發(fā)改委本月已批復(fù)10個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模逾2500億元
3個(gè)基建項(xiàng)目總投資近1300億元昨獲批
6月23日，記者獲悉，國(guó)家發(fā)改委公布了本月第二批獲得批復(fù)的3個(gè)基建項(xiàng)目，分別是武漢市城市軌道交通第三期建設(shè)項(xiàng)目、長(zhǎng)春市城市軌道交通項(xiàng)目以及北京首都機(jī)場(chǎng)運(yùn)行保障配套設(shè)施改造工程，總投資規(guī)模達(dá)到1302.56億元。6月10日，國(guó)家發(fā)改委批復(fù)了7個(gè)基建項(xiàng)目，總投資達(dá)1267.2億元。這意味著6月份以來，國(guó)家發(fā)改委已披復(fù)總計(jì)2569.76億元的基建項(xiàng)目工程包。
中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心咨詢研究部副部長(zhǎng)王軍在接受記者采訪時(shí)表示，“結(jié)合最近發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，從第二季度開始的大力度穩(wěn)投資正在逐步見效，但同時(shí)也應(yīng)看到，穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)依然比較脆弱。因?yàn)�，之前所形成的穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)由寬松貨幣政策與穩(wěn)投資加碼所支撐，屬于外生性的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)回升的內(nèi)生動(dòng)力仍然不足。”
“因此，相關(guān)政策措施需繼續(xù)保持當(dāng)前力度，繼續(xù)執(zhí)行寬松的貨幣政策、擴(kuò)張的財(cái)政政策，延續(xù)當(dāng)前穩(wěn)投資的力度。”王軍稱。
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，5月份國(guó)家發(fā)改委分三批披復(fù)了11個(gè)基建項(xiàng)目，總投資規(guī)模達(dá)4670.31億元，同時(shí)還披復(fù)了來自29個(gè)省市的1043個(gè)政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目，總投資規(guī)模達(dá)1.97萬億元。
“去年批復(fù)的七大投資工程包、今年5月份批復(fù)的4600億元基建項(xiàng)目以及6月份批復(fù)的兩批基建項(xiàng)目立意都在于穩(wěn)增長(zhǎng)，穩(wěn)增長(zhǎng)的效果將集中在今年下半年體現(xiàn)出來。”王軍表示。
“這些基建項(xiàng)目屬于改善民生與公共服務(wù)等領(lǐng)域，政府意在穩(wěn)增長(zhǎng)，是有節(jié)制的穩(wěn)投資，是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)‘托而不舉’的穩(wěn)投資。”王軍表示。
記者了解到，在6月23日新披復(fù)的基建項(xiàng)目中，武漢市城市軌道交通項(xiàng)目投資規(guī)模最大，近期建設(shè)項(xiàng)目總投資為1148.9億元。長(zhǎng)春市城市軌道交通項(xiàng)目新增建設(shè)項(xiàng)目總投資為148.6億元，北京首都機(jī)場(chǎng)運(yùn)行保障配套設(shè)施改造工程總投資5.06億元。
國(guó)家發(fā)改委投資所所長(zhǎng)張長(zhǎng)春近日表示，“現(xiàn)在穩(wěn)投資的壓力確實(shí)比較大，扭轉(zhuǎn)預(yù)期非常重要。”( .證.券.日.報(bào).左.永.剛)
凱發(fā)電氣:軌交自動(dòng)化領(lǐng)軍企業(yè)，牽手AU僅是開始
投資要點(diǎn):
在此前發(fā)布的深度報(bào)告《位居鐵路自動(dòng)化第一梯隊(duì)，著力技術(shù)升級(jí)》中，我們對(duì)軌交自動(dòng)化行業(yè)、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等進(jìn)行了深入的分析。從公司近期的發(fā)展軌跡來看，延續(xù)了此前持續(xù)推新的發(fā)展模式，打開下游市場(chǎng)空間，牽手AU僅是開始。
公司代表國(guó)內(nèi)電氣化鐵路最高水平。公司為國(guó)內(nèi)軌交自動(dòng)化領(lǐng)軍企業(yè)，創(chuàng)始人來自電氣化鐵路勘測(cè)設(shè)計(jì)院(電化院)，該院是我國(guó)最早開展電氣化鐵路設(shè)計(jì)的專業(yè)設(shè)計(jì)院，代表我國(guó)電氣化鐵路設(shè)計(jì)最高水平。
