投資評級與估值。預(yù)拌砂漿機械行業(yè)相當(dāng)于2002-2003年的混凝土機械行業(yè)。

    未來在政策推廣力度逐漸加強、設(shè)備制造企業(yè)逐漸重視的前提下,有望復(fù)制混凝土機械行業(yè)2003-2011年高速增長的態(tài)勢。從市場規(guī)模容量來看,預(yù)計全國全面推廣商品普通砂漿后,預(yù)拌砂漿市場容量在4.92-8億噸,理論市場規(guī)模容量應(yīng)該在1746億-2608億之間;預(yù)拌砂漿設(shè)備市場總量可達到6000條左右20噸生產(chǎn)線,市場規(guī)模超過1000億。假設(shè)2015-2017年預(yù)拌砂漿設(shè)備達到市場相對穩(wěn)定增長階段、年銷售1200條的話,預(yù)拌砂漿設(shè)備年銷售規(guī)模將達到216億,相當(dāng)于2011年三一重工(600031)和中聯(lián)重科(000157)兩家企業(yè)混凝土機械銷售額的46%,新增一個2011年的泵車市場。

    關(guān)鍵假設(shè)點。政策執(zhí)行力度增強、混凝土設(shè)備企業(yè)對砂漿設(shè)備的投入增加。

    有別于大眾的認(rèn)識。市場認(rèn)為:1、預(yù)拌砂漿企業(yè)本身開工率不足、設(shè)備廠商投入不足,預(yù)拌砂漿設(shè)備增長有限;2、預(yù)拌砂漿和設(shè)備市場規(guī)模小,對龍頭企業(yè)的收入和利潤影響不大;3、市場競爭激烈,龍頭企業(yè)受益有限。

    我們的核心觀點。1、制約砂漿市場發(fā)展的因素逐漸消除。制約砂漿市場的核心因素在于政策執(zhí)行和宣傳力度不夠及設(shè)備的施工便捷性存在問題。我們認(rèn)為隨著政府對于節(jié)能和環(huán)保的重視程度增加,預(yù)拌砂漿的推廣力度將增加;而隨著以泵車為代表的混凝土機械進入低速增長期,龍頭企業(yè)對砂漿設(shè)備的重視程度必將增加,這有助于消除設(shè)備施工便捷性的問題。2、預(yù)拌砂漿設(shè)備相當(dāng)于一個泵車市場。雖然目前預(yù)拌砂漿市場較小,但隨著政策執(zhí)行力度增強、設(shè)備企業(yè)重視程度增加,預(yù)拌砂漿設(shè)備市場將復(fù)制混凝土設(shè)備增長的路徑。經(jīng)過我們的測算,預(yù)拌砂漿設(shè)備在相對成熟階段,市場規(guī)模容量將達到216億,相當(dāng)于新增一個2011年的泵車銷售額。3、龍頭企業(yè)更受益。工程機械行業(yè)已經(jīng)過了群雄逐鹿的階段,未來龍頭企業(yè)憑借技術(shù)、資金、管理等綜合優(yōu)勢將在競爭勝出。雖然砂漿設(shè)備行業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè),目前進入的廠商較多,但從綜合實力來看,三一重工、中聯(lián)重科憑借混凝土設(shè)備的優(yōu)勢地位獲得砂漿設(shè)備市場優(yōu)勢地位的概率較大。

    股價表現(xiàn)的催化劑。龍頭企業(yè)預(yù)拌砂漿新產(chǎn)品的推出和市場的開拓增強核心假定風(fēng)險。政策執(zhí)行的力度低于預(yù)期和龍頭企業(yè)新產(chǎn)品、新模式推出的速度低于預(yù)期。