產(chǎn)能。更令人費(fèi)解的是，該項(xiàng)目單位產(chǎn)能設(shè)備投入高達(dá)1.16億元/萬(wàn)噸，較隆盛科技2022年同類項(xiàng)目高出2.27倍。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)暴露另類風(fēng)險(xiǎn)。2022年及2024年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-6518萬(wàn)元和-6338萬(wàn)元，呈現(xiàn)“增收不增現(xiàn)”特征。2024年末應(yīng)收賬款飆升至5.48億元，占流動(dòng)資產(chǎn)48.58%，其中比亞迪采用“迪鏈”票據(jù)結(jié)算變相延長(zhǎng)賬期至3個(gè)月，加劇資金壓力。
股權(quán)結(jié)構(gòu)隱患同樣不容忽視。郭正平家族通過(guò)蘇盛投資等平臺(tái)合計(jì)控股68.97%，形成絕對(duì)控制。2022年郭正平妻子吳翠娣將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給丈夫的操作，更引發(fā)“家族資本套現(xiàn)”猜測(cè)。
04 未來(lái)挑戰(zhàn)，行業(yè)紅海與綁定風(fēng)險(xiǎn)
站在上市門(mén)檻上，華新精科面臨三重挑戰(zhàn)。首當(dāng)其沖的是客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)。2023-2024年寶馬項(xiàng)目貢獻(xiàn)收入占比超25%，但寶馬在新能源賽道落后于中國(guó)車企——2024年其全球電動(dòng)車銷量?jī)H占集團(tuán)總銷量15%，且增速放緩。
技術(shù)壁壘面臨侵蝕危機(jī)。隨著隆盛科技2022年獲得日本黑天精工粘膠技術(shù)授權(quán)，點(diǎn)膠工藝逐漸普及。若寶馬后續(xù)代際項(xiàng)目采用新工藝或引入更多供應(yīng)商，公司高毛利恐難持續(xù)。
行業(yè)生態(tài)也在劇變。2024年新能源汽車銷量增速已從2022年的93.4%回落至35.5%，價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)空間被壓縮。公司其他傳統(tǒng)產(chǎn)品線（微特電機(jī)鐵芯、電氣設(shè)備鐵芯）收入持續(xù)下滑，多元化布局尚未成型。
面對(duì)變局，華新精科的應(yīng)對(duì)策略逐漸清晰：一方面通過(guò)募投項(xiàng)目中的研發(fā)中心強(qiáng)化模內(nèi)點(diǎn)膠技術(shù)迭代，另一方面借IPO提升品牌效應(yīng)拓展日系客戶。公司能否將寶馬項(xiàng)目的技術(shù)積累轉(zhuǎn)化為更廣泛的客戶突破，將決定其成長(zhǎng)天花板。
05 結(jié)語(yǔ)：產(chǎn)業(yè)鏈變遷的縮影
華新精科的轉(zhuǎn)型是中國(guó)制造升級(jí)的典型樣本。從村辦工廠到細(xì)分領(lǐng)域龍頭，其成功源于對(duì)新能源汽車?yán)顺钡木珳?zhǔn)把握和技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)投入。
綁定寶馬使其駛?cè)肟燔嚨�，卻也埋下路徑依賴的隱憂。
隨著上市鐘聲臨近，真正的考驗(yàn)才剛開(kāi)始。產(chǎn)能消化、技術(shù)迭代、客戶拓展——每一道關(guān)卡都在檢驗(yàn)這家企業(yè)的成色。而在它身后，更多中國(guó)零部件供應(yīng)商正沿著相似的軌跡，在全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈中爭(zhēng)奪話語(yǔ)權(quán)。
華新精科的資本故事，才剛剛翻開(kāi)第一章。