鐵路自動(dòng)化領(lǐng)軍企業(yè)。公司在鐵路自動(dòng)化、城軌自動(dòng)化領(lǐng)域深耕多年。穩(wěn)居鐵路自動(dòng)化第一梯隊(duì)，鐵路供電調(diào)度自動(dòng)化市占率近30%，市場(chǎng)排名第二。鐵路供電綜合市占率約14%，與交大許繼、國(guó)電南自(行情18.6 +4.55%,咨詢)合計(jì)占有60%的市場(chǎng)。
城規(guī)自動(dòng)化拓展成效斐然。由于市場(chǎng)區(qū)域性等原因，城軌自動(dòng)化市場(chǎng)集中度相對(duì)較低，公司綜合監(jiān)控、綜合安防市占率近1%。公司近年在該領(lǐng)域快速起量，2014年完成32個(gè)項(xiàng)目，遍布北京、南京、廣州等7個(gè)城市，收入實(shí)現(xiàn)190%的增長(zhǎng)。
牽手AU，業(yè)務(wù)發(fā)展里程碑。公司公告擬與捷克AU成立合資公司-天津AU，布局軌道交通機(jī)車車輛零部件，樹立"由軌交到車輛"業(yè)務(wù)發(fā)展的重要里程碑。AU在歐洲、北美、中國(guó)城市軌交直流供電和機(jī)車車輛零部件均有業(yè)務(wù)布局。兩強(qiáng)牽手，有助推動(dòng)公司在軌交車輛產(chǎn)品的布局，亦有利于AU理順中國(guó)市場(chǎng)開拓模式。
車輛司控器首當(dāng)其沖，已獲南車等大客戶訂單。車輛產(chǎn)品方面，公司首推司控器，司控器是司機(jī)用來操縱機(jī)車運(yùn)行的主令電器，在電機(jī)車中與機(jī)車牽引變流器連接，給變流器提供可識(shí)別的電機(jī)轉(zhuǎn)向信號(hào)及轉(zhuǎn)速信號(hào)。目前公司與AU合作開發(fā)的車輛司控器已獲南車南京鋪鎮(zhèn)車輛、深圳地鐵、天津地鐵等大客戶訂單。
車輛產(chǎn)品持續(xù)開花，業(yè)務(wù)添翼可期。從車輛產(chǎn)品品類來看，我們判斷，除司控器外，磁軌制動(dòng)產(chǎn)品等均是未來可能發(fā)展的產(chǎn)品，車輛新產(chǎn)品或?qū)⒊掷m(xù)落地。據(jù)測(cè)算，天津AU面對(duì)的市場(chǎng)空間2015年近1億元，2017年預(yù)計(jì)可達(dá)3.4億元，未來數(shù)年，公司規(guī)劃占據(jù)30%市場(chǎng)份額。2014年公司原有業(yè)務(wù)收入規(guī)模3.4億，涉足車輛領(lǐng)域極大程度推動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展。
牽手AU僅是開始�；仡櫣景l(fā)展歷程不難發(fā)現(xiàn)，公司具有很強(qiáng)的新產(chǎn)品開發(fā)能力，每3年即有新產(chǎn)品推向市場(chǎng)，在業(yè)務(wù)初創(chuàng)期，產(chǎn)品僅以軌交供電檢測(cè)裝備為主，后續(xù)陸續(xù)推出了鐵路供電綜合自動(dòng)化(2003-2006);城軌交通綜合監(jiān)控&綜合安防、鐵路供電調(diào)度自動(dòng)化(2007-2010);各產(chǎn)品升級(jí)版、鐵路直流供電自動(dòng)化(2011-2015)等。我們認(rèn)為，公司原有業(yè)務(wù)，尤其是鐵路自動(dòng)化市場(chǎng)地位已然穩(wěn)固，新產(chǎn)品開拓不僅是過去，亦將是未來發(fā)展的常態(tài)。布局"車輛"僅是業(yè)務(wù)發(fā)展的開始。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)，2015-2016年公司歸母凈利潤(rùn)同比增14.16%、22.23%，對(duì)應(yīng)每股收益0.62、0.75元。公司積極推進(jìn)新產(chǎn)品投放，未來業(yè)績(jī)超預(yù)期為大概率事件，結(jié)合同業(yè)估值及公司業(yè)務(wù)發(fā)展，給予71.3-74.4元合理價(jià)值區(qū)間。維持"買入"評(píng)級(jí)。
不確定因素。新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
南方匯通:凈利潤(rùn)扭虧為盈，設(shè)立環(huán)保并購(gòu)基金加快產(chǎn)業(yè)布局
營(yíng)業(yè)收入大幅下降，歸屬于母公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司今年一季度，營(yíng)業(yè)收入比上年同期下降49.81%，主要系2014年公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，公司不再?gòu)氖妈F路貨車業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為合反滲透膜業(yè)務(wù)、棕纖維相關(guān)業(yè)務(wù)及其他股權(quán)管理相關(guān)業(yè)務(wù)，所以導(dǎo)致一季度營(yíng)業(yè)收入較上年同期大幅降低。歸屬于母公司凈利潤(rùn)較上年同期增加674.69%，主要是報(bào)告期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增加所致。
