申銀萬國(guó)：2015年軍工關(guān)注的重心仍然是四大投資鏈條
2014年軍工板塊的核心驅(qū)動(dòng)要素從之前的單純資產(chǎn)整合轉(zhuǎn)變?yōu)楦母铮后w制編制改革、政策制度改革和軍民融合。三大改革方向從四個(gè)層面影響了2014年軍工行業(yè)投資的方向：民參軍、定價(jià)/采購(gòu)體系改革、事業(yè)單位改制/資產(chǎn)整合和特殊行業(yè)扶持。
2015年軍工關(guān)注的重心仍然是四大投資鏈條，但分化會(huì)明顯。建議重點(diǎn)關(guān)注：
民參軍：民營(yíng)企業(yè)參軍的方式成為關(guān)注重心，重點(diǎn)關(guān)注打造平臺(tái)類（內(nèi)有立項(xiàng)能力、外有產(chǎn)業(yè)整合能力）和技術(shù)具有獨(dú)占性的公司。推薦銀河電子、中海達(dá)、四川九洲、通達(dá)動(dòng)力；關(guān)注佳訊飛鴻、煉石有色、閩福發(fā)、常發(fā)股份。
定價(jià)/采購(gòu)體系改革：利好核心總裝類企業(yè)，經(jīng)過2014年發(fā)酵，2015年重點(diǎn)推薦中航飛機(jī)、哈飛股份等國(guó)際對(duì)標(biāo)仍有差距的企業(yè)。
事業(yè)單位改制/資產(chǎn)整合：事業(yè)單位改制2014年低于預(yù)期，2015年核心關(guān)注混合所有制等新政策對(duì)于改制的影響；同時(shí)關(guān)注中船集團(tuán)、兵器集團(tuán)的資產(chǎn)整合。重點(diǎn)推薦廣船國(guó)際、中國(guó)衛(wèi)星。
特殊行業(yè)扶持：精確北斗將成為2015年特殊行業(yè)扶持里面最大的看點(diǎn)，重點(diǎn)推薦中海達(dá)。（申銀萬國(guó)證券分析師：李曉光）
中金公司：電子板塊的大白馬將在2015王者歸來
投資建議
回顧2014的電子板塊是小票整體表現(xiàn)明顯優(yōu)于白馬，展望2015則無論大小票都將是兩極分化的格局，即表現(xiàn)會(huì)落在四個(gè)象限內(nèi)。創(chuàng)新與執(zhí)行力是選股的重要依據(jù)，投資人對(duì)于優(yōu)質(zhì)與劣質(zhì)電子股的分辨力持續(xù)提高。我們主推兩條投資邏輯：1）創(chuàng)新是電子業(yè)永恒不變的主旋律，小票受青睞以及估值上行都是基于這個(gè)因素。關(guān)注六大關(guān)鍵詞帶來的投資機(jī)會(huì)。2）執(zhí)行力是白馬公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)以及估值修復(fù)的驅(qū)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)在經(jīng)過2014年的調(diào)整與轉(zhuǎn)型之后，電子的大白馬將在2015王者歸來。關(guān)注安防與聲學(xué)龍頭。
理由
關(guān)鍵詞一、NFC：蘋果導(dǎo)入NFC推進(jìn)消費(fèi)者需求，加上技術(shù)發(fā)展帶動(dòng)NFC芯片價(jià)格下降，NFC未來兩年內(nèi)將迎來真正的爆發(fā)。產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局分散，A股天線最受益，關(guān)注碩貝德、順絡(luò)、信維。
關(guān)鍵詞二、Beacon：具備距離更遠(yuǎn)、精確度高、超低功耗、成本更低優(yōu)點(diǎn)，應(yīng)用想象空間大，零售和移動(dòng)支付率先推廣，目前國(guó)內(nèi)Beacon基站產(chǎn)品制造商為數(shù)不多，未來預(yù)計(jì)將有更多廠商投入。
關(guān)鍵詞三、指紋識(shí)別：2015年滲透率有望大幅提升，社交和移動(dòng)支付帶來最大增量需求，單價(jià)下降至接近甜蜜點(diǎn)，非蘋陣營(yíng)追隨蘋果積極導(dǎo)入指紋識(shí)別模組，建議關(guān)注匯頂、晶方、華天。
關(guān)鍵詞四、SiP：輕薄化與多功能化趨勢(shì)推動(dòng)集成化不斷提升，SiP重要性日益凸顯。下游需求不斷拓展，SiP封裝在穿戴式設(shè)備將發(fā)揮更大能量，A股最直接受益標(biāo)的為獨(dú)家供貨AppleWatch的環(huán)旭。
關(guān)鍵詞五、無線充電：2014~18市場(chǎng)規(guī)模有望成長(zhǎng)數(shù)十倍。技術(shù)發(fā)展推動(dòng)成本下降，標(biāo)準(zhǔn)呈現(xiàn)出逐步整合態(tài)勢(shì)，可穿戴設(shè)備有望快速采用。A股目前切入無線充電的有碩貝德、立訊。關(guān)鍵詞六、Type-C：最大亮點(diǎn)是“正反都能插”，應(yīng)輕薄化和用戶體驗(yàn)提升的需求而推出。未來可能呈現(xiàn)蘋果的Lightning與非蘋陣營(yíng)的Type-C格局。立訊作為標(biāo)準(zhǔn)制定參與者獨(dú)享先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
