中能博瑞主營電廠自動化業(yè)務(wù)，與四方的同類業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)較強，雙方早有合作。  

     中能博瑞成立于2002年12月，公司總經(jīng)理為華北電力大學(xué)教授李遵基先生，交易前李遵基持有公司64.4%的股權(quán)。公司自成立以來一直經(jīng)營包括火電廠主控系統(tǒng)（DCS）、火電廠公用輔控系統(tǒng)、高中壓變頻調(diào)速及控制系統(tǒng)等在內(nèi)的電廠自動化業(yè)務(wù)，在電廠領(lǐng)域有深厚的客戶基礎(chǔ)。 

     四方股份和中能博瑞的合作由來已久。2010年中能博瑞的DCS團隊加入四方；2011年8月雙方簽署協(xié)議，決定在火電廠諸業(yè)務(wù)上開展戰(zhàn)略合作。通過合作，四方提高了開拓火電廠市場的能力，豐富了產(chǎn)品線，提高了市占率；在雙方合作的背景下，四方股份2011年的電廠業(yè)務(wù)營業(yè)收入增長56%，達到2億元。 

     四方與中能博瑞前期的密切合作表明雙方業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)較強，收購后在業(yè)務(wù)融合上障礙應(yīng)較少。本次收購對提升四方股份電廠自動化類產(chǎn)品的銷售規(guī)模，降低與電廠業(yè)務(wù)相關(guān)的期間費用率有重要意義。 

     預(yù)計增厚公司2013年EPS 0.04元。電廠自動化業(yè)務(wù)的收入具有明顯的季節(jié)性。中能博瑞2012年1-8月銷售收入2980萬元，凈利潤332萬元；根據(jù)四方股份電廠自動化業(yè)務(wù)的季節(jié)性估計，中能博瑞2012年全年的銷售收入可以達到約7500萬元，凈利潤約840萬元。由于收購時間已近年底，交易對四方股份2012年的EPS幾無增厚。 

    我們預(yù)計2013年中能博瑞可實現(xiàn)營業(yè)收入8000萬元，實現(xiàn)凈利潤890萬元；另外，預(yù)計四方股份可節(jié)省與電廠自動化業(yè)務(wù)相關(guān)的銷售費用約850萬元，凈利潤合計增厚約1740萬元，EPS增厚0.04元。 

    盈利預(yù)測及評級

考慮此次收購對EPS的增厚，我們預(yù)計公司2012-2014年的EPS分別為0.72元、0.94元、1.06元，對公司維持"增持"評級。 

     風(fēng)險提示

     智能變電站建設(shè)慢于預(yù)期；新收購的電力電子和火電廠業(yè)務(wù)的業(yè)績低于預(yù)期。