設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，加快產(chǎn)業(yè)布局。公司完成2014年重大資產(chǎn)重組，解決了與控股股東的中國(guó)南車集團(tuán)公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。今年一季度，公司出資300萬，與智德盛投資共同投資設(shè)立北京智匯，旨在通過節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金在市場(chǎng)上尋求節(jié)能、環(huán)保、水處理標(biāo)的企業(yè)，為公司開展產(chǎn)業(yè)并購(gòu)做好前期鎖定、整合以及項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，加快產(chǎn)業(yè)布局，提升公司整體業(yè)績(jī)和核心競(jìng)爭(zhēng)力。
坐地日行八萬里巡天遙看一千河--喜迎凈水器市場(chǎng)爆發(fā)。水污染事故頻發(fā)，中國(guó)深陷飲用水危機(jī)。水質(zhì)健康，飲用方便，杜絕二次污染，時(shí)尚……諸多優(yōu)點(diǎn)使得凈水器成為越來越多家庭的選擇。我們認(rèn)為家用凈水器的需求量將突破18000萬臺(tái)，商用凈水器市場(chǎng)也將逐步啟動(dòng)。而反滲透膜作為反滲透膜凈水機(jī)的核心部件每年的需求至少在20億以上。
盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.37、0.48和0.58元/股，公司作為工業(yè)水處理設(shè)備提供商的龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)唯一一家可大規(guī)模量產(chǎn)的反滲透膜生產(chǎn)供應(yīng)商，可以給予一定的估值溢價(jià)，我們維持公司"推薦"評(píng)級(jí)。
華電國(guó)際:新投產(chǎn)機(jī)組發(fā)電及煤價(jià)低迷共促盈利大增
華電國(guó)際600027
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券分析師：楊潔撰寫日期：2015-04-01
事件:公司發(fā)布年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入684億元，同比增加2.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)為59.02億元，同比增加42.6%，EPS為0.74元。
投資建議:考慮到全社會(huì)電力需求疲弱導(dǎo)致利用小時(shí)增速降低，我們給與15年-16年EPS為0.72，0.74，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9.6倍，9.4倍，給與推薦評(píng)級(jí)。
業(yè)績(jī)0.74元，超出預(yù)期:超出業(yè)績(jī)預(yù)增公告(0.56元)，2014年全年發(fā)電量同比增長(zhǎng)2.69%為1801.75億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量為1687.45億千瓦，同比增長(zhǎng)2.67%，發(fā)電量增長(zhǎng)主要是本集團(tuán)新投產(chǎn)機(jī)組(2889兆瓦)的電量貢獻(xiàn)，毛利率同比升19%為27.88%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增43%為59億元，EPS為0.74元。
發(fā)電量增加以及燃料成本降低共促盈利大增:去年煤價(jià)持續(xù)低迷，公司標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)同比降幅顯著;與此同時(shí)，公司發(fā)電量增加，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入提高。另本公司投資收益為人民幣8.32億元，同比增加63.36%，主要原因是主要參股發(fā)電公司收益增加及處置部分控參股企業(yè)股權(quán)獲得收益。
集團(tuán)承諾為公司外延式增長(zhǎng)提供動(dòng)力:大股東--中國(guó)華電已明確將公司作為集團(tuán)整合常規(guī)能源發(fā)電資產(chǎn)的最終整合平臺(tái)和發(fā)展常規(guī)能源發(fā)電業(yè)務(wù)的核心企業(yè)，并承諾原則上以省(或區(qū)域)為單位，在非上市常規(guī)能源發(fā)電資產(chǎn)滿足資產(chǎn)注入條件后三年內(nèi)，完成向公司的注資工作。目前，中國(guó)華電非上市潛在注入裝機(jī)規(guī)模約5，613萬KW，為公司控股裝機(jī)規(guī)模的1.5倍，在現(xiàn)有五大發(fā)電集團(tuán)旗艦上市公司中比例最高，集團(tuán)承諾將為公司外延式增長(zhǎng)提供動(dòng)力。