截止2014年12月19日，CS電子元器件市盈率為43.83X（TTM_整體法，剔除負(fù)值），相對(duì)全部A股溢價(jià)207%。
風(fēng)險(xiǎn)
1）AppleWatch需求低于預(yù)期；2）4G需求不如預(yù)期。（中金公司陳勤意）
國(guó)泰君安：醫(yī)藥電商將有望成為貫穿2015全年的主題投資板塊
醫(yī)藥電商將有望成為貫穿2015全年的主題投資板塊。醫(yī)藥電商2015年起將進(jìn)入政策驅(qū)動(dòng)期，綜合考慮：政策的開放式頂層設(shè)計(jì)性質(zhì)、新產(chǎn)業(yè)起點(diǎn)足夠低、相關(guān)公司存量業(yè)務(wù)基本面支撐度高、因電商初期“不掙錢”的觀念深入人心從而使二級(jí)市場(chǎng)驗(yàn)證期更長(zhǎng)---我們認(rèn)為醫(yī)藥電商將有望成為貫穿2015全年的主題投資板塊。
醫(yī)藥電商潛在市場(chǎng)空間巨大。2013年中國(guó)藥品整體市場(chǎng)規(guī)模約1.4萬億元，而網(wǎng)上藥店約42億元，比0.4%，無論從相對(duì)還是絕對(duì)空間看，醫(yī)藥電商都有巨大增長(zhǎng)空間。1）B2B業(yè)務(wù)因各地都建立有非營(yíng)利性的藥品集中采購(gòu)的平臺(tái)，并沒有衍生出足夠大的商業(yè)市場(chǎng)規(guī)模，企業(yè)主要介入模式是提供技術(shù)支持服務(wù)，市場(chǎng)規(guī)模較小。2）B2C業(yè)務(wù)暫無行業(yè)龍頭產(chǎn)生（最大的健一網(wǎng)2013年銷售額僅3.8億元），處于多方并進(jìn)的格局，隨著政策逐步放開，預(yù)計(jì)門診和零售轉(zhuǎn)換形成的潛在B2C市場(chǎng)空間約1000億元，格局上可能會(huì)形成1-2家自營(yíng)平臺(tái)型企業(yè)以及若干家特色細(xì)分企業(yè)。3）O2O業(yè)務(wù)目前處于商業(yè)模式探索初期，主要約束是處方來源和醫(yī)保支付，預(yù)計(jì)未來可能會(huì)形成全國(guó)巨頭（BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭）和區(qū)域龍頭（嘉事堂、一心堂共存的格局。
2015年起醫(yī)藥電商將處于政策驅(qū)動(dòng)期。處方藥網(wǎng)上銷售放開是大趨勢(shì)，預(yù)計(jì)《互聯(lián)網(wǎng)食品藥品經(jīng)營(yíng)監(jiān)督管理辦法》可能會(huì)在2015年上半年頒布。預(yù)計(jì)銷售目錄、第三方物流配送標(biāo)準(zhǔn)、電子處方、處方外流、醫(yī)保對(duì)接等系列相關(guān)的配套措施有望陸續(xù)出臺(tái)，2015年起醫(yī)藥電商可能會(huì)迎來政策出臺(tái)高峰期。
六大維度篩選主題投資標(biāo)的。1）處方：處方自由流動(dòng)很大程度上依賴于衛(wèi)計(jì)委主動(dòng)配合，可重點(diǎn)跟蹤醫(yī)改推進(jìn)較快的省份，如北京。2）醫(yī)保：因醫(yī)保管理體制本身的復(fù)雜性、區(qū)域性，區(qū)域性優(yōu)勢(shì)連鎖龍頭將會(huì)受益，如一心堂、亞泰集團(tuán)。3）品種：處方外流之后，不可避免會(huì)導(dǎo)致終端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，掌握大量醫(yī)院品種資源且有足夠談判能力的商業(yè)公司將會(huì)受益，如嘉事堂。4）物流：出于藥品安全考慮，監(jiān)管部門可能會(huì)對(duì)物流配送環(huán)節(jié)設(shè)定相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)，物流能力較強(qiáng)的公司將會(huì)受益，如九州通。5）服務(wù)：門診處方分流的主要患者群體是中老年群體，需要優(yōu)質(zhì)的藥事服務(wù)，藥師隊(duì)伍構(gòu)建基礎(chǔ)相對(duì)較好的區(qū)域性連鎖龍頭企業(yè)將會(huì)受益，如一心堂。6）平臺(tái)：醫(yī)藥電商B2B、B2C、O2O未來都會(huì)有相應(yīng)的平臺(tái)產(chǎn)生，可關(guān)注已經(jīng)有相應(yīng)布局的公司，如以嶺藥業(yè)、太安堂、康恩貝。給予嘉事堂、一心堂、太安堂、康恩貝、亞泰集團(tuán)增持評(píng)級(jí)，給予九州通、以嶺藥業(yè)謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：主題投資短期波動(dòng)較大，政策出臺(tái)具體時(shí)間有不確定性。（國(guó)泰君安證券分析師：丁丹，胡博新）
