按照單季度拆分，公司第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.39億元，同比增長(zhǎng)29.44%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4234萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.10%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4351萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.44%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.13元。
簡(jiǎn)評(píng)及投資建議：
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。維持公司2012-2014年EPS0.40元、0.52元和0.65元。關(guān)注高壓變頻業(yè)務(wù)復(fù)蘇、中低壓變頻業(yè)務(wù)的開(kāi)拓進(jìn)展以及業(yè)務(wù)布局完善后費(fèi)用控制能力的改善。按照2013年20-25倍PE，調(diào)高公司目標(biāo)價(jià)至10.32-12.90元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，考慮期權(quán)費(fèi)用影響2012年凈利潤(rùn)同比下滑8.60%。2011年，公司全年確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2190.76萬(wàn)元（稅前），考慮該影響公司凈利潤(rùn)同比下滑8.60%。收入增長(zhǎng)18.78%，凈利潤(rùn)下滑主要來(lái)自兩方面原因：（1）銷售結(jié)構(gòu)影響導(dǎo)致毛利率下滑。公司2012年銷售構(gòu)成中毛利率較高的高性能高壓變頻器增長(zhǎng)有限；（2）扣除期權(quán)費(fèi)用影響，期間費(fèi)用率上升。我們認(rèn)為費(fèi)用增加主要來(lái)自研發(fā)支出、人工費(fèi)用和中低壓變頻器業(yè)務(wù)渠道開(kāi)拓。隨著業(yè)務(wù)布局的完成，公司銷售費(fèi)用率總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，費(fèi)用控制在逐漸改善。
隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖以及環(huán)保治理壓力帶動(dòng)，高壓變頻業(yè)務(wù)2013年將重回升勢(shì)。2012年受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司高壓變頻業(yè)務(wù)增速放緩。2012年前三季度，公司高壓變頻器銷售訂單臺(tái)數(shù)1338臺(tái)，比2011年同期增長(zhǎng)2.92%；合同金額6.19億元，比2011年同期下滑6.35%。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)回暖、下游開(kāi)工率回升以及脫銷改造市場(chǎng)的推進(jìn)將帶動(dòng)高壓變頻業(yè)務(wù)2013年重回高增長(zhǎng)。
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)改善。公司2012年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為3332萬(wàn)元，通過(guò)增加回款、優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)，同時(shí)采購(gòu)支出較多的使用銀行承兌匯票，2011年以來(lái)，公司單季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)改善。
