毛利率保持穩(wěn)定,增長低于預期根據(jù)公司的業(yè)績預告,公司加大研發(fā)投入及市場開拓力度,變頻器(含工控類變頻器)、電梯控制系統(tǒng)、電梯部件及線纜等各項業(yè)務的銷售均實現(xiàn)了較快增長。業(yè)績低于預測,我們推測主要由于公司業(yè)務中的工控類變頻器和電梯成套設備的增長低于預期所致,具體的情況等公司的年報披露后再做具體分析。此外,報告期內(nèi),公司通過不斷加強內(nèi)部管理和技術(shù)改造來控制產(chǎn)品成本的措施取得成效,使公司的綜合毛利率繼續(xù)保持穩(wěn)定,從而增加了邊際貢獻。
收購頤文加速電梯控制成套系統(tǒng)產(chǎn)能擴張,業(yè)績未來可期公司于去年12月發(fā)布公告,決定使用超募資金4,154萬元收購上海頤文實業(yè)有限公司,超募資金使用計劃充分考慮了目前公司的產(chǎn)品組成以及發(fā)展方向、公司的市場布局,思路清晰,是一次成功的投資計劃。公司的電梯控制成套系統(tǒng)具有較高的附加值,2008-2011H1占公司主營業(yè)務收入50%左右,毛利率30%以上,根據(jù)公司的公告顯示,2009年產(chǎn)量已達年設計產(chǎn)能的114.34%,目前的制造能力僅能勉強應付近階段的市場需求,隨著市場需求的進一步增長,產(chǎn)能不足已成為制約市場進一步拓展的關(guān)鍵因素,擴建項目完全達產(chǎn)后年新增12,000臺(套)電梯控制成套系統(tǒng),將在現(xiàn)在產(chǎn)能基礎(chǔ)上擴大100%,預計2012年初步投產(chǎn)后將新增3000臺(套),保守預計將增加3000萬營業(yè)收入。增厚EPS約0.02元。
估值和投資建議我們調(diào)整公司2012年-2013年EPS分別為0.70、0.87元,考慮到未來公司新產(chǎn)品的拓展將帶來業(yè)績的快速增長,我們給予30倍的PE目標價為21.2元,給予“買入”評級。
重點關(guān)注事項風險提示:新產(chǎn)品研發(fā)和推廣不力,國家宏觀調(diào)控的影響。