國(guó)泰君安：醫(yī)藥行業(yè)2015選股思路——在產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局和公司利益格局變化中尋找新勢(shì)力
醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線變化：資產(chǎn)的輕量化
醫(yī)�？刭M(fèi)、招標(biāo)限價(jià)兩大政策繼續(xù)向縱深推進(jìn)，預(yù)計(jì)2015年醫(yī)藥巟業(yè)增速12~16%，和上一個(gè)五年相比下降近10個(gè)百分點(diǎn)。過去10年間醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)極變遷中行業(yè)収展路徑已清晰可見：資產(chǎn)癿輕量化——路徑：技術(shù)創(chuàng)新提高資本回報(bào)率、模式創(chuàng)新提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；不此同時(shí)，行業(yè)整體增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇，為幵購(gòu)整合提供良機(jī)。
公司利益格局變化：產(chǎn)業(yè)資本/上市公司本身將是新故事的發(fā)動(dòng)機(jī)
創(chuàng)新和整合是醫(yī)藥行業(yè)未來癿収展主題，更快癿推勱力可能來自公司自身癿利益格局變化，包拪：新癿管理團(tuán)隊(duì)、新癿激勵(lì)、新癿戓略/財(cái)務(wù)投資者等，新利益綁定者癿回報(bào)率需在二級(jí)市場(chǎng)體現(xiàn)，2014年這類投資邏輯已有上演，部分公司開始“二次創(chuàng)業(yè)”，僅僅只展示了探索方向就已反映至股價(jià)，后續(xù)二級(jí)市場(chǎng)對(duì)趨勢(shì)癿驗(yàn)證戒有更高要求。此外，基亍產(chǎn)業(yè)収展前景和回報(bào)率，醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)丌錯(cuò)癿選擇，其他領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)資本癿進(jìn)入會(huì)加速競(jìng)爭(zhēng)和整合。
2015選股思路：在產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局和公司利益格局變化中尋找新勢(shì)力
改革和轉(zhuǎn)型癿陣痛在所難免，但醫(yī)藥行業(yè)正在朝著正確癿方向行進(jìn)，維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。選股思路：①產(chǎn)業(yè)格局變化（新產(chǎn)品/新模式/新市場(chǎng)/新政策）：海思科、華海藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、眾生藥業(yè)、華東醫(yī)藥、太安堂、嘉事堂；②公司利益格局變化（含國(guó)企改革）：國(guó)藥一致、國(guó)藥股份；③跨界轉(zhuǎn)型：亞泰集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策擾勱加大：藥價(jià)改革、醫(yī)保控費(fèi)、招標(biāo)制度等力度加大；公司轉(zhuǎn)型可能丌達(dá)預(yù)期。（國(guó)泰君安丁丹，胡博新，楊松）
中信建投：2015年環(huán)保板塊大概率跑贏市場(chǎng)
15年環(huán)保板塊大概率跑贏市場(chǎng)，建議目前時(shí)點(diǎn)加大配置
14年環(huán)保行業(yè)表現(xiàn)不盡如人意，截止到12月12日，中信二級(jí)行業(yè)環(huán)保與公用事業(yè)指數(shù)全年漲幅34.45%，跑輸滬深300指數(shù)2.59個(gè)百分點(diǎn)。展望2015年，“水十條”等多項(xiàng)政策大概率將于14年底或15年初出臺(tái)，在一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，也表達(dá)了加大環(huán)境治理、節(jié)能減排工作力度的決心。另外15年是十二五收官之年，隨著搶工期的項(xiàng)目加速推出，會(huì)有一大批企業(yè)訂單增速超過以往水平，在政策和訂單的雙輪驅(qū)動(dòng)下，我們認(rèn)為環(huán)保股會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，強(qiáng)烈建議在目前時(shí)點(diǎn)加大環(huán)保板塊的配置。
水板塊：政策打開行業(yè)上升空間