公司股息率為3.9%，估值處較低水平:公司2014年度派發(fā)每股股息為0.27元，現(xiàn)金分紅23.8億，占?xì)w屬母公司凈利潤(rùn)40%。
風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)和利用小時(shí)敏感度高，國(guó)內(nèi)電力需求持續(xù)低迷
皖能電力:主業(yè)穩(wěn)健關(guān)注國(guó)資改革
皖能電力000543
研究機(jī)構(gòu)：華安證券分析師：朱程輝撰寫日期：2015-04-03
主要觀點(diǎn):
公司是皖能集團(tuán)核心資產(chǎn)及唯一的上市平臺(tái)。按照集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，及在集團(tuán)支持背景下，公司充分利用國(guó)家政策，加快從小機(jī)組、高能耗向大容量、高參數(shù)、低能耗機(jī)組的轉(zhuǎn)變。隨著"三個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移"實(shí)施，公司的市場(chǎng)地位及盈利能力和穩(wěn)定性逐步提升。同時(shí)公司繼續(xù)加大金融投資及產(chǎn)業(yè)鏈延伸，總體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。
區(qū)域發(fā)展保障用電需求。"十二五"以來，安徽省在國(guó)家促進(jìn)中部崛起和擴(kuò)大內(nèi)需的重大機(jī)遇下，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，第二產(chǎn)業(yè)占比持續(xù)提升，增速遠(yuǎn)高于全國(guó)水平。預(yù)計(jì)"十二五"后期，安徽省工業(yè)城鎮(zhèn)化進(jìn)入中期加速階段，地區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)將保障本省電力需求。
動(dòng)力煤價(jià)格保持低位運(yùn)行。動(dòng)力煤價(jià)格自2013年進(jìn)入下跌通道，中長(zhǎng)期來看，我國(guó)煤炭需求增速將持續(xù)下滑。根據(jù)2-3年的產(chǎn)能釋放周期，我們預(yù)計(jì)煤炭行業(yè)未來幾年將形成較大的新增產(chǎn)能規(guī)模。煤炭總量削減計(jì)劃將使煤炭供需失衡更加顯著。預(yù)計(jì)未來幾年環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格仍將處在500-600元/噸的低位震蕩。
金融資產(chǎn)提升公司內(nèi)在價(jià)值。作為安徽省屬國(guó)資控股企業(yè)，公司積極參與省內(nèi)金融企業(yè)的投資，已參股多家金融企業(yè)。公司金融資產(chǎn)當(dāng)前公允價(jià)值近50億元，占到目前上市公司總市值的1/3。
安徽國(guó)資改革進(jìn)程加速，關(guān)注集團(tuán)資產(chǎn)注入進(jìn)程。我們認(rèn)為集團(tuán)整體上市是安徽本輪國(guó)企改革的主要路徑，省屬國(guó)資是重點(diǎn)。集團(tuán)增發(fā)時(shí)承諾剩余權(quán)益裝機(jī)在5年內(nèi)分兩步注入，目前距離集團(tuán)承諾的第一步時(shí)間已過半，密切關(guān)注集團(tuán)承諾兌現(xiàn)進(jìn)展。
盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年每股EPS為1.06/1.18/1.27元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為13/12/11倍，公司的主要看點(diǎn)在于安徽國(guó)企改革背景下，作為省屬國(guó)資企業(yè)外延式發(fā)展機(jī)遇，公司成為安徽省能源資產(chǎn)整合平臺(tái)的確定性較強(qiáng)，但具體時(shí)點(diǎn)及內(nèi)容需要跟蹤。同時(shí)綜合考慮可比公司PB和PE估值，給予公司"增持"評(píng)級(jí)。
華能國(guó)際:一季度毛利率提升凈利潤(rùn)同比增兩成
華能國(guó)際600011
研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港)分析師：許椰惜撰寫日期：2015-04-22
結(jié)論與建議:公司今日發(fā)布2015年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入342.78億元，YOY-6.42%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50.34億元，YOY+21.02%。
