維持公司增持評級和18元目標(biāo)價。公司中標(biāo)約3.5億元風(fēng)機訂單，進一步加強高增長預(yù)期。我們認(rèn)為公司年內(nèi)的風(fēng)機交貨量有超出目前550MW判斷的可能，風(fēng)電運營和EPC業(yè)務(wù)中期看好，電器業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，環(huán)保業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。我們維持公司2013~2015年EPS預(yù)計0.07、0.48、0.75元，維持增持評級，維持目標(biāo)價18元。

　　公司再中標(biāo)風(fēng)機大單，年內(nèi)銷量有繼續(xù)沖高空間。公司再次公布中標(biāo)兩風(fēng)機合同共91.5MW，我們估算公司年內(nèi)累計訂單量已經(jīng)超越1GW。由于市場預(yù)期風(fēng)電電價將在2015年下調(diào)，風(fēng)場投資商普遍期望年內(nèi)建成并網(wǎng)，因此我們認(rèn)為公司訂單年內(nèi)完成交貨的壓力大，實際進度很可能會超出我們目前550MW的預(yù)計。公司整機組裝產(chǎn)能充足，交付能力主要受限于供應(yīng)鏈能力和流動資金，后續(xù)有繼續(xù)提升空間。

　　風(fēng)電運營預(yù)期增強，或成為另一大利潤來源。公司擬通過自建、合資、參股的方式開發(fā)風(fēng)電資源，在促成風(fēng)機銷售的同時，可獲得風(fēng)電場的權(quán)益裝機。公司目前在手風(fēng)資源5GW，近期可開發(fā)量在1GW(200MW裝機約可增厚EPS約0.09元)，后續(xù)隨著權(quán)益裝機的累積，每年的利潤貢獻將持續(xù)攀升，中期來看，運營和EPC業(yè)務(wù)的利潤貢獻有望超越風(fēng)機制造業(yè)。

　　催化劑。繼續(xù)以資源換市場模式為主，簽署風(fēng)機訂單。電器業(yè)務(wù)中標(biāo)電網(wǎng)大單。環(huán)保業(yè)務(wù)在國內(nèi)的示范項目推進。

　　風(fēng)險因素。風(fēng)機和風(fēng)場業(yè)務(wù)受建設(shè)進度的影響，有可能與預(yù)測產(chǎn)生差異。環(huán)保業(yè)務(wù)初啟動，市場開拓進度和業(yè)績預(yù)期不明確。

　　海得控制（002184）：業(yè)績拐點出現(xiàn)，風(fēng)電變流器帶動利潤增長

　　業(yè)績觸底反彈，2013年成為業(yè)績拐點

　　2012年，公司業(yè)績達到歷史低點，其主要原因是由行業(yè)需求下降導(dǎo)致的壞賬損失激增，加上公司的研發(fā)項目還處于市場持續(xù)投入階段，收入增長緩慢。2013年上半年，公司收回長賬齡貨款，壞賬情況明顯改善；其研發(fā)成果逐步進入規(guī)模生產(chǎn)，開始盈利。研發(fā)平臺的搭建、龐大的研發(fā)團隊和大量的研發(fā)投入提高了公司的技術(shù)創(chuàng)新能力，保障了公司未來的業(yè)績增長。我們認(rèn)為，隨著不利因素的基本消除，以及部分新產(chǎn)品已經(jīng)進入成長期和導(dǎo)入期，2013年將成為公司的業(yè)績拐點。

　　風(fēng)電變流器項目將成為業(yè)績增長一大動力

　　風(fēng)電變流器產(chǎn)品是公司在新能源發(fā)電領(lǐng)域重點投入的建設(shè)項目。2013年，公司利潤的上升主要得益于風(fēng)電變流器銷量的突破，該業(yè)務(wù)已逐步進入成長期。風(fēng)電變流器市場目前主要被外資企業(yè)占有，但近年來，國內(nèi)企業(yè)憑借成本和本地化服務(wù)的優(yōu)勢，快速突破市場壁壘，逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化替代，迅速提高了市場份額。公司擁有的完全自主知識產(chǎn)權(quán)的變流器產(chǎn)品也實現(xiàn)了產(chǎn)品批量化銷售，產(chǎn)品逐漸得到市場認(rèn)可。隨著風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)化的進行以及我國風(fēng)電市場規(guī)模的提高，未來，公司的風(fēng)電變流器將擁有廣闊的市場潛力。

　　盈利預(yù)測與估值

　　我們預(yù)計2013~2015年公司實現(xiàn)EPS分別為0.15、0.50和0.75元，合理價值為18元，維持“買入”評級。