最新消息顯示，《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》送審稿現(xiàn)已報(bào)送國(guó)務(wù)院，預(yù)計(jì)最快2014年底或2015年初將會(huì)出臺(tái)。即將發(fā)布的“水十條”將給已經(jīng)趨緩的水處理行業(yè)打開新的增長(zhǎng)空間，我們認(rèn)為2015年度應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注污水處理提標(biāo)改造，工業(yè)廢水處理和污泥處理這三個(gè)方面。重點(diǎn)推薦碧水源（買入評(píng)級(jí)）、萬邦達(dá)、維爾利（增持評(píng)級(jí)）、中電環(huán)保。
固廢：關(guān)注工業(yè)固廢危廢及電子廢棄物拆解
預(yù)計(jì)到2015年，我國(guó)將產(chǎn)生32.21億噸一般工業(yè)固廢，其中約有16.03億噸需要進(jìn)行綜合利用，年產(chǎn)值將超過5000億元，而根據(jù)《“十二五”危險(xiǎn)廢物污染防治規(guī)劃》危險(xiǎn)廢物綜合利用和無害化處理產(chǎn)業(yè)合計(jì)年產(chǎn)值760億元，孕育著巨大的投資需求和機(jī)會(huì)。而《廢棄電器電子產(chǎn)品處理目錄》也即將調(diào)整，擬擴(kuò)大回收處理范圍，提高補(bǔ)貼金額，廢棄電器電子產(chǎn)品回收利用市場(chǎng)迎來快速增長(zhǎng)的黃金時(shí)期。重點(diǎn)推薦秦嶺水泥（增持評(píng)級(jí)）、東江環(huán)保。
土壤修復(fù)：十三五的政策重點(diǎn)
根據(jù)2014年發(fā)布的《全國(guó)土壤污染狀況調(diào)查公報(bào)》，全國(guó)土壤總的超標(biāo)率為16.1%，我們根據(jù)調(diào)查公報(bào)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單測(cè)算了城市樣本點(diǎn)修復(fù)的市場(chǎng)規(guī)模大約7000億元。而《土壤污染防治行動(dòng)計(jì)劃》將在“水十條”后出臺(tái)，這標(biāo)志著土壤修復(fù)將成為繼大氣、水之后的工作重點(diǎn)和政策方向，我們認(rèn)為土壤修復(fù)有望在“十三五”爆發(fā)。重點(diǎn)推薦永清環(huán)保（買入評(píng)級(jí)）。
大氣：關(guān)注環(huán)境空氣監(jiān)測(cè)及大氣監(jiān)測(cè)類公司
我們預(yù)測(cè)環(huán)境空氣監(jiān)測(cè)在《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》發(fā)布后，城市站、背景站、區(qū)域站統(tǒng)一布局，未來空間超28億。而煙氣監(jiān)測(cè)受節(jié)能減排規(guī)劃刺激市場(chǎng)擴(kuò)張，預(yù)測(cè)規(guī)模近46億元。重點(diǎn)推薦雪迪龍（增持評(píng)級(jí)）、先河環(huán)保（增持評(píng)級(jí)）。（中信建投證券萬煒，李俊松，王祎佳）
海通證券：核電2015——風(fēng)暴確定，產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)
1.現(xiàn)在如何看2015年的核電板塊：風(fēng)暴確定
我們是市場(chǎng)上最早推薦核電產(chǎn)業(yè)鏈的，年初以來就持續(xù)推薦，當(dāng)時(shí)判斷核電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)莾r(jià)值投資穩(wěn)健之選，有時(shí)間上的空間，主要三個(gè)理由，一是產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)確定，二是板塊聯(lián)動(dòng)效應(yīng)加強(qiáng)，三是2015年催化劑會(huì)持續(xù)爆發(fā)�，F(xiàn)在回過頭來看，板塊表現(xiàn)脈沖向上符合預(yù)期，而政府對(duì)核電走出去的推動(dòng)力度卻是超出我們年初預(yù)期。站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)看2015年的核電板塊，年初的三個(gè)推薦理由都還成立，加上超預(yù)期的政府對(duì)核電走出去的推動(dòng)力度，我們判斷核電風(fēng)暴確定，最好的時(shí)間段正在靠近。
2.為什么關(guān)注核電：拐點(diǎn)型成長(zhǎng)