我們預(yù)計(jì)公司15、16年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)120.15億元(YOY+13.93%)、125.85億元(YOY+4.74%)，EPS0.84、0.87元，當(dāng)前A股對(duì)應(yīng)15、16年動(dòng)態(tài)PE11X、10X，H股10X、9X，維持A股和H股"買入"建議。
上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)，營(yíng)收同比下降:公司一季度累計(jì)完成發(fā)電量825.45億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.81%，完成售電量779.92億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.64%，主要是來自公司2014年向母公司收購(gòu)電廠以及新投產(chǎn)機(jī)組的貢獻(xiàn)�？紤]幷購(gòu)后統(tǒng)一口徑，公司一季度發(fā)電量同比降5%，并且由于去年9月份起上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)0.94分/千瓦時(shí)，導(dǎo)致公司一季度營(yíng)業(yè)收入同比減少了6.42%。
煤價(jià)下跌，毛利率處歷史高位:公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50.34億元，同比增長(zhǎng)21.02%。凈利潤(rùn)同比較大幅度增長(zhǎng)的主要原因是，一季度煤價(jià)持續(xù)走低，公司燃料成本下降，毛利率提升同比提升了6.3個(gè)pct。一季度環(huán)渤海動(dòng)力煤平均價(jià)格比去年同期下降了近60元/噸，預(yù)計(jì)二季度仍將繼續(xù)處于低位。但自4月20日起，由于煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制，燃煤機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)2分錢/千瓦時(shí)，我們預(yù)計(jì)全年公司毛利率將回落至25%左右，與去年基本持平。
裝機(jī)規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先:截至2014年末公司可控發(fā)電裝機(jī)容量為7048萬千瓦，其中清潔能源比例為12.08%，公司規(guī)劃到2015年底，可控發(fā)電裝機(jī)容量將突破8000萬千瓦，同比增加13.5%。公司電源結(jié)構(gòu)以火電機(jī)組為主，其中超過50%是60萬千瓦以上的大型機(jī)組，包括12臺(tái)已投產(chǎn)的世界最先進(jìn)的百萬千瓦等級(jí)的超超臨界機(jī)組，約占全國(guó)的1/4，公司在環(huán)保和發(fā)電效率方面都處于行業(yè)領(lǐng)先水準(zhǔn)。
盈利預(yù)測(cè):展望全年，預(yù)計(jì)2015年全社會(huì)用電量有一定的回升，增速在4%左右。受益于收購(gòu)電廠及新增機(jī)組投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2015年發(fā)電量同比增長(zhǎng)8%。預(yù)計(jì)公司15、16年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)120.15億元(YOY+13.93%)、125.85億元(YOY+4.74%)，EPS0.84、0.87元，當(dāng)前A股對(duì)應(yīng)15、16年動(dòng)態(tài)PE11X、10X，H股10X、9X，維持A股和H股"買入"建議。
寶新能源:民營(yíng)銀行設(shè)立雙主業(yè)均加速邁進(jìn)
寶新能源000690
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安分析師：王威，車璽，肖揚(yáng)撰寫日期：2015-06-12
投資建議:公司正式發(fā)起設(shè)立客商銀行，大金融平臺(tái)構(gòu)建再獲推進(jìn)。
公司資本實(shí)力較強(qiáng)，增發(fā)助力雙主業(yè)加速邁進(jìn)。不考慮增發(fā)股本攤薄，維持2015-2017年盈利預(yù)測(cè)，EPS分別為0.54、0.52、0.72元，對(duì)應(yīng)6月11日收盤價(jià)，PE分別為31、32、23倍�？紤]到公司優(yōu)質(zhì)火電項(xiàng)目推進(jìn)和大金融平臺(tái)構(gòu)建之高效，以及未來儲(chǔ)備項(xiàng)目帶給公司的較大成長(zhǎng)空間，維持目標(biāo)價(jià)18.12元和"增持"評(píng)級(jí)。
