近日，證監(jiān)會(huì)公布哈爾濱博實(shí)自動(dòng)化股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)通過。招股說明書顯示，公司主要從事石化化工后處理成套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并為客戶提供相關(guān)的服務(wù)。公司此次擬發(fā)行4100萬股，發(fā)行后總股本4.01億股，擬于深交所上市。有市場分析人士認(rèn)為，盡管公司在招股書說明書中一再標(biāo)榜公司技術(shù)成熟、領(lǐng)先于國際國內(nèi)，但公司的招股說明書卻處處暴露出其經(jīng)營狀況不佳、主要客戶不穩(wěn)定、營利前景堪憂等問題。

業(yè)績增長存粉飾嫌疑

公司招股書明書顯示，公司生產(chǎn)的主要產(chǎn)品包括兩大類：粉粒料全自動(dòng)包裝碼垛成套設(shè)備和合成橡膠后處理成套設(shè)備。2009-2011三年來前者占主營收入的比例最高為64.08%，最低為43.42%，是公司最主要的銷售收入來源。但是《金融投資報(bào)》記者卻發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品的銷售收入非常不穩(wěn)定。2009年，該產(chǎn)品銷售收入為25540.34萬元；2010年為19209.14萬元，較上年減少24.79%；2011年為32404.65萬元，較上年增加68.69%。對(duì)此，公司解釋稱為粉粒料全自動(dòng)包裝碼垛成套設(shè)備為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，2010年銷售下滑，主要原因?yàn)榻刂?010年末，公司已發(fā)出該類商品，尚未由用戶最終驗(yàn)收，不符合收入確認(rèn)政策的存貨達(dá)1.09億元，收入確認(rèn)的時(shí)間性差異形成了2010年該類收入的下降；2011年上述發(fā)出商品形態(tài)的存貨轉(zhuǎn)化為銷售收入，加之其他同類產(chǎn)品訂單的收入實(shí)現(xiàn)，使當(dāng)期該類產(chǎn)品的銷售收入比2010年增長68.69%。但是仔細(xì)推敲后卻不難發(fā)現(xiàn)個(gè)中蹊蹺。如果2010年的收入有一部分在2011年來確認(rèn)，也就是說至少要將2011年該產(chǎn)品的銷售收入中的6331.2萬元計(jì)入2010年，才能保持2010年的銷售收入與2009年持平，那么2011年銷售收入也就只有26073.45萬元，相比前兩年的增幅只有2%，也就是說2011年的業(yè)績并沒有較大的增長。而如果按照公司的說法，將“截至2010年末，公司已發(fā)出該類商品，尚未由用戶最終驗(yàn)收，不符合收入確認(rèn)政策的存貨達(dá)1.09億元”計(jì)入2010年，那么2011年的業(yè)績只有21504萬元，同比下降29%。這樣看來，公司主打產(chǎn)品的銷售收入不但沒有增長，反而大幅下降，“該公司產(chǎn)品銷售收入難以排除有繼續(xù)下降的可能，而且這樣確定銷售收入的做法，公司沒有合理的解釋，難以排除粉飾業(yè)績的嫌疑”，有市場人士如此評(píng)價(jià)。

同樣，公司另一主營產(chǎn)品合成橡膠后處理成套設(shè)備銷售收入的變動(dòng)幅度也較大，2010年比上年增長44.58%，而2011年僅增長1.52%。“加上通脹、原材料上漲等因素，這些數(shù)據(jù)難以說明博實(shí)自動(dòng)化今后的銷售情況會(huì)良好”，上述分析人士認(rèn)為，公司的兩款主打產(chǎn)品都不像公司所說具有良好的應(yīng)用前景和強(qiáng)大的競爭力，因此公司上市的業(yè)績情況也難言樂觀。

訂單波動(dòng)曝成長缺陷

公司在招股說明書中稱，公司是中國石化重大裝備國產(chǎn)化研制單位，是中國石化物資裝備供應(yīng)主渠道設(shè)備資源市場成員、中國石油一級(jí)供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)成員企業(yè)。公司的大客戶一部分是中國石油、中國石化兩大集團(tuán)所屬的各分公司。然而細(xì)心的投資者卻發(fā)現(xiàn)，在公司的主打產(chǎn)品——粉粒料全自動(dòng)包裝碼垛成套設(shè)備2009-2011三年的銷售客戶前20名中，只有中國石油和遼寧華錦通達(dá)化工股份有限公司三年在榜，且這樣的“大客戶”對(duì)博實(shí)自動(dòng)化的貢獻(xiàn)也明顯搖擺不定。