我們關(guān)注中長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力，有三個(gè)來源，一是拐點(diǎn)型成長(zhǎng)（周期轉(zhuǎn)折、供需改善），二是新興型成長(zhǎng)（新興產(chǎn)業(yè)、需求爆發(fā)），三是轉(zhuǎn)型型成長(zhǎng)（并購(gòu)重組、資產(chǎn)騰挪）。核電屬于拐點(diǎn)型的成長(zhǎng)，未來成長(zhǎng)性比較確定，有四個(gè)理由，一是起點(diǎn)低（核電發(fā)電量的占比，國(guó)內(nèi)2%左右，全球平均超11%），二是潛力高（擬建裝機(jī)容量和在建加運(yùn)營(yíng)總裝機(jī)容量的對(duì)比，國(guó)內(nèi)將近4倍，國(guó)外將近1倍），三是節(jié)奏快（國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)裝機(jī)容量的增速，根據(jù)我們估算，后續(xù)十五到二十年內(nèi)的年復(fù)合增幅在14%左右，后續(xù)五年內(nèi)的年復(fù)合增速在20%左右），四是市場(chǎng)大（國(guó)內(nèi)新建投資規(guī)模，根據(jù)我們估算，年均新建投資額有望近千億元）。
3.為什么是2015年：風(fēng)云際會(huì)
三大看點(diǎn)都將在2015年集中上演，一是新建和運(yùn)營(yíng)的拐點(diǎn)（新建從2015年開始有望穩(wěn)定并維持高位，運(yùn)營(yíng)從2015年開始爆發(fā)式增長(zhǎng)），二是板塊成型（中廣核電力上周已港股上市，中國(guó)核電、中國(guó)核建2015年有望A股上市，中廣核電力目前有1200億元左右的市值，預(yù)計(jì)中國(guó)核電A股上市后市值有800億元以上，加上中國(guó)核建也是百億級(jí)別，整個(gè)核電板塊的資金容納能力會(huì)大幅增加，進(jìn)而板塊的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)將會(huì)更好），三是資產(chǎn)證券化進(jìn)程加快（中核、中廣核、中核建、國(guó)核、中電投這五個(gè)巨頭之間的合縱連橫以及核電相關(guān)資產(chǎn)的上市和上市預(yù)期有望在2015年開始清晰）。
4.投資建議：產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)
整體而言，核電產(chǎn)業(yè)是國(guó)內(nèi)有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，國(guó)內(nèi)發(fā)展和國(guó)際走出去都有潛力，2015年是大拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)，把握大規(guī)模在建轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)、批量新建持續(xù)落地和資產(chǎn)證券化三類機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注A股的江蘇神通、中核科技、東方鋯業(yè)和有望后續(xù)上市的中國(guó)核電、中國(guó)核建以及港股的中核國(guó)際、中廣核電力等相關(guān)標(biāo)的。
5.風(fēng)險(xiǎn)提示
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和企業(yè)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、核電運(yùn)營(yíng)安全風(fēng)險(xiǎn)。（海通證券何繼紅）
光大證券：2015年低估值確定成長(zhǎng)白酒龍頭投資價(jià)值凸顯
2015年確定成長(zhǎng)+低估值白酒龍頭投資價(jià)值凸顯
2015白酒行業(yè)整體增速8-10%以內(nèi)，市場(chǎng)進(jìn)一步分化集中，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。
茅臺(tái)依賴差異化擁有高端定價(jià)權(quán)，洋河依賴價(jià)格和渠道優(yōu)勢(shì)繼續(xù)全國(guó)化放量，傳統(tǒng)高端濃香酒五糧液等預(yù)期價(jià)格穩(wěn)中有降，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇。
名酒重構(gòu)大眾價(jià)位，洋河、順鑫農(nóng)業(yè)有確定成長(zhǎng)性，汾酒、瀘州老窖繼續(xù)培育，盈利增長(zhǎng)難度較大。
重點(diǎn)推介低估值確定成長(zhǎng)公司：洋河股份、貴州茅臺(tái)、順鑫農(nóng)業(yè)。
2015年白酒在穩(wěn)健中調(diào)整，考慮到14年庫(kù)存消化，預(yù)期整個(gè)行業(yè)2015年保持8%左右消費(fèi)升級(jí)增速
白酒行業(yè)截至2014年8月，行業(yè)收入增長(zhǎng)4.5%，實(shí)際銷量1-6月增長(zhǎng)3.9%，保守預(yù)期全年能夠保持持平。
