投資要點(diǎn)
高壓變頻器行業(yè)12年4季度企穩(wěn),合康市占率上升至第一。
2012年高壓變頻器行業(yè)萎縮6%,市場(chǎng)規(guī)模49億。受經(jīng)濟(jì)影響,高壓變頻器行業(yè)1-3季度呈萎縮態(tài)勢(shì),但是4季度后,隨著政府投資的落實(shí),還有一些項(xiàng)目在兩會(huì)后的陸續(xù)放出,行業(yè)逐步企穩(wěn)。預(yù)計(jì)13年2季度后,高壓變頻器行業(yè)會(huì)隨著整個(gè)項(xiàng)目型市場(chǎng)全面復(fù)蘇。合康市占率已經(jīng)第一,預(yù)計(jì)份額將持續(xù)提升。
工藝改造與節(jié)能改造聯(lián)動(dòng),電廠脫硝市場(chǎng)啟動(dòng)利好合康。
高壓變頻應(yīng)用主要在工藝改造與節(jié)能改造兩個(gè)領(lǐng)域。與投資相關(guān)的是工藝改造,與減排相關(guān)的是節(jié)能改造。目前工藝改造市場(chǎng)增速不高,但項(xiàng)目陸續(xù)放出。節(jié)能改造市場(chǎng)受環(huán)保壓力逐漸釋放。12年水化工、化工、石化、石油,行業(yè)增幅分別達(dá)到10%、7%、6%、6%,13年電廠脫硝改造或成為節(jié)能改造市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)。按照15年前總空間25億,可能改造空間8.43億來計(jì)算,每年改造增加市場(chǎng)4億。合康變頻已在2×600MW火電廠有成功案例,1年左右收回投資,憑借其與國電南自的合作,有望迅速切入電廠脫硝領(lǐng)域。
中低壓變頻器商業(yè)模式改變,“一體兩翼”式發(fā)展使產(chǎn)品放量在即。
公司產(chǎn)品從高壓往通用低壓推廣難度不大,但受限于商業(yè)模式不同,導(dǎo)致中低壓產(chǎn)品12年銷售規(guī)模低于預(yù)期。12年底,公司已經(jīng)調(diào)整的中低壓發(fā)展思路,通過專業(yè)團(tuán)隊(duì)重塑中低壓產(chǎn)品渠道,并實(shí)現(xiàn)配套、項(xiàng)目、OEM三個(gè)模式同時(shí)發(fā)力。隨著配套、油田、通用市場(chǎng)的全面啟動(dòng),預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)在13年將成倍增長。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、同步提升機(jī)確認(rèn)節(jié)奏增加為公司增加業(yè)績彈性;2、由高壓向中低壓業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度的不確定性;3、壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
