模擬測(cè)算2013 年效應(yīng)明顯:按照證監(jiān)會(huì)的上市公司分類口徑,我們統(tǒng)計(jì)了174 家屬于前述范圍的機(jī)械企業(yè),其2013 年新增的固定資產(chǎn)原值為452億元,假設(shè)原平均折舊年限為10 年,如果采用雙倍余額遞減加速折舊方法,當(dāng)年新增折舊將從45 億元增加至90 億元,如果按25%的所得稅率計(jì)算,當(dāng)年減少凈利潤(rùn)34 億元,相當(dāng)于2013 年凈利潤(rùn)總值的8.8%;少納稅企業(yè)所得稅為11 億元,相當(dāng)于2013 年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額總值的2.9%。對(duì)企業(yè)來說,影響其核心價(jià)值的是企業(yè)的自由現(xiàn)金流和持續(xù)增長(zhǎng)能力,如果采用加速折舊的方法,雖然近期的凈利潤(rùn)減少(遠(yuǎn)期增加了),但在投資初期的現(xiàn)金流水平得到改善,實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況和遠(yuǎn)期紅利提高了。

更寬的視角去理解政策意圖:近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟,而政府強(qiáng)調(diào)要大力推進(jìn)改革,而非直接刺激國(guó)內(nèi)需求。我們認(rèn)為,新出政策不僅是要減輕企業(yè)負(fù)擔(dān),更是要提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,更好地參與全球競(jìng)爭(zhēng),政府高層持續(xù)成為高端裝備[-0.26%]制造的“國(guó)際推銷員”就是一個(gè)很好的證明。

行業(yè)投資建議:結(jié)合行業(yè)需求總體保持平穩(wěn),而以鐵路設(shè)備、海工裝備、自動(dòng)化裝備等為代表的高端裝備制造業(yè)需求向好,同時(shí)政策鼓勵(lì)企業(yè)加快技術(shù)升級(jí)和國(guó)際市場(chǎng)拓展,我們上調(diào)機(jī)械設(shè)備行業(yè)評(píng)級(jí)為“買入”。結(jié)合此次政策變化,我們建議關(guān)注中國(guó)北車、中國(guó)南車、中集集團(tuán)、振華重工、潤(rùn)邦股份、中國(guó)船舶等鐵路設(shè)備和船舶海工企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)變化導(dǎo)致機(jī)械產(chǎn)品需求的大幅波動(dòng);原材料價(jià)格上升壓制機(jī)械企業(yè)盈利能力;匯率變化導(dǎo)致出口占比較高企業(yè)的盈利波動(dòng)等。