2014年是整個(gè)行業(yè)全價(jià)位繼續(xù)清庫(kù)存的一年，從經(jīng)銷商到終端。
行業(yè)的小幅度增長(zhǎng)是以大眾消費(fèi)升級(jí)為核心的增長(zhǎng)邏輯，特別是從50元以下到50-150元的升級(jí)最強(qiáng)。
白酒上市公司需要擠壓增長(zhǎng)才能進(jìn)入穩(wěn)健增長(zhǎng)軌道，短期來看上市公司并沒有表現(xiàn)出顯著的成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)
上市公司整體并沒有表現(xiàn)出超越行業(yè)的增速，五糧液、瀘州老窖的下滑是主因，行業(yè)2014年增長(zhǎng)4.5%，但是上市公司下滑幅度預(yù)期10%。
短期依賴擠壓增長(zhǎng)需要上市酒業(yè)公司在大眾價(jià)位市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)有力品牌增長(zhǎng)，特別是在中檔、中低檔市場(chǎng)。
上市公司整體的盈利能力小幅度下降，但是到今年三季度開始毛利率已經(jīng)開始穩(wěn)定，調(diào)整基本結(jié)束上市公司整體盈利能力保持穩(wěn)定，整體毛利率74.2%，凈利率34.1%。
行業(yè)盈利能力的保持證明了行業(yè)潛力仍然較大，上市公司目前的平均凈利率水平大約為9.5%，扣除茅臺(tái)五糧液等龍頭公司，整個(gè)區(qū)域酒業(yè)公司的盈利能力提升需要更大的規(guī)模產(chǎn)生效益。
預(yù)期15年絕大部分企業(yè)需要提升大眾品牌實(shí)現(xiàn)擠壓增長(zhǎng)，市場(chǎng)投入需要加大，盈利難度短期難提升
目前名酒公司大眾價(jià)位單一品牌10-20億規(guī)模的龍頭基本具備比較優(yōu)勢(shì)。
大眾價(jià)位作為行業(yè)擴(kuò)容的中心，大眾價(jià)位優(yōu)勢(shì)企業(yè)如洋河股份、古井貢酒以及大量區(qū)域非上市龍頭將持續(xù)獲得成長(zhǎng)空間。
整個(gè)上市公司構(gòu)建大眾價(jià)位優(yōu)勢(shì)將是未來2-3年的核心投入和增長(zhǎng)方向。（光大證券邢庭志）
光大證券：2015年機(jī)械行業(yè)的三條投資主線
大邏輯上中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型持續(xù)，固定資產(chǎn)投資增速下滑趨勢(shì)不改，大背景對(duì)機(jī)械行業(yè)不利，眾多機(jī)械行業(yè)公司開始轉(zhuǎn)型升級(jí)，今年以來行情主線也主要在此，這種趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。
2015年機(jī)械行業(yè)三條投資主線：
傳統(tǒng)機(jī)械轉(zhuǎn)型升級(jí)：估值普遍提升之后，關(guān)注具備業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力的公司，重點(diǎn)推薦轉(zhuǎn)型優(yōu)勢(shì)公司：亞威股份、巨星科技；
具備全球競(jìng)爭(zhēng)力：在“一路一帶”大背景下，對(duì)外輸出中國(guó)制造產(chǎn)能是大趨勢(shì)，目前機(jī)械行業(yè)已經(jīng)形成了一批具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，海外需求將打開增長(zhǎng)瓶頸。尋找具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，重點(diǎn)推薦豪邁科技；
受益改革：受益國(guó)企改革，團(tuán)隊(duì)激勵(lì)提升效率，推薦安徽合力；智能計(jì)量表受益公用資源價(jià)格改革，推薦三川股份。（光大證券王海山）
安信證券：計(jì)算機(jī)行業(yè)2015年投資策略——互聯(lián)網(wǎng)的春天
2014年計(jì)算機(jī)板塊“風(fēng)景這邊獨(dú)好”。前三季度，在大盤低迷不振的背景下，計(jì)算機(jī)板塊熱點(diǎn)不斷：從國(guó)產(chǎn)化、信息安全、智慧教育、智慧醫(yī)療、O2O、到互聯(lián)網(wǎng)金融，形成一道靚麗的風(fēng)景線。年初至今，計(jì)算機(jī)板塊漲幅高達(dá)77.86%，位列A股各大板塊漲幅第二。
