鞏固高壓變頻龍頭地位,貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績:受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)波動的影響,高壓變頻器處于行業(yè)瓶頸期,公司未來將繼續(xù)鞏固高壓變頻領(lǐng)先地位,爭取達(dá)到10%的市占率水平;中低壓變頻器應(yīng)用廣泛,現(xiàn)在高端市場以海外為主,未來我國中低壓變頻器有望在高端產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代,公司依托深圳、武漢兩大基地,未來增速有望穩(wěn)步提升。
布局新能源汽車總成配套業(yè)務(wù),車運(yùn)營與充電樁產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展:公司目前將新能源汽車總成配套及運(yùn)營產(chǎn)業(yè)作為公司重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù):以產(chǎn)品為核心,智能充電網(wǎng)絡(luò)和租車網(wǎng)絡(luò)為平臺,打造合康新能源汽車生態(tài)圈。
1)新能源汽車總成配套(合康動力):核心技術(shù)管理團(tuán)隊(duì)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富,公司覆蓋新能源車主流技術(shù),具備整車控制器優(yōu)勢,未來將動力總成系統(tǒng)切入主流客車廠,目前擁有中通、北汽福田、舒馳、金龍等客戶。公司15年實(shí)現(xiàn)收入1.4億,16年1季度總成配套及運(yùn)營訂單約1.5億。公司披露16年合康動力目標(biāo)是簽訂8-10億訂單,利潤目標(biāo)1.5億。
2)充電樁制造(合康智能):布局新能源汽車核心零部件,公司生產(chǎn)包括交流充電樁、便攜充電樁、直流快充樁、手推式直流快充樁落地式,一方面供貨暢的科技,自產(chǎn)自銷;也可以借助暢的APP導(dǎo)入流量外銷,實(shí)現(xiàn)充電樁制造銷售。
3)充電樁網(wǎng)絡(luò)及新能源汽車網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及運(yùn)營(北京/武漢暢的):通過互聯(lián)網(wǎng)+充電樁(自產(chǎn)自銷&外銷)+電動汽車租賃(長租短租+商用租賃),來實(shí)現(xiàn)云平臺、共享型平臺。其中充電、租車業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營且互為支撐保障。
暢的科技新能源車運(yùn)營盈利模式將多樣化發(fā)展,未來運(yùn)營規(guī)模如果能擴(kuò)大,具有客戶粘性,還可就用戶量和流量進(jìn)行服務(wù)變現(xiàn)。多類型的充電樁如廣告機(jī)為暢的提供了與廣告商分成機(jī)制機(jī)會,增加盈利增長點(diǎn)。此外,通過線上導(dǎo)流,帶動上游合康動力產(chǎn)品銷售,有助于公司新能源車業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。目前電動車租賃,武漢暢的以乘用車為主,北京暢的以大客車為主。除此之外,武漢暢的簽訂物流車合同,在2017年底之前陸續(xù)提車。我們看好公司未來隨著運(yùn)營的規(guī)模擴(kuò)大,提升公司盈利水平。
收購華潤泰達(dá)切入節(jié)能環(huán)保,穩(wěn)定現(xiàn)金流:公司收購的“華泰潤達(dá)”深耕節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域,質(zhì)地優(yōu)良,業(yè)務(wù)可拓展性強(qiáng),包括垃圾填埋氣利用及垃圾綜合處理、工業(yè)余熱余能利用、難降解污水處理、工業(yè)節(jié)能改造等。其業(yè)務(wù)集中在北京,現(xiàn)已建成包括六里屯沼氣發(fā)電項(xiàng)目、西寧特鋼高爐沖渣水余熱回收利用工程、西寧特鋼高爐TRT發(fā)電項(xiàng)目等,這些項(xiàng)目的成功實(shí)施,為公司贏得了市場口碑,并打下堅(jiān)實(shí)的壁壘。其營收增長大部分來自于運(yùn)營端,應(yīng)收賬款少,現(xiàn)金流穩(wěn)定。公司承諾2016-2017年備考凈利潤分別為4600萬元和5600萬元,我們預(yù)期能大概率完成。
此外,公司2015年新設(shè)立“灤平慧通”完成了40MW農(nóng)業(yè)光伏發(fā)電的建設(shè)及運(yùn)營,并實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電,光伏領(lǐng)域亦有所涉獵。
投資建議:公司在高壓變頻器業(yè)務(wù)上鞏固龍頭地位,提高中低壓變頻器市場占率的同時,投資環(huán)保項(xiàng)目提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。我們看好公司著力發(fā)展的新能源汽車動力總成,新能源汽車和充電樁運(yùn)營業(yè)務(wù)未來對公司業(yè)績的提升。
預(yù)計(jì)公司2016年-2018年凈利潤分別為2.3億、2.4億和3.04億,對應(yīng)的EPS分別為0.29元、0.30元、0.39元;維持買入-A的投資評級,6個月目標(biāo)價為19.06元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:動力總成業(yè)務(wù)不及預(yù)期,新能源車推廣不及預(yù)期。