民營(yíng)銀行正式設(shè)立，有望借助互聯(lián)網(wǎng)打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)極。公司擬與塔牌集團(tuán)(行情22.3 -0.04%,咨詢)等4家公司共同發(fā)起設(shè)立客商銀行，該銀行注冊(cè)資本20億元，公司作為主發(fā)起人持股比例不超過30%。該銀行擬開設(shè)包括吸收公眾存款;發(fā)放短中長(zhǎng)期貸款等業(yè)務(wù)(最終以銀監(jiān)會(huì)批復(fù)為準(zhǔn))。
據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，公司董事長(zhǎng)此前在接受專訪時(shí)表示，客商銀行首先立足梅州，深耕廣東，然后面向全國(guó);在立足區(qū)域化發(fā)展的同時(shí)，探索借助互聯(lián)網(wǎng)的手段實(shí)現(xiàn)線上線下相結(jié)合。我們看好客商銀行借助互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的思路，民營(yíng)銀行發(fā)展已獲政府高層支持，借助互聯(lián)網(wǎng)模式，將加速業(yè)務(wù)壯大，大金融平臺(tái)將成公司利潤(rùn)新增長(zhǎng)極。
電力主業(yè)也在加速邁進(jìn)。公司增發(fā)募投的2*100萬千瓦超超臨界火電項(xiàng)目預(yù)計(jì)2017年投產(chǎn)，我們認(rèn)為大容量機(jī)組的盈利確定性較強(qiáng)，全投產(chǎn)年份可增厚公司EPS0.32元。該項(xiàng)目之后，公司尚有6*100萬千瓦火電和144萬千瓦海上風(fēng)電儲(chǔ)備。由于裝機(jī)容量基數(shù)低(151.8萬千瓦)，儲(chǔ)備項(xiàng)目未來若推進(jìn)順利，跨越式成長(zhǎng)可見。
風(fēng)險(xiǎn)因素:新項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期，上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)，煤炭市場(chǎng)價(jià)格超預(yù)期上漲，廣東省電力需求增長(zhǎng)不及預(yù)期造成供給壓力等。
文山電力:新電改有望為公司打開發(fā)展空間
文山電力600995
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券分析師：王威，車璽，肖揚(yáng)撰寫日期：2015-04-22
事件:
4月16日，我們對(duì)文山電力進(jìn)行調(diào)研，就公司日常運(yùn)營(yíng)情況及未來新電改推行可能給公司帶來的變化進(jìn)行交流，形成如下觀點(diǎn)。
評(píng)論:
文山州電網(wǎng)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，我們認(rèn)為公司配電業(yè)務(wù)成分更重。新電改逐步推行后，未來直面電力用戶的配售電企業(yè)將被推向市場(chǎng)。文山州電網(wǎng)結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，公司負(fù)責(zé)110千伏及以下電壓等級(jí)電網(wǎng)的規(guī)劃、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，相對(duì)省網(wǎng)電壓等級(jí)更接近于配電側(cè)。盡管公司售電業(yè)務(wù)中躉售電部分含有輸電屬性，但因占比相對(duì)較低(據(jù)年報(bào)披露數(shù)據(jù)計(jì)算，近7年均值為31.36%)，我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更傾向于配電，未來大概率走向市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。國(guó)家發(fā)改委部署擴(kuò)大輸配電價(jià)改革試點(diǎn)范圍，云南省納入其中，截至調(diào)研日(4月16日)，云南省發(fā)改委的落實(shí)方案尚未出臺(tái)，公司運(yùn)營(yíng)模式會(huì)否變化尚存不確定。
現(xiàn)行業(yè)務(wù)模式下，公司度電盈利空間受到一定程度影響。文山州現(xiàn)有10萬千瓦風(fēng)電和35萬千瓦水電按現(xiàn)行政策由上一級(jí)電網(wǎng)調(diào)度。公司直接調(diào)度的電站所發(fā)電量不能滿足網(wǎng)內(nèi)電力需求，根據(jù)公司年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，2008-2014年公司年平均向省網(wǎng)采購(gòu)電量約16億千瓦時(shí)。由于向省網(wǎng)購(gòu)電成本相對(duì)較高，一定程度上影響公司度電盈利空間。我們認(rèn)為，公司平均售電價(jià)格下降的原因不完全是大工業(yè)用電占比下降，因直供外富余電量以相對(duì)較低價(jià)格上省網(wǎng)，因此降低了公司全口徑的平均銷售電價(jià)。