2015年迎來互聯(lián)網(wǎng)的春天。我國(guó)網(wǎng)民數(shù)量世界第一，我們的目標(biāo)現(xiàn)在已不僅僅是網(wǎng)絡(luò)大國(guó)，而是網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)！“互聯(lián)網(wǎng)”將和“兩個(gè)一百年”的宏偉目標(biāo)同步推進(jìn)！互聯(lián)網(wǎng)已成為所有產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的方向。2015年互聯(lián)網(wǎng)熱潮將出現(xiàn)三大特點(diǎn)：第一，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)化過渡將加快；第二，消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)化將大面積鋪開；第三，業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)將成為引領(lǐng)大潮的主力軍。
2015年計(jì)算機(jī)行業(yè)投資兩條主線：一、國(guó)家政策主線：如符合國(guó)家政策引導(dǎo)方向的國(guó)企改革、信息安全和國(guó)產(chǎn)化等；二、互聯(lián)網(wǎng)主線：如與互聯(lián)網(wǎng)深度融合的行業(yè)，智慧醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)金融、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和人工智能等。
國(guó)企改革。國(guó)有IT企業(yè)在國(guó)企改革中將率先前行。計(jì)算機(jī)行業(yè)國(guó)企改革的特點(diǎn)：第一，并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)混合所有制的重要途徑；第二，股權(quán)激勵(lì)是計(jì)算機(jī)行業(yè)國(guó)企改革的關(guān)鍵；第三，國(guó)有IT企業(yè)資產(chǎn)證券化空間巨大。建議重點(diǎn)關(guān)注中電科和中電子兩大集團(tuán)。
信息安全與國(guó)產(chǎn)化。隨著國(guó)家對(duì)信息網(wǎng)絡(luò)安全的日益重視，國(guó)內(nèi)以信息網(wǎng)絡(luò)安全為主業(yè)的上市公司有望獲得更大的發(fā)展空間，重點(diǎn)推薦衛(wèi)士通、綠盟科技、啟明星辰。同時(shí)，在去fiIOEfl、“國(guó)進(jìn)洋退”步伐加快的大趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)一批擁有自主技術(shù)的IT企業(yè)有望獲得更大的市場(chǎng)份額，重點(diǎn)推薦浪潮信息、潤(rùn)和軟件、東方通、天璣科技、中國(guó)軟件等。
智慧醫(yī)療。醫(yī)�？刭M(fèi)是智慧醫(yī)療的下一個(gè)金礦；醫(yī)藥電商的發(fā)展空間巨大。隨著更多醫(yī)改政策落地，醫(yī)療市場(chǎng)將有更多的新模式出現(xiàn)。建議關(guān)注在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域已提前布局的相關(guān)上市公司。重點(diǎn)推薦萬達(dá)信息，東華軟件，榮科科技，關(guān)注朗瑪信息、海虹控股、衛(wèi)寧軟件、宜華地產(chǎn)等。
互聯(lián)網(wǎng)金融。金融服務(wù)向互聯(lián)網(wǎng)端遷移已成必然趨勢(shì)。我們看好在金融領(lǐng)域卡位精準(zhǔn)的IT公司：一類是本身具備互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)屬性的上市公司，如恒生電子、大智慧、同花順等；另一類是為金融機(jī)構(gòu)提供軟硬件產(chǎn)品，現(xiàn)開始拓展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的技術(shù)型公司，如石基信息、金證股份、潤(rùn)和軟件、中科金財(cái)、長(zhǎng)亮科技等。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將重塑工業(yè)價(jià)值鏈，信息和數(shù)據(jù)將成為比硬件設(shè)施更為重要的要素，構(gòu)成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。建議重點(diǎn)關(guān)注與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相關(guān)聯(lián)的上市公司，如：軟控股份、遠(yuǎn)光軟件、梅安森、漢得信息、鼎捷軟件、中瑞思創(chuàng)、三泰電子、東方國(guó)信等。
人工智能。人工智能（AI）的三個(gè)層次：計(jì)算智能、感知智能和認(rèn)知智能。歐美政府非常重視AI技術(shù)研究，國(guó)際資本市場(chǎng)出現(xiàn)AI投資熱。國(guó)內(nèi)與此相關(guān)的上市公司有科大訊飛、漢王科技、東方網(wǎng)力、歐比特等。