數(shù)據(jù)顯示，中國石油三年的購買額占該公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為16.59%、1.35%和5.48%，非常不穩(wěn)定；遼寧華錦通達(dá)化工股份有限公司相應(yīng)的比例則為2.32%、1.11%和0.82%，不僅比例很小，而且呈逐年下降趨勢；中國石化、中國寰球工程公司則是其中兩年在榜，中國石化2009年和2010年相應(yīng)的比例為7.44%和11.19%。從公司另一主要產(chǎn)品合成橡膠后處理成套設(shè)備2009-2011年的銷售情況來看，前十大客戶中，只有中國石化和中國石油三年均在榜。但是，中石油購買金額占主營業(yè)務(wù)收入的比例為11.28%、27.73%和11.05%，中石化相應(yīng)的比例為12.35%，0.29%和0.74%，這一比例猶如坐過山車般，波動(dòng)巨大。

有分析人士認(rèn)為，公司是從事大型設(shè)備生產(chǎn)和銷售、并有保運(yùn)服務(wù)，和客戶應(yīng)當(dāng)是較為穩(wěn)定的關(guān)系。如果按照公司的說法，公司的產(chǎn)品具有核心競爭力、技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品精細(xì)市場前景很好，何以連石油石化的巨頭在公司購買的產(chǎn)品都如此不具有穩(wěn)定性？而很多公司只在前十大或二十大客戶里出現(xiàn)過一次，無法排除公司的產(chǎn)品進(jìn)入門檻低、市場競爭激烈，而其質(zhì)量不盡如人意而得不到客戶長期穩(wěn)定的青睞這一因素。有投資者質(zhì)疑，大客戶如此大的變動(dòng)是否對(duì)博實(shí)自動(dòng)化的持續(xù)盈利能力的穩(wěn)定性構(gòu)成重大不利影響？其未來的成長性會(huì)否大打折扣？

凈利滑坡顯競爭力疲軟

同時(shí)，記者研讀公司招股說明書后還發(fā)現(xiàn)，博實(shí)自動(dòng)化從2009年到2011年三年時(shí)間中，營業(yè)收入逐年增加：2009年為3.97億元、2010年為4.43億元、2011年為5.96億元，2009年與2011年的增幅為50.12%之多！然而另一方面，公司的凈利潤卻沒有按照這個(gè)速度同比增長。根據(jù)招股說明書顯示，博實(shí)自動(dòng)化的營業(yè)凈利潤從2009年的1.06億元增至2011年1.51億元，三年間只增長了0.45億元，公司的持續(xù)經(jīng)營能力能否經(jīng)受考驗(yàn)引起了投資者的擔(dān)憂，分析人士同時(shí)也質(zhì)疑公司的成本控制能力。另外，記者在公司的招股說明書中看到這樣一句話，“公司典型產(chǎn)品在性能相當(dāng)?shù)那闆r下，銷售價(jià)格比國外同類產(chǎn)品低15%-30%，具有很高的性價(jià)比優(yōu)勢。”然而就此，有業(yè)內(nèi)人士指出，近期匯率下降、進(jìn)口完稅價(jià)下調(diào)，公司著重提到的這個(gè)優(yōu)勢是否已經(jīng)受到?jīng)_擊充滿未知數(shù)。作為高新整機(jī)制造的企業(yè)，其缺少競爭力的弱點(diǎn)有極大可能會(huì)在公司上市以后暴露出來，一旦高新技術(shù)進(jìn)口擴(kuò)大，將是第一批受到?jīng)_擊的行業(yè)。

博實(shí)自動(dòng)化招股說明書顯示出的以上種種問題顯然為其上市后的風(fēng)險(xiǎn)埋下隱患。公司存貨周轉(zhuǎn)率低下、巨額未發(fā)工資、研發(fā)支出占當(dāng)期營業(yè)收入的比例較低、博實(shí)物流轉(zhuǎn)讓有貓膩等問題更是接踵而來，令人目不暇接，為此，記者將進(jìn)一步密切關(guān)注。