異地?cái)U(kuò)張還看增量，存量整合期待大股東支持。增量部分中，值得關(guān)注的是廣西百色工業(yè)園區(qū)，該工業(yè)園區(qū)以鋁工業(yè)和以鋁相關(guān)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，目前園區(qū)規(guī)劃稿已送審，供電方案尚不確定。當(dāng)前，公司已向百色供電局躉售電量，能否獲得百色工業(yè)園區(qū)的售電市場(chǎng)，還看供電方案最終結(jié)果。2014年8月，云南電網(wǎng)與文山州政府簽訂《促進(jìn)文山州工業(yè)發(fā)展加快電網(wǎng)建設(shè)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，其中提到"積極理順文山州電力體制，加快馬關(guān)、麻栗坡、廣南三縣整合"，云南省網(wǎng)將先期主導(dǎo)三縣電網(wǎng)資產(chǎn)的整合工作。
結(jié)論:不考慮新電改推行后對(duì)公司經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)的影響，維持公司2015-2017年盈利預(yù)測(cè)，EPS分別為0.24、0.27、0.29元，維持目標(biāo)價(jià)13.34元和"增持"評(píng)級(jí)。
世紀(jì)瑞爾:鐵路市場(chǎng)景氣度高，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期
世紀(jì)瑞爾(300150.SZ)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鐵路行車安全監(jiān)控系統(tǒng)供應(yīng)商，專注于鐵路行車安全監(jiān)控系統(tǒng)軟件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。
主要內(nèi)容:
一季度業(yè)績(jī)穩(wěn)中有增，內(nèi)生發(fā)展穩(wěn)定。
2015年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為4，377萬元，較去年同期增長(zhǎng)2.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為739.8萬元，較去年同期增長(zhǎng)66.6%，公司在一季度營(yíng)收同比小幅增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)同比增幅較大的原因在于高毛利率的鐵路業(yè)務(wù)大幅提升，公司綜合毛利率同比提升了13.2ppt至51.2%，公司的盈利能力提高顯著;除了積極拓展鐵路業(yè)務(wù)外，公司加大安防、電力、通信等其它行業(yè)的發(fā)展力度，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，其中，2014年公司安防行業(yè)在手合同達(dá)到59個(gè)，待執(zhí)行金額達(dá)到5311萬元。
鐵路市場(chǎng)將維持高景氣度，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。
2014年鐵路行業(yè)景氣度提升，公司取得訂單超過4.5億元，2015年、2016年鐵路行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度，公司在鐵路防災(zāi)安全監(jiān)控、視頻監(jiān)控、鐵路通信設(shè)備等主營(yíng)業(yè)務(wù)將繼續(xù)高歌猛進(jìn)，2015年訂單有望維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);鐵路信息化業(yè)務(wù)屬于站后工程設(shè)備，收入確認(rèn)滯后鐵路固定資產(chǎn)投資增速1年，2014年，我國(guó)完成鐵路固定資產(chǎn)投資8，088億元，同比增長(zhǎng)21.8%，預(yù)計(jì)2015年我國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資會(huì)略高于2014年，預(yù)計(jì)公司2015年訂單有望達(dá)到6-7億元;公司加快了業(yè)務(wù)拓展步伐，2014年公司通過參股易程華勤、易維訊等公司進(jìn)入鐵路運(yùn)維市場(chǎng)，除了年均30億元的車站運(yùn)維市場(chǎng)為公司帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)外，通過搭建鐵路行車安全監(jiān)控、運(yùn)維管理、客運(yùn)相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)體系，公司逐漸從鐵路行車安全監(jiān)控向鐵路信息化綜合服務(wù)商發(fā)展，公司鐵路業(yè)務(wù)及交通信息化業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展值得期待。
給予"增持"評(píng)級(jí)。