重點(diǎn)推薦公司：萬達(dá)信息、華東電腦、衛(wèi)士通、恒生電子、潤(rùn)和軟件、數(shù)字政通、立思辰、東方國(guó)信、科大訊飛、東華軟件。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策出臺(tái)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)程低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。（安信證券胡又文）
國(guó)泰君安：零售行業(yè)2015年1月月報(bào)：風(fēng)格輪動(dòng)，低估值藍(lán)籌、國(guó)企改革受青睞
類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司研究員：訾猛，林浩然，童蘭日期：2015-01-05
摘要：
月度觀點(diǎn)：零售行業(yè)12月整體表現(xiàn)穩(wěn)健。宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、電商分流、反腐等不利因素此前預(yù)期已較為充分，在國(guó)企改革、產(chǎn)業(yè)資本增持等利好刺激下推動(dòng)主流藍(lán)籌零售股表現(xiàn)突出。未來隨著地產(chǎn)融資政策放開，REITs等有望破冰，屆時(shí)重資產(chǎn)企業(yè)有望迎來資產(chǎn)價(jià)值回歸�？傮w來看，國(guó)企改革仍將是2015年行業(yè)主線，近年來行業(yè)受電商影響估值中樞不斷下滑，部分企業(yè)市值與資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重倒掛。我們認(rèn)為，在本輪增量資金催動(dòng)行情中，行業(yè)有望獲新資金青睞。建議沿三條主線精選個(gè)股：1）產(chǎn)業(yè)資本增持+盤活資產(chǎn)；2）國(guó)企改革貫穿行業(yè)，迭加自貿(mào)區(qū)+跨境電商等題材；3）迪斯尼主題+上海自貿(mào)區(qū)擴(kuò)大：迪斯尼開業(yè)將帶來千萬級(jí)新增客流，上海主要商業(yè)企業(yè)將受益客流溢出效應(yīng)。1月建議增持：中央商場(chǎng)、重慶百貨、豫園商城、王府井、友好集團(tuán)。價(jià)值重塑受益標(biāo)的：大商股份。
月度專題：本期我們探討REITs可能帶來重資產(chǎn)企業(yè)物業(yè)資產(chǎn)價(jià)值回歸：越秀REITs最大優(yōu)勢(shì)在于通過“眾籌”方式將物業(yè)所有權(quán)轉(zhuǎn)變成輕資產(chǎn)，依靠專業(yè)的招商運(yùn)營(yíng)、物業(yè)管理能力，從而攫取II級(jí)級(jí)差地租。除國(guó)金中心外，白馬大廈、財(cái)富大廈等基本接近滿租。此外，由于招商經(jīng)營(yíng)能力突出，商戶租約以短期為主，按租金來看近60%為兩年以內(nèi)，物業(yè)提租將為后續(xù)增長(zhǎng)提供支撐。我們認(rèn)為，在國(guó)企改革大背景下，經(jīng)營(yíng)不善企業(yè)普遍有一定變現(xiàn)動(dòng)機(jī)。另一方面，即使企業(yè)層面變現(xiàn)意愿較弱，REITs等政策性放松及相關(guān)案例將給投資者帶來“心動(dòng)”可能。近日茂業(yè)系舉牌銀座股份（目前持股5%），次日大股東魯商集團(tuán)通過大宗交易應(yīng)對(duì)性增持1.15%，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)重資產(chǎn)企業(yè)關(guān)注。產(chǎn)業(yè)資本近期動(dòng)作頻現(xiàn)，可能推動(dòng)一二級(jí)市場(chǎng)估值方法融合，屆時(shí)重資產(chǎn)企業(yè)將迎來價(jià)值重塑。
行業(yè)數(shù)據(jù)及行情回顧：1）2014年11月，百家及50家重點(diǎn)商業(yè)單月零售額分別同比上升0.8%和2.6%，11月限額以上批發(fā)零售企業(yè)同比上升7.5%，增速仍處低位。2）12月零售行業(yè)上漲1.99%，跑輸滬深300（+26.87%）。12月廣州友誼以117%漲幅領(lǐng)漲，大商股份、開元投資、中央商場(chǎng)、合肥百貨、銀座股份等緊隨其后。
行業(yè)熱點(diǎn)及要聞點(diǎn)評(píng)：2014年12月我們連續(xù)發(fā)布四篇行業(yè)更新報(bào)告，提示風(fēng)格輪動(dòng)下行業(yè)可能重新獲增量資金青睞，國(guó)企改革、產(chǎn)業(yè)資本增持及REITs等發(fā)展可能會(huì)重資產(chǎn)藍(lán)籌個(gè)股迎來資回歸機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)景氣度持續(xù)下滑；2）國(guó)企改革進(jìn)度低于預(yù)期。
