現(xiàn)金緊張，這是從數(shù)據(jù)上直觀反映出的問題，過度的銷售政策則是應(yīng)收賬款大大增加的主要原因。
湖南省經(jīng)濟地理研究所副所長王義高分析，資產(chǎn)負債率處于極度危險狀況的表現(xiàn)就是應(yīng)收款項無法回收，這勢必導(dǎo)致財務(wù)費用大增。而對供應(yīng)商應(yīng)付未付款的拖欠又使得大批中小供應(yīng)商連片倒閉。據(jù)王義高了解，現(xiàn)在一些供應(yīng)商已經(jīng)無法正常向三一供應(yīng)零部件。
王義高認為，三一為了維系業(yè)績穩(wěn)定曾經(jīng)“強迫”經(jīng)銷商購買設(shè)備，在沒有新開工項目的情況下，這種做法就是讓經(jīng)銷商墊資“提前”購買設(shè)備，讓設(shè)備從三一倉庫轉(zhuǎn)移至經(jīng)銷商倉庫，并未實現(xiàn)真正的市場銷售。由此，王義高認為，伴隨著大量裁員和拖欠供應(yīng)商貨款，三一的實際情況應(yīng)該比資產(chǎn)負債表嚴(yán)重得多。
對于這些數(shù)字，三一很快作出了回應(yīng)。“在三一歷史上，上半年現(xiàn)金流一般都是為負，下半年是正。因為上半年大量做銷售，下半年是回款季節(jié)”。三一總裁向文波更是稱，其堅信“三一的運營十分安康”。
向文波作出此結(jié)論的依據(jù)是，即使凈利潤出現(xiàn)下滑，但三一依然有弱小的贏利面，如果將時間尺度放寬到過去五年來看，三一現(xiàn)金流多達130多億，這是很多公司無法達到的。最主要的是，三一自上市以來基本沒用過股權(quán)融資，假設(shè)將大股東股權(quán)稀釋到行業(yè)內(nèi)某些企業(yè)同等水平，“即使是20%左右，按目前的股價計算，三一也可籌資2000億”。
按照三一的說法，2012年第三季度，三一銷售回款率大幅提升，這是三一經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善的重要支撐。截至9月末，三一的貨幣資金為92.13億元，可動用的貨幣資金為77.64億元，可動用授信額度超過1500億元。
“相比公司的短期借款95.59億元，充裕的現(xiàn)金儲備以及持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，足以證明三一重工資金狀況健康良好。”三一的一名高管如是說。
零首付導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險
實際上，三一的銷售策略中不僅包括低首付、零首付，還有一種方式是融資租賃。三一的融資租賃需要客戶以購買的挖掘機作抵押，再去向銀行貸款，最多能貸到機器售價的七成，“這意味著你能免費租用這臺機器一段時間。”一位融資租賃客戶解釋。
當(dāng)然，如果購買人在3年內(nèi)未按期還款，且前述兩家租賃公司也無法履行還款義務(wù)，那么三一就負有回購設(shè)備的義務(wù)，這樣一來信貸風(fēng)險急劇增加。據(jù)了解，三一重工旗下的控股子公司上海三一科技從事的主營業(yè)務(wù)之一就是自有機械設(shè)備的融資租賃。此外，三一重工與中國康富國際租賃、湖南中宏融資租賃都開展了融資租賃銷售合作。
此前，在國家大規(guī)�；ㄍ顿Y的刺激下，整個工程機械行業(yè)過去幾年呈現(xiàn)高速增長，但是自2011年開始，工程機械行業(yè)進入了低迷狀態(tài)，各類產(chǎn)品下游需求大幅下降，下游客戶資金收緊。為了在激烈的競爭中贏得客戶，一些工程機械制造商不得以加大了低首付甚至零首付的銷售力度，“不僅是三一重工，各個公司都有零首付的情況。”前述未透露姓名的分析師稱。
顯然，三一的信貸銷售方式以低首付吸引了許多資金狀況并不穩(wěn)定的企業(yè)和個人。機械需求低迷的行情下，企業(yè)和個人無力承擔(dān)信貸的后續(xù)還款要求，作為擔(dān)保人，三一只能扛下所有債務(wù)。
華泰證券的研究報告顯示，2011年，三一通過金融工具實現(xiàn)的銷售收入已超過其銷售收入80%，其中，融資租賃20%左右，銀行按揭43%，分期付款16%，全款購機只占20%。