我們預(yù)計(jì)15-17年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.61億元、2.09億元、2.76億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.60元、0.77元、1.02元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為50倍、38倍、29倍。首次給予"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期，市場(chǎng)推廣不及預(yù)期。
銀江股份:運(yùn)營(yíng)模式推陳出新，垂直領(lǐng)域布局深化
事件:1、與遼寧省凌源市人民政府簽署"智慧城市"框架協(xié)議，金額2億元;2、公司參股產(chǎn)業(yè)基金以1000萬元投資北京百會(huì)易泊科技有限公司，交易完成后持有百會(huì)易泊6.67%的股權(quán)。
圈地運(yùn)動(dòng)進(jìn)展順利，運(yùn)營(yíng)模式推陳出新短短一個(gè)月內(nèi)，公司相繼與黃驊、亳州、琿春、凌源四地簽署"智慧城市"框架協(xié)議，協(xié)議投資額達(dá)8.5億元，覆蓋人口超750萬，為傳統(tǒng)建設(shè)業(yè)務(wù)提供業(yè)績(jī)保障的同時(shí)，為后續(xù)運(yùn)營(yíng)鎖定了更大的客戶群;與此同時(shí)，公司計(jì)劃在亳州推進(jìn)智慧醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)基地建設(shè)，參與組建科技創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金，以信息技術(shù)促進(jìn)當(dāng)?shù)靥厣a(chǎn)業(yè)--中藥產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和發(fā)展;在琿春建設(shè)智慧產(chǎn)業(yè)孵化園區(qū)，實(shí)施"產(chǎn)業(yè)基金+孵化器+科技園"發(fā)展模式，助力打造跨境電子商務(wù)示范區(qū)和國(guó)際自由貿(mào)易區(qū);公司依托智慧城市建設(shè)總包模式，深度融入"互聯(lián)網(wǎng)+"對(duì)區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)的改造升級(jí)中，為后續(xù)運(yùn)營(yíng)賦予了新的內(nèi)涵。
深耕智慧交通應(yīng)用領(lǐng)域，看好其他垂直領(lǐng)域進(jìn)展百會(huì)易泊主要產(chǎn)品是出入口管理和收費(fèi)系統(tǒng)、引導(dǎo)和反向?qū)ぼ囅到y(tǒng)、"無憂停車APP"等;截止2014年底，無憂停車數(shù)據(jù)已覆蓋18個(gè)城市45000余家停車場(chǎng)靜態(tài)車位數(shù)據(jù);"無憂停車APP"作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)端的產(chǎn)品，可實(shí)現(xiàn)周邊停車場(chǎng)車位查詢、手機(jī)支付停車費(fèi)、停車場(chǎng)內(nèi)找車位等功能，截止2015年5月，"無憂停車APP"活躍用戶數(shù)量已超23萬人，線上交易量突破43萬筆，目前用戶數(shù)正處于爆發(fā)性增長(zhǎng)階段。銀江作為國(guó)內(nèi)智慧交通領(lǐng)軍企業(yè)，本次交易可實(shí)現(xiàn)雙方在智慧交通產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，進(jìn)一步提升銀江在智慧交通領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力;與此同時(shí)，作為國(guó)內(nèi)智慧城市建設(shè)領(lǐng)軍企業(yè)，伴隨著智慧城市運(yùn)營(yíng)向縱深發(fā)展，公司必將通過外延方式不斷加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)能力，完善產(chǎn)品線，尋找產(chǎn)業(yè)鏈橫向和縱向整合的新機(jī)遇，繼續(xù)看好銀江在醫(yī)療、養(yǎng)老、旅游、教育等垂直領(lǐng)域外延式發(fā)展的機(jī)會(huì)。
投資建議:預(yù)計(jì)2015-2017年EPS 0.42、0.58、0.80元，看好公司內(nèi)生外延并舉積極轉(zhuǎn)型智慧城市運(yùn)營(yíng)商，維持"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)48元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:智慧城市框架協(xié)議落地